北汽股份应追求年底前借壳上市,后续运作已见端倪

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北汽股份应追求年底前借壳上市,后续运作已见端倪
北汽股份成立,稳健试水型的实质一步
国企改制第一步最难,所涉及的利益太多,能在既有格局之外另起炉灶通常是比较好的选择,钢砂,新的主体能成立就是成功,对于北汽控股来说,北汽股份的成立标志着北汽乘用车改制至关重要的这一步最终迈了出来,根据首钢股份的一份公告披露,"北京汽车股份有限公司"(暂定名,简称北汽股份)即将成立,北汽股份注册资本 50 亿元,发起人的出资总额为人民币 106.43 亿元.其中,经评估的股权与实物资产合计为 81.43 亿元,现金 25 亿元.
北汽股份由北汽投资现有五家股东及北京国有资本经营管理中心(简称国管中心)共同发起设立.其中,北京汽车工业控股有限责任公司(以下简称"北汽控股")以其所持北汽投资的 41.21% 的股权、北京汽车制造厂有限公司(下称"北汽有限") 51% 的股权、北京汽车动力总成有限公司(下称"动力总成公司") 100% 的股权、北京汽车新能源汽车有限公司(下称"新能源公司") 100% 的股权、乘用车事业部实物资产及部分现金出资,首钢股份、北京市国有资产经营有限责任公司(简称国资公司)、现代创新控股有限公司(简称现代创新)、北京能源投资(集团)有限公司(简称京能集团)均以其所持北汽投资的全部股权及部分现金出资,国管中心以现金出资.
这份公告揭示了北汽股份的基调,型材抛丸机,虽然表明了北汽控股企业化、市场化方向的尝试,但是也体现了其稳健、避险的心态,抛丸机,北汽控股将主要盈利的零配件、北京奔驰以及南方基地、重庆基地、株洲基地和传说中的并购对象都留在了北汽控股而不是放入北汽股份,这一方面为后续运作留住了概念,一方面也为北汽股份的成败留住了后手,多做了一手准备,北汽股份是北汽控股押的一记宝,但仅仅半仓操作.
出资含金量有限,北汽股份应专心做好一件事
从现金出资情况来看,北汽控股、首钢股份、国资公司、现代创新、国管中心和京能集团分别出资 13.17 亿元, 2.71 亿元, 1.95 亿元, 1.15 亿元, 5.32 亿元和 0.70 亿元,凑份子凑了 25 亿元这一数字必然是经过了精细测算后的结果,因为这 25 亿元说小不小,但是对于汽车企业也说大不大,北汽乘用车事业部的账面资产仅有 3.2 亿元,勉强靠土地评估至 5.1 亿元,相比较于一汽砸出 17 亿扩产, 31 亿元投资复兴红旗,长安雪铁龙 84 亿元的合资公司来说,北汽乘用车注定还需要大笔投入,而25 亿的投入对于一个汽车厂不多,这钱应该,也只够砸到乘用车事业部日后相关车型的生产、销售和后续开发中,这也注定了北汽股份的定位在短期内是一个萨博技术消化器,应以中高级轿车产品为主.
此次放入北汽股份的其他资产质量一般,汽车影院 洋文化入侵,北汽有限、动力总成公司和新能源公司的收入利润微乎其微,且看不到有竞争力和能够带来收入利润和现金流的产品,这三块业务装入北汽股份我们看到的更多的是不得已,这三块目前看还不是大笔投入的时机 .
但是对于投资者来说,北汽股份主营业务收入相对于投资收益微乎其微, 09 年北汽投资利润 16.7 亿元,约50% 将纳入北汽股份的投资收益,这支撑了北汽股份的大部分利润,试想如果是一个上市公司,每年可以批量的收入信息与其投资收益相比微乎其微的时候,那么这样的企业让人在二级市场必然并不会受到追捧,所以北汽股份打造核心竞争力,尽快推出拳头产品是其当务之急,如果将萨博技术吸收转化的很好,中高端轿车的品牌大旗能够立得住,立得稳,之后的运作手段可以源源不断,其实现在北汽控股已经在着手布置,且略有成效,但是如果产品没有做好,这个市场化的尝试夭折,对于北汽那些勇于改革者的打击将会是致命的.
专心做好一件事,动员所有力量将产品打造精良,是北汽股份现在最需要关心的事,
股权比例反应北汽控股开放态度,北京现代难题暂时解决
在北汽股份即将成立之初,坊间关于现代集团成为北汽股份拦路虎的说法就此起彼伏,大有北汽股份不能成立之意,对于这一点,目前的解决方案与笔者在 7 月29 日 文章中的建议基本不谋而合,"优选的方案为将北汽投资的其他股东按照一定比例置换成北汽股份的股份","而北汽投资的其他股东成为北汽股份的小股东,再将北汽投资持有的北京现代股权划转到北汽股份名下,让其成为长期股权投资体现在北汽股份的账面中",这种解决方案意味着北汽控股对于不放弃控股权的基础上对于外部资源呈开放态度,也没有过度的追求暂时过高的股权比例,仅仅保持在 51% ,对于当初处于困境时帮助过北京汽车工业的企业是一个回报.
