家装龙头东易日盛，为何资本对其反响平平？

Mary

出品 l 观点财经

作者 l 橙子

排版 l 勤燐

在以四千多万卖掉北京 4 套楼后，原本预计全年业绩继续亏损的东易日盛（SZ002713）在全新披露的年终业绩预告里称：

2020 年预计净利润约 1.45 亿元 -1.8 亿元，较上年同期增长 158%-172%，实现扭亏为盈；

扣除非经常性损益后的净利润 5400 万元– 8100 万元，同比增长 116%-125%。

关于东易日盛目前可以总结到三个关键词，国内家装行业龙头、小米战投和不挣钱。

近几年，东易日盛顺利进入 A 股登陆资本市场，获得融资和品牌传播便利的同时，也把多年来布局失利，导致公司盈利质量不断下滑的问题摆上台面。

布局失利拖累业绩

小米能成救世主吗？

公开资料显示：

东易日盛成立于 1997 年，算是国内较早一批家装企业。

2012 年，公司蝉联中国建筑装饰协会中国指数研究院主办的 " 中国家居百强企业家装第一名。

到 2014 年，东易日盛登陆 A 股，成家装领域率先上市企业，也顺利坐上家装行业龙头交椅。之后，借助互联网科技浪潮，东易日盛意图将科技概念融入家装领域，进而提升估值。 2015 年，东易日盛官宣转型 " 互联网 + 家装 "，希望借助互联网技术抢占了流量入口，在线上资源配置中占得先机。

为了配合互联网化家装业务的推进，东易日盛还专门成立了一家子公司速美集家科技有限公司（以下简称速美），并计划于 2016 年进驻 100 个城市，新开 150 个以上的速美超级家店面。

然而，事实却是，直到 2018 年，东易日盛在全国范围内覆盖的城市是 26 个省市，正式营业的速美超级家门店仅 70 来家。

成立六年后，不仅未达成预期目标，速美还处于连续亏损状态。

根据公开数据，2019 年上半年速美净利润为 -5168.74 万元，与上年同期的 -3453.46 万元相比亏损持续扩大。2017 年，发觉互联网家装难以为继的速美，又开始扑向长租公寓，东易日盛负责长租公寓装修业务，以此拓宽营收来源。

然而近年来长租公寓暴雷事件，揭露租金贷问题的同时，也再度表明长租公寓有市场有前景，却没有钱赚的尴尬。加上自如等头部品牌当头，缺钱缺资源的东易日盛又能在长租市场攫取多少利润呢？

或许也是意识到长租公寓不挣钱，东易日盛才未放弃互联网之心。

去年 10 月底，为补充现金流，也为了继续发展互联网家装，东易日盛高调宣布与互联网圈资深玩家小米科技达成合作。

双方通过股权转让的形式，东易日盛获得小米科技 1.39 亿元股权投资，而小米科技也顺利成为东易日盛二股东，开启一场各取所需的战略合作。

交易达成当天，东易日盛股价直接涨停，但却没有因此逆转股价下跌颓势。

究其根本，还在于东易日盛此前布局失利，导致公司盈利质量不断下滑，也在整个行业显现出家装龙头易主的味道。

董事长陈辉此前介绍：近年来，家装行业逐步从新房市场为主向存量房市场为主转变，在这一过程中，东易日盛不少介于一线与二线之间的 " 新一线城市 " 或 "1.5 线城市 " 的分公司却没有提前意识到市场环境变化，没有对存量房做好提前布局，导致业绩不理想。

业绩由盈转亏

恐有 ST 风险

布局失利在加剧东易日盛盈利危机，互联网平台年年亏损也在增加东易日盛经营成本，加上接踵而至的商誉减值，导致东易日盛 2019 年业绩大幅变脸，营收增速由正转负，归母净利润也出现首度亏损。

根据万得股票披露数据，2019 年东易日盛实现营收 37.99 亿元，同比负增长 9.62%，然营业成本高达 40.8 亿元，加上突然计提的 2.4 亿资产减值损失和商誉减值，导致公司全年营业利润亏损 1.79 亿元，同比大幅下滑 147.18%。由此也导致公司全年归母净利润亏损 2.49 亿元，同比下降 198.66%。

图片来源：万得股票

而根据今年又遭遇疫情影响，恐怕东易日盛将再度陷入亏损。

根据最近的 2020 年三季报数据，整个 1-9 月份，东易日盛仅实现营收 18.1 亿元，同比大幅下降 34.94%。同期公司归母净利润亏损 2.14 亿元，同比下降 60.44%。

图片来源：万得股票

而根据乐居财经统计整理的 2020 年上半年 11 家家装公司的业绩对比显示，整个 2020 年上半年仅 1 家公司营收增长，其余包括东易日盛在内，均出现不同程度下滑。而且东易日盛的营收规模，已经滑落至第 9 位。

图片来源：乐居财经

如此一来，尽管 2020 年年报还未披露，但东易日盛应该大概率亏损，而根据 A 股上市规则，一旦连续两年亏损，公司将因 " 财务状况异常 " 被打上 ST 标签，提示投资者该股票存在退市风险，一旦连续三年亏损，公司或将直接面临退市。

而这一标签对东易日盛影响很大，一方面会从资本层面拉低公司估值，增加融资难度，另一方面也会从市场层面，影响其品牌形象的正面传播，加速商誉减值。

这两点对东易日盛来讲几乎都是致命的。

盈利质量一般

改善未来布局或为关键

首先，从东易日盛当前盈利状况来看，其盈利质量一般，也在加重其资金紧张程度。若估值下降，势必影响东易日盛融资渠道的畅通。

根据 2020 三季报数据，公司实现经营性现金流净额 2.03 亿元。尽管数据为正，但 26.66 亿经营性现金流中，净流出金额高达 24.63 亿元，占比超 9 成，表明其核心盈利能力正在不断下降。

图片来源：东方财富

而且，从负债情况来看，从 2015 年起，东易日盛整体负债规模就一直在不断攀升。2015 年，公司全年负债总额为 11.29 亿元，到 2016 年增至 15.38 亿元，到 2017 年攀升至 21.04 亿元，此后便维持在 20 亿元左右。

图片来源：东方财富

由此也导致东易日盛资产负债率，从 2015 年的 53.35% 增至 2019 年的 70.76%。而到 2020 年三季度，这一指标则直接攀升至 79.62%，预计 2020 年全年将突破 80%，远超 59% 左右的行业平均水平。

图片来源：东方财富

盈利质量不佳，资产负债规模高企，加上互联网之路并不顺畅，在加重东易日盛现金流紧张的同时，也让其对外部融资有了更深刻的需求。

据说上个月东易日盛为避免连续两年亏损的 ST 风险，以 4184.4 万元的价格向北京大龙瑞洋商贸有限公司，紧急出售了位于北京市朝阳区东大桥路 8 号 1 号楼 3 单元的 4 套办公房产。

东易日盛发布公告称：" 此次出售是为了盘活公司资产，提高资产运营及使用效率。初步测算，这次交易会给母公司带来 2800 万元的净利润。"

如果年终业绩算上这笔卖房所得，东易日盛或许有望扭亏。

然而深究根本，若不提升盈利质量，改善市场口碑，并加速调整业务布局，一旦楼卖完了，恐还是难免 ST 风险。