孙正义转运？软银在韩国又投出了个“阿里巴巴”

Mary

文 | 新商业派，作者 | 谢思宇，编辑 | 周周

如果不出意外，本周四纽交所将诞生美股近 6 年来最大的非美国公司 IPO。

IPO 的主角是一家韩国电商公司 Coupang，今年 2 月份，Coupang 提交 IPO 招股书，申请在纽约证券交易所上市，股票代码为 CPNG，当时该公司打算以每股 27 美元至 30 美元的价格发行 1.2 亿股股票。

这使得其成为自 2014 年阿里巴巴 250 亿美元 IPO 以来，外国公司在美国交易所最大的 IPO 事件，也是有记录以来的亚洲企业第四大赴美上市案例。

不过在 Coupang 公开上市计划之后，其受到了资本市场的热捧，3 月 10 日 Coupang 在提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中宣布，将 IPO 发行价区间上调至每股 32 美元至 34 美元之间，这使得其融资额最高可达到 40.8 亿美元，估值也从最高 510 美元推升至 580 亿美元。

按照上市时的市销率来算，Coupang 也仅次于阿里巴巴，而高于亚马逊、eaby 和京东，在全球电商企业中排名第二。

在外界的印象里韩国并非传统互联网强国，外界对于韩国的互联网公司也知之甚少，但是 Coupang 则是其中的异类。

01 软银 6 年或将狂赚 162 亿美元，收益率 540%

580 亿美元的估值将使 Coupang 跻身韩国市值最高的五家公司之一，其市值和韩国最大互联网公司 Naver Corp. 相当，超过了估值 390 亿美元社交巨头 Kakao Corp.。

在韩国国内，Coupang 也是韩国近 10 年来最大的 IPO 事件，再往前，只有 2010 年三星生命保险业务上市募资额略高于 Coupang。

值得注意的是 Coupang 之所以受到资本市场的欢迎，最大的原因在于其强劲的增长势头。

该公司的文件显示，自 2018 年初以来，该公司的收入每个季度都在增长，2020 年该公司实现收入 120 亿美元，相比 2019 年的 63 亿美元增幅接近 100%，而亏损却逐年缩小从 6.99 亿美元收窄至 4.75 亿美元。

Coupang 上市将引发一轮资本盛宴，其中一个孙正义旗下的软银集团将是最大的赢家。资料显示，上市前愿景基金持有 Coupang38% 的股份，在 Coupang 上市之后，软银将拥有 33.1% 股权和 8.6% 的投票权。

这意味着仅仅 6 年之后，软银投入的 30 亿美元就将增值至接近 192 亿美元，净收益为 162 亿美元，狂赚 540%。将成为愿景基金投资组合中最大的资产，超越 2020 年底在美国上市的餐饮外送平台 DoorDash。

这一结果得益于软银早期的大胆投入，2015 年软银宣布 10 亿美元投资 Coupang，软银当时投资 Coupang，是为了在韩国复制他们在中国的成功。此前他们曾经投资了中国电子商务巨头阿里巴巴，并且获得了丰厚的回报。

2018 年 Coupang 又从愿景基金获得了 20 亿美元融资，投后估值为 90 亿美元。

当然 coupang 除了给孙正义带来超额回报外，还有两家大名鼎鼎的风投机构也将获益。在软银集团投资之前，2014 年红杉资本向 coupang 投资 1 亿美元，同年由私募公司黑石集团牵头，完成 3 亿美元的融资。

另外新加坡报业控股集团近期也披露，于 2014 年通过特殊目的公司（special purpose vehicle）向 Coupang 投资 390 万美元，目前持股约为 0.1%。

另外，coupang 创始人金范锡（Bom Kim）也将在跃入亿万富翁的行列，上市之后，金范锡将持有 10.2% 的股权以及 76.7% 的投票权，这意味着其身家接近 60 亿美元。

02 coupang 崛起的秘诀

虽然只是一个人口仅 5000 多万的国家，但在韩国 Coupang 无疑是毫无疑问的巨无霸。

根据 Korea IT Times 报道， Coupang 在 2020 年超越对手 11th Street 及 Gmarket，荣登韩国最多活跃用户电商的宝座。截至 2020 年最后一季的资料显示，活跃用户已达 1400 万，也就是 1/3 韩国人口都是 Coupang 活跃用户。

事实上，过去多年，韩国的电商市场的 C 位一直被外资也就是 eBay 把控，但 Coupang 改变了这一现状。

相比 2000 年就进入韩国的 eBay，Coupang 的历史要短得多。2010 年金范锡（Bom Kim）才创办了 Coupang。

根据福布斯的报道，金范锡出生于韩国首尔，其父亲是韩国著名的财团现代集团的总经理。13 岁时他移居美国，后来进入哈佛大学获得文科学士，本科毕业后又考入了哈佛大学商学院，不过仅仅六个月之后就退学。

2010 年前后，美国团购网站 Groupon 横空出世，在全球范围内引发了模仿者，比如王兴的美团网以及韩国的 Coupang。

Coupang 的创立实际上深受 Groupon 的影响，Coupang 这个词是由 "coupon（优惠券）" 结合韩语象声词 "pang" 构成。

在初期，Coupang 效仿 Groupon，提供餐厅优惠券、SPA 按摩及其他服务打折团购券。

不过也正是在 2012 年，由于 Groupon 逐渐衰落，Coupang 的商业模式开始发生变化，逐渐从团购转向电商市场。

同样在 2012 年，Coupang 销售额达 6.5 亿美元，实现了收支平衡。

自转型电商模式后，2013 年 Coupang 网站商品交易总额突破 10 亿美元。2014 年到 2019 年，Coupang 销售额从 3485 亿韩元上升至 7.1531 万亿韩元，增长率达 1952.5%。

