最袖珍 IPO 公司被否：29 名员工 一年收入 1 个亿

Mary

在申报 IPO 近两年后，尽管有着西藏 IPO 审核绿色通道的加持，但是主打光伏电站的西藏运高新能源股份有限公司（以下简称运高股份）最终还是未能摆脱 IPO 被否的命运—— 2 月 25 日晚，证监会官网公布了该消息。

自 2019 年 4 月正式递交 IPO 申请，外界对运高股份的质疑就未间断，" 客户单一依赖 "、" 营收九成靠补贴 " 等成为了外界对其的主要印象。此外，在申报 IPO 前一年，运高股份营收刚超过 1 亿元，公司员工常年不超过 30 人，被称为 " 最袖珍的 IPO 企业 "。

" 运高股份是牛年开市后，首家被证监会发审委否决的 IPO 企业，也算（牛）年后被否的第一股了。" 一位资本市场人士对《每日经济新闻》（微信号：nbdnews）记者表示，其甚至认为这从某种程度上说，也传递了 IPO 审核或将收紧的信息。

图片来源：招股书截图

节后 IPO 被否第一股不冤

运高股份是 2021 年春节后，首家遭否决的公司。" 其实它（运高股份）被否是大概率事件，毕竟客户单一，严重依赖补贴。"2 月 26 日，一位资本市场人士对《每日经济新闻》记者表示。

招股书（申报稿，下同）显示，2016 年 ~2018 年及 2019 年上半年，运高股份分别实现营收 0.32 亿元、0.85 亿元、1 亿元和 0.48 亿元。虽然公司营收逐年增长，但运高股份营收都依靠于新能源补贴。2016 年 ~2018 年和 2019 年上半年，运高股份的新能源补贴收入分别为 0.25 亿元、0.67 亿元、0.85 亿元和 0.42 亿元，分别占当期营收的 78.26%、78.30%、84.98% 和 90%。

除严重依赖补贴外，从 25 日证监会发审委的询问中可以看出，运高股份极度单一的客户构成也是被关注的焦点之一。

报告期内，运高股份营业收入均来自于西藏电网，签署的供电合同约定上网电量少于实际上网电量，公司存在因电网消纳原因而限功率运行的情形。

" 运高股份 IPO 被否，一点儿也不难理解。它一没资源，二没技术，就是个光伏电站。" 上述资本市场人士认为，运高股份是缺乏核心竞争力的。

运高股份招股书披露，公司在西藏达孜县建设了三期合计 60MW（兆瓦）的光伏电站，所生产的电力主要卖给西藏电网。

运高股份的员工人数，也颇为特别。作为一家 IPO 公司，虽然近年来运高股份每年也有 1700 万 ~5800 万元的净利润，但报告期内运高股份员工常年都不超过 30 人，被外界称为 " 最袖珍的 IPO 企业 "。

" 是不是每年依靠政府补贴，有个小几千万利润就可以上市了呢？肯定不是，更重要是有持续经营的能力，而这些运高股份恰好缺乏。" 一位资本市场人士指出。

图片来源：招股书截图

虽占天时、地利依然遭否

但其实此次 IPO 上会前，运高股份可谓占据天时、地利的。

所谓天时，是去年以来国内光伏产业迎来多重利好，行业景气度进一步爆发。在资本市场上，光伏概念股都备受追捧。去年以来，光伏龙头——通威股份和隆基股份股价屡创新高，分别上涨 263% 和 324%，市值分别超过 2100 亿元和 3900 亿元。

所谓地利是指运高股份地处西藏，具有 IPO 审核绿色通道的加持。然而，运高股份自从 2019 年 4 月申报 IPO 后，为何用了近 2 年时间才走上了发审委会议舞台？

" 运高股份对 IPO 一直不放弃不抛弃，在等待光伏政策的落地。" 一位行业人士对记者表示。

过去几年，国内光伏产业政策一度出现较大变动，包括光伏补贴退坡等。这显然对于运高股份不利，而公司一直在等政策明朗。

" 按正常的节奏，运高股份本该在去年上半年就安排上会，但即使一拖再拖，又占据天时地利，依然没有改变其被否决的命运。" 一位行业人士对外评价道。

不过，从 2020 年下半年起，国内 IPO 审核已然收紧，今年以来这种态势越来越明显。Wind 资讯显示，今年以来已经有 56 家公司 IPO 宣布终止，远超前 3 年的平均水平。2018 年 ~2020 年同期，A 股 IPO 终止的家数只有 7 家、3 家和 3 家。

香港富商郭炎 " 梦断 "A 股

随着运高股份被否，香港富豪、金融大亨郭炎的 A 股 IPO 暂时梦断。

运高股份的实控人郭炎今年已 71 岁。他原是越南华侨，家族世代从事中药生意。后来，美国与越南之间的战争爆发，郭家因战乱开始败落，一度只能靠给人洗衣服维持生计。

好在郭炎读书较为刻苦。1971 年，郭炎到台湾地区就读台大商学系，顺便娶了小自己一届的学妹张秀芬。目前，郭氏夫妇二人合计控制着运高股份 78.11％股权。

本科之后，郭炎又在香港地区拿到硕士学位，并留学美国取得加州大学柏克分校金融博士学位。博士毕业后，郭炎为美国多家银行工作过，包括美国国安银行、美国信孚银行等。1997~1998 年间，郭炎曾担任中信嘉华银行主席兼首席执行长，并创办东南亚木业集团，后这家公司被中信收购，郭出任中信资源控股董事长，2007 年一度卸任。2007 年 ~2013 年，郭炎担任同星投资（香港）有限公司董事、总经理。期间，在 2012 年郭炎创办了运高股份，并担任公司董事长至今。

就近年媒体所披露，郭炎还有一大爱好，即热衷于收购葡萄酒酒庄。这被视为郭炎对越南童年时期所经历的法式风情念念不忘，他很喜欢吃法餐，且每餐必备法国葡萄酒。

早在 1997 年，郭炎便买下的第一个酒庄 Chateau Haut Brisson 就送给了大女儿郭心怡。接下来又收购了 Chateau Tour Saint Christophe、Chateau La Patache、Enclos Tourmaline 和 Enclos Viaud 都送给了次女郭嘉怡和儿子郭豪。2018 年，郭炎又收购法国顶级酒庄——贝勒丰酒庄。

目前，郭炎夫妇旗下还拥有酒店、住宿餐饮、物业管理和股权投资相关资产，即约 20 家公司。

据运高股份招股书披露，这 20 家公司，按照股权最终归属看，属于郭炎夫妻的资产最起码可超过 16 亿元。其中运高世纪有限公司，总资产超过 8 亿元。Turbo Kingdom Investments Ltd 总资产约 5.5 亿港元（折合人民币约 4.59 亿元），High Loyal Management Limited 总资产 5823.86 万美元（折合人民币约 3.77 亿元）。