美联储加息预测面临下修

Mary

　　

　　北京时间3月21日凌晨2点，美联储将公布3月FOMC议息会议决议，本次会议也将更新经济预测表（SEP）及点阵图。此次会议市场关注焦点集中在：点阵图隐含的加息路径变化。尤其是2019年加息次数从12月的2次下修至1次还是0次；是否宣布停止缩表计划，以及该计划相关细节。

　　1月以来，美联储官员继续强调「耐心」，且1月议息会议纪要显示其内部一致希望尽快公布停止缩表的计划。因而，3月会议主要议题是如何将这些信息集中体现，并与市场有效沟通。笔者预计，美联储将在去年12月基础上再度下修增长预测，且将2019年加息预测从2次下修至1次甚至0次，并宣布今年10月结束缩表。

　　再度下修经济增长预测。上次经济预测表更新时间为2018年12月。12月以来公布数据显示，美国经济动能还在继续显着放缓。12月和1月零售数据显示消费动能显着放缓，2月ISM制造业PMI以及工业产出数据显示美国制造业也与全球制造业走弱更加同步，2月新增非农就业偏弱更显示需求走弱可能已部分传导致劳动力市场。

　　基於此，笔者预计：1）政策声明中关於增长、就业以及消费的措辞将由此前的「强劲」（solid，strong）等下修为「温和」（moderate）；2）经济增速下修。预计2019年实际GDP增速从此前的2.3%下修至2.0%。但鉴於工资增长正在加速，预计核心PCE通胀预测继续保持在2.0%不变，预计对2020/2021年增长及通胀预测不会明显修正。

　　点阵图：下修加息路径预测。此前12月会议点阵图显示，美联储官员预计2019-2020-2021加息路径为2-1-0，加息终值为3.125%（3.0至3.25%目标区间的平均值）。市场关注的第一个焦点，是此次点阵图对未来加息路径预测将如何下修。

　　笔者认为，对此的理解需要分解为两部分：1）未来总加息次数将从此前的3次下修至1次。根据美联储官员1月以来持续的鸽派表态，以及对通胀容忍度更高的倾向，预计未来2019~2021年的加息总次数预测将从此前12月的3次下修至仅仅1次。也即，此轮加息周期将仅仅再加息1次就结束；2）加息1次时点落在2019 vs 2020概率50：50对半开。

　　对於加息时点，尤其是2019年是否加息，美联储内部存在较大分歧。1月会议纪要显示，一些（several）与会者表示，只有当（only if）通胀走势高於其基准预测，才会支持再加息。但与此不同的是，一些其他与会者（several other）表示，只要经济进展符合预期，今年後期就适合再加息。另外，许多（many）与会者甚至表示，如果面临的不确定性消逝，可能更改「耐心」相关措辞。综合1月会议纪要，以及近期的联储官员讲话看，笔者认为联储官员内部对2019年是否加息可能处於一个势均力敌的状态。

　　鉴於当前市场预计2019年加息1次概率几乎为零，甚至有一定概率降息，如果点阵图显示美联储预计2019年加息1次，市场将被迫重新考虑这一可能性。这一情况下，市场可能出现短期波动，尤其是美国国债收益率将面临一定回升压力。

　　【来源：大公报】