服务是驱动 Coupang 增长的关键，Coupang 在体验和运营等方面下了很大功夫。

在韩国，电商 75% 的销售额都来自移动端，因此 Coupang 把移动端的开发和优化放在非常高的位置上。

" 人们都说信息丰富加载就慢，信息简陋加载就快，二者不可得兼。解决这一取舍问题正是我们要做的一件大事。" 金范锡曾表示，Coupang 希望在移动端给用户提供丰富的体验，而且载入速度仍然非常迅速，让用户随时随地都可以购物。

和 Gmarket 等电商网站不同，Coupang 为每个用户提供了定制化的主页；为了满足消费者人工咨询的需求，Coupang 为此配备了很多客服；另外 Coupang 还经常召集消费者试用产品，鼓励用户写体验报告提升顾客对网站与产品的信任度。

另外在支付和退货上，Coupang 也营造了与众不同的体验，比如其采用一键式付款服务，用户结帐时不用刷指纹、扫脸、密码验证，只需按下确认结帐即可实现无缝付款服务。

在退货时，消费者只需要把产品拿到家门口并在 APP 上点击通知平台即可，不用重新包装，就有人会来收取。

不过要说到 Coupang 成功的杀手锏，要是归功于 Coupang 的物流服务—— " 火箭交付 "。

物流是 Coupang 在用户服务体验上投入的重点。在发展早期，Coupang 与第三方快递合作，将货物运送到消费者手中。

2014 年开始，该公司开始耗费巨资在供应和交付等物流基础设施上，投资建设了自营的火箭配送（Rocket Delivery）服务，提供次日达服务。

2014 年，当 Coupang 开始运营配送中心时，韩国全国有只有 27 个交付中心，但在 2019 年，这个数字增长了 6 倍，达到 168 个。目前，Coupang 是韩国第二大 B2C 物流公司，有超过 100 个自建的物流中心，有 15000 多名司机。

此后，Coupang 还发展出了送货速度更快的 " 黎明快递 " 服务，为前一天午夜之前的订单提供早上 7 点的配送到门服务。

按照金范锡的说法，" 如果家长在上学的前一天晚上意识到孩子需要一件新的雨衣，他们可以在午夜之前订购，第二天早上 7 点之前就能收到产品了。"

根据报道，Coupang 有近 1/3 的货物都是在晚上十点之后抵达的。对于习惯加班、补习到深夜的韩国人来说相当便利。

这一服务特性对留住固定顾客起到了积极的作用。2020 年 6 月，韩国企业声誉研究所对 7 个韩国电商平台进行了品牌声誉调查，Coupang 获得第一名，其中火箭配送被认为是核心的原因。

在疫情期间，Coupang 自建的物流体系优势更加凸显，由于可以在半天之内交付订单，很多消费者在 Coupang 上购买新鲜食材在家做饭，因此其订单量大增。

Coupang 还仿造美国亚马逊 Prime 会员计划，Coupang 顾客可开通 Rocket WOW 会员，缴纳 2900 韩元月费 ( 约 16 元人民币 ) 即可无限制享受免运、30 天内免费退货、当日送达等服务。目前参与 Rocket WOW 会员计划的顾客占活跃用户的 32%。

除了电商业务， Coupang 也在积极开拓自身生态，比如 Coupang 也提供 Rocket Fresh 生鲜递送、支付服务 RocketPay；2019 年 8 月份起， Coupang 还展开了外卖业务推出韩国最大美食外送平台 Coupang Eats。另外 Coupang 在视频业务也感兴趣，2020 年收购了东南亚三大视频媒体运营商之一的 Hooq Digital。

有意思的，由于看到中国电商发展优势，Coupang 在 2014 年、2016 年和 2019 年先后成立了上海、北京、深圳分公司，目前其在中国共有近 300 名员工，主要以研发为主，业务包括括反欺诈、前端页面、搜索与发现、供应链等。

03 Coupang 的烦恼

对于正在积极 IPO 的 Coupang 来说，其目前也并非全无烦恼。

事实上在国内，Coupang 正在陷入员工过劳死的风波当中。去年 10 月份在大邱 Coupang 运营中心的一名 27 岁工人被发现死在家里的浴缸中。

根据调查，该工人在去世前一周工作了 62 个小时以上。Coupang 最初否认该工人因工作而去世，但但在官方裁定其因劳累而死后，Coupang 开始对外道歉。

对于 Coupang 这是其极致服务带来的恶果之一。

Coupang 曾表示，几乎 100％的订单是在同一天或第二天交付的，而达成这一结果背后则是大量的人工。

"Coupang 的最大创新就是使用数据和人工智能来寻找压榨工人的方法。" 有人认为，尽管 Coupang 和亚马逊之间有一些相似之处，但是前者的自动化程度要低得多，依然大量依赖人工。

为了维持自建物流系统的优势，Coupang 需要倚靠大量外送员进行配送，因此在 2020 年员工数就从 2.5 万名翻倍至 5 万人，预计 2025 更将再招聘 5 万名员工。

值得注意的是，韩国的法律对于工人的劳动时长有着严格的规定，比如全职工人每周最多工作 52 小时，八小时轮班中必须强制休息一小时以及提供强制性医疗保险。

但是 Coupang 还是有办法钻漏洞，也就是使用没有合同的临时工，根据一名韩国研究员的说法，在 Coupang 仓库中，有 90％的工人是临时工或签订短期合同。

她说。" 仓库工人的最大抱怨之一是，他们在 Coupang 的工作量比其电子商务竞争对手要重得多。"

这种问题的存在是否会削弱 Coupang 的长期增长的可持续性，值得外界关注。