上市时间窗口最好在年底
北汽股份就是带着上市的基因而出生的,在胎动之时就已经确定了其上市路径和最有利的时间窗口,由于一个乘用车项目的成功,从产品成功到产生现金流至少也要 3-5 年时间,达到上市的标准没有 5 年时很难的,而这个行业的资金密集型特性决定了融资的迫切,如果按照证监会的严格规定执行, ipo 的企业必须要有 3 年的存续期,且有一定的盈利要求,北汽股份的上市日期最快也要到 2014 年了,谁等的起?!
ipo 大家都等不起的情况下,只有借壳一条路,由于证监会规定,重大资产重组导致上市公司实际控制人变更的企业必须一个完整会计年度之后才能启动再融资,这也就意味着即使明年 1 月份北汽股份完成借壳上市,那么北汽股份再融资的时间就要等到 2013 年,从现在开始算起解决 3 年的时间同样也太长了.
毛主席说只争朝夕,北汽股份最理想的方案就是在 2010 年12 月31 日 之前完成借壳上市,这样最快可以在 2012 年再融资,只要北汽股份的乘用车能够按原计划在 2011 年8月上市,接着新车上市的东风,再融资应该可以圈下足够未来 3 年发展的资金.
北汽的零配件何去何从,北汽控股和首钢各有打算
北汽股份的零配件仅包括动力总成公司 100% 的股权,而没有将预计 2010 年预计销售收入达到 100 亿元的 北京海纳川汽车部件股份有限公司纳入这个新的乘用车平台,为未来北京汽车产业相关零配件的发展留下了很大悬念,海纳川与雄心勃勃进入汽车零配件的首钢如何协调将会是未来的看点了.
海纳川旗下有 12 家合资企业,并代管北汽的 11 家零部件公司.这些公司供应的产品包括座椅、门板、空调、板簧、起动机、排气系统、减震器、转向系统和后视镜等.此外,海纳川还希望开拓环渤海地区的业务,并向俄罗斯出口座椅安全带,向通用汽车在北美的生产厂出口减震器.
而首钢的京西重工在收购了德尔福 全球汽车悬架和制动器的研发、生产系统后,也形成了优势零配件配套能力,同时其合作伙伴天宝集团也拥有一定的零配件配套能力和资源,未来北京汽车零配件产业将会形成既合作又竞争的局面.
北汽控股加速布局,整体上市还需分步
何为"整体上市",对于整体上市的概念大家并没有一个统一认识,但是笔者认为整体上市的标志起码应该是集团的优质资产都纳入到上市平台中运作,但是显然,北汽股份距离这个要求很远,但是北汽股份的大股东正一步步做着筹划,按照现在流行说法是,北汽控股在下着一盘很大的棋,最近通过收购宝龙资产,北汽计划 投资 50 亿元在广州建立一个 30 万产能的生产基地,主要用于北汽自主品牌乘用车的生产和出口,但是要知道这个收购主体是北汽控股,转 日本汽车的混合动力动向,而不是北汽股份,而收购的资产是为北汽股份所用的,线材抛丸机,同时北汽股份只有 25 亿现金,根本不足以投入 50 亿建设生产基地.
就在 2010 年,北汽与重庆银翔签署战略合作协议,奇瑞挖郭谦 汽车产能过剩下的人才稀缺,计划投 15 亿元 ( 一期 ) 在合 川打造一个30 万辆的微车基地mmm北汽银翔微车工厂 ( 暂定名 ) .预计该微车工厂最迟将于今年底开工建设,一期产能预计为 30 万辆, 2012 年投产,此后还有二期项目,最终将达到 60 万辆的产能.这已是北汽在国内建立的第二个微车生产基地.此前,北汽已在湖南株洲建立了 20 万辆产能的微车生产基地,预计今年底将推出自主品牌汽车.
北汽在很短的时间内就在全国布置了几个生产基地,产品也覆盖了微车、 suv 、轿车、商用车全系列,虽然很多仍然在规划中,但是大格局已成,先一步就看这些快速布局能否实现既定目标,跑马圈地之后就是考验内功之时.
此外,最近关于北汽相关的收购传闻还有很多,北汽四面出击,已经抓了一手牌,如果北汽股份的中高档轿车项目能够成功,这些牌都会打出来,成为北汽股份上市后增发的好题材,而北汽股份也会一步步成为乘用车的上市平台,则整体上市大功可谓小成,如果能够未来能将零配件也纳入其中,则整体上市大功可谓中成,到此为止也足矣.但是这一步步都要走的稳,抛丸机,需要时间,需要投入.
北汽股份是大北汽追赶领头羊的先锋部队,对于这个仍然陈旧的国企来说更重要的意义也许是其催化剂的作用,作为市场化运作的平台如果能够成功将会产生极大的示范作用和资源吸附能力,运作得当会让一个老国企成功金蝉脱壳.