新股速递/港迎短视频第一股 快手抖音之争

Mary

　

　　图：交战多年的快手及抖音，终于厮杀到港交所，快手抢先一步上传了初步招股文件

　　
　　交战多年的快手及抖音，终于厮杀到港交所（00388），快手抢先一步上传了初步招股文件。除了谁能成为本港「短视频第一股」之外，二级市场投资者更加关注，两家短视频龙头谁最具投资价值，更值得认购。交银国际表示，快手和抖音的发展模式和收入构成，各有千秋，均有着对方无法复制的优势和潜力，两家公司都值得投资者留意。
　　
　　中信证券研究报告指出，抖音和快手面临业务多元化、海外监管、组织架构变革等挑战，但基于双方在短视频领域的积累，以及强大的运营与研发能力，中长期来看，它们的资金优势有望在下一次技术迭代周期（5G时代更广泛的视频应用）迎来更大的商业变革，抖音和快手中长期的成长性值得看高一线。
　　
　　快手社区属性 抖音内容优质
　　
　　交银国际研究部副主管谷馨瑜表示，快手和抖音在产品和商业化进展上，各有特点和优势，快手的社区属性是抖音所缺乏的，而抖音在优质内容创作上，则更具优势。有分析认为，如何炒「短视频第一股」的概念，只是短期行为，谁先上市，谁後上市，对它们的长期投资价值影响不大。
　　
　　由于强大的社区属性，快手的网红和粉丝之间的联系更密切，用户更愿意给网红打赏。目前，直播打赏业务是快手商业化的核心业务之一。招股书显示，2017至2019年，快手直播打赏业务收入分别为79亿（人民币，下同）、186亿、314亿元，分别占总收入95.3%、91.7%、80.4%。
　　
　　广告收入同样是快手核心业务之一。招股书提到，在2017至2019年，快手线上营销服务收入，从3.906亿元增至17亿元，再暴涨至74亿元，分别占总收入4.7%、8.2%、19%。虽然快手已将该业务做到百亿规模，惟与抖音相比，仍有一定差距。因为抖音采用算法分发内容的特质，使得它能够提供足够多的广告位，且广告较精准、广告价值高，从而获得庞大广告收入。
　　
　　南抖音，北快手，已然是短视频领域的绝对龙头，虽然两家公司的收入结构不同，但随着它们各自壮大，两种用户群体已经出现了交叉重合。智氪研究院的数据显示，2019年5月快手和抖音的用户重合度达到46.5%。快手高级副总裁马宏斌透露，快手前100名的「大V」有70个是抖音用户，抖音前100名的「大V」有50个是快手用户。不过，在人均使用时长上，抖音要高于快手。
　　
　　腾讯为快手外部大股东
　　
　　快手是次以「同股不同权」制度上市，分为A、B股，A股投票权是B股的10倍。联合创办人及控股股东宿华，上市前持有约4.27亿股A股及5696万股B股；另一位联合创始人兼首席产品官程一笑，持有约3.39亿股A股及约4556万股B股。宿华、程一笑等管理层合计持股27.16%。
　　
　　快手最大的外部投资者腾讯（00700），是继两位创办人後最大的股东，持股21.57%。腾讯自2017年起领投了四轮融资，去年12月，由腾讯领投、云锋基金、红杉资本、淡马锡、博裕资本跟投的近30亿美元F轮融资，投後估值达到286亿美元。事实上，快手在7年前完成C轮融资时，估值仍不足20亿美元，意味若早期投资者没有转让投资份额，在快手完成IPO後，将从中获得几十乃至上百倍的收益。