人民币调整报价模型 汇率更市场化

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　　人民币逆周期因子淡出使用，汇率仍有望温和升值。中国外汇交易中心表示，今年以来，外汇市场运行平稳，国际收支趋於平衡，人民币汇率以市场供求为基础双向浮动、弹性增强。近期部分人民币兑美元中间价报价行，基於自身对经济基本面和市场情况的判断，陆续主动将人民币兑美元中间价报价模型中的逆周期因子淡出使用。分析称，淡化使用逆周期因子符合预期，人民币汇率升值料平稳。
　　
　　申万宏源中国经济研究主管秦泰直言，逆周期因子本质上可视为「人民币汇率升值预期的加成因子」，该因子推出至今，绝大部分时段对人民币汇率起到拉升作用。他续说，人行在人民币汇率日内交易时段，通常会透过「非常态化直接干预」或「放任市场预期」两种不同方式，影响人民币汇率的短期预期，在国际收支基本趋均衡，汇市运行也较平稳背景下，逆周期因子淡出使用并不令人意外。
　　
　　中间价逆周期因子淡出
　　
　　植信投资研究院资深研究员邓志超相信，尽可能地退出干预，引导人民币汇率定价更趋市场化，及在人民币汇率有升值动能背景下，选择逆周期因子的退出，是此次调整所释放的主要信号。
　　
　　华宝基金副总经理李慧勇提醒，未来若市场预期不稳，或出现较大扰动因素，逆周期因子可再加到报价模型中。
　　
　　2017年5月，为适度对冲市场情绪的顺周期波动，逆周期因子首次启用。人民币中间价报价模型由「收盘价＋一篮子货币汇率变化」，调整为「收盘价＋一篮子货币汇率变化＋逆周期因子」。2018年1月，中间价报价行陆续将逆周期因子调整至中性。同年8月，中间价报价行陆续主动调整逆周期系数，以适度对冲贬值方向的顺周期情绪。
　　
　　邓志超分析，2017年5月及2018年8月，逆周期因子启用都是人民币贬值压力较大的时期。2018年初，人民币升值幅度已较大，调整为中性是适应当时汇率走势的举措，可理解为回归常态。他并称，是次淡出使用的表述，明显是希望进一步传递基本不干预的信号，可以肯定的是，当局在推动汇率市场化方面有很强的决心与信心，未来可能选择恰当时机，推出更市场化的措施。
　　
　　秦泰指出，人民币有效汇率的基本稳定，有助於内外需「双循环」形成正向反馈，可降低宏观金融风险。他补充，近期中国面临的外部不确定性有所增加，但人行未透过逆周期因子对人民币汇率进行引导，反而允许人民币在交易时段小幅贬值，藉此对冲外部环境的不确定性。
　　
　　市场数据方面，5月末以来，人民币兑美元汇率升幅约7%，企业结汇因此增长。不过，昨日人民币兑美元汇率中间价报6.7195元，较上一交易日调降206个基点，已连续第4个交易日出现贬值。在岸人民币兑美元汇率则小幅上涨19点，连跌4天後有所回升，逆周期因子淡出及美元指数持续上涨带来的影响有限。邓志超直言，近期人民币汇率走势呈现出，从单边升值向双向波动转化的态势。
　　
　　人币本季仍有升值空间
　　
　　展望後市，秦泰相信，基本面因素仍将对汇率起到支撑作用，预计人民币兑美元汇率将在贸易差额走强的驱动下小幅回升，年末人民币汇率或在6.8到6.9左右，全年中国外汇储备有望小幅增加约900亿美元。
　　
　　邓志超认为，随着中国经济强劲复苏，未来一段时期国际收支或续小幅「双顺差」，货币政策亦将延续稳健基调，本季人民币汇率仍有一定升值空间。但国际市场的不确定性、不稳定性，即针对中国的不利信息和负面预期，或令汇率整体运行形态双向波动。