对发改委优选的PPP项目提供绿色通道

郑瑟

　　3月8日,“中信证券-首创股份污水处理PPP项目收费收益权资产支持专项计划”和“华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目供热收费收益权资产支持专项计划”两个项目获得上交所正式受理;同日,“广发恒进-广晟东江环保虎门绿源PPP项目资产支持专项计划”已获得深交所正式受理。三个项目拟发行金额分别为5.3亿、7.06亿、3.2亿元。

　　首单PPP+ABS项目获得交易所受理,PPP项目资产证券化望正式落地:首批3个PPP+ABS项目将由证监会监管渠道进行发行,是继去年12月26日发改委和证监会联合发文推动PPP项目资产证券化以来,上交所、深交所首次受理的符合要求的PPP资产证券化。与2017年2月初首单PPP+ABS产品“太平洋证券新水源污水处理服务收费收益权资产支持专项计划”落地报价系统发行不同的是,1)发行场所不同,“新水源项目”的发行场所是“机构间私募产品报价与服务系统”,而本次的项目发行场所是上海证券交易所、深圳证券交易所;2)根据上交所《通知》,项目申报发行审批流程更快。申报阶段实行即报即审,受理后5个工作日内出具反馈意见,管理人提交反馈回复确认后3个工作日内明确是否符合挂牌要求,项目挂牌阶段专人专岗负责,大大提高挂牌手续办理效率。首批3个PPP+ABS项目是交易所首次受理的符合文件精神要求的PPP资产证券化,标志着PPP资产证券化即将正式落地。另外以“华夏幸福固安工业园区新型城镇化PPP项目”为例,其运营模式特点政企合作;通过特许经营,形成合作;收益回报机制是使用者付费和政府付费相结合;并采取风险分担机制。

　　示范项目的标杆效应显著,17年继续发力,预计国家PPP示范类项目落地投资额达9146亿左右。2月22日,发改委发布消息称,截至目前,各地区共上报“PPP证券化”项目41单,其中污水垃圾处理项目21单,公路交通项目11单,城市供热、园区基础设施、地下综合管廊、公共停车场等项目7单,能源项目2单。我们预计从2017年落地的PPP金额看,示范类项目投资额达9146亿左右。第三批示范项目原则上于2017年9月底前完成采购(完成采购指的是项目落地)。2017年PPP项目将继续发力,建设美丽中国。

　　PPP证券化助力PPP发展:当前我国经济下行压力加大以及“三期叠加”效应,地方政府在房地产投资下滑和地方政府负债压力下,PPP接力地产投资,成为经济稳增长的第一选择。PPP资产证券化将具有稳定现金流的实物资产转化为可份额化的交易性资产,为PPP项目原始资本金提供了退出机制。无论是债权型资本还是股权型资本,均可以在PPP项目成熟后退出,从而形成新的民生工程资本金,有效降低实体经济杠杆率,尤其是地方政府的负债率,提高地方财政的持续投资能力。其次PPP模式可以激活民间投资。民间资本的参与激发了市场活力,在2016年第三季度,民间投资在全部固定资产投资中的占比为61%,民间资本投资效率高,能显著提高投资质量。PPP模式具有“收益共享、风险共担”的优势,能减少民间资本投向公共事业领域的顾虑,激发市场主体的活力。

　　我们维持行业“买入”评级。2016年是PPP签约大年,2017年将是落地大年,落地速度加快提振市场信心。预计PPP项目落地规模或将达3.8万亿,其中范类项目投资额达9146亿左右。首批的另六个项目有望陆续出炉,将成为PPP行业持续催化剂。推荐盈峰环境、聚光科技、启迪桑德、中金环境和碧水源、博世科。

　　国家发改委、证监会联合发布《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》(下称《通知》)。这是两大部委首次联手发文推动PPP项目的资产证券化工作。这意味着，作为国家战略的PPP项目，将获得资产证券化这一融资渠道的大力支持。

　　据《通知》，发改委和证监会分别对下辖机构推进PPP资产证券化工作。其中，发改委要求各省级发改委会同相关行业主管部门，重点推动符合条件的PPP项目在上交所、深交所开展资产证券化融资;证监系统则对发改委优选的PPP项目提供绿色通道，专人专岗负责，以提高产品审核、挂牌和备案的工作效率。

　　《通知》称，资产证券化是基础设施领域重要融资方式之一，对盘活PPP项目存量资产、加快社会投资者的资金回收、吸引更多社会资本参与PPP项目建设具有重要意义。

　　从《通知》的内容来看，发改委将与证监会联手，发改委扮演合格PPP项目的筛选方，而证监会则为发改委所筛选项目“开绿灯”。

　　具体而言，各省级发改委被要求重点推动符合条件的PPP项目在上交所、深交所进行资产证券化融资。筛选条件有四：

　　一是项目已严格履行审批、核准、备案手续和实施方案审查审批程序，并签订规范有效的PPP项目合同，政府、社会资本及项目各参与方合作顺畅;

　　二是项目工程建设质量符合相关标准，能持续安全稳定运营，项目履约能力较强;

　　三是项目已建成并正常运营2年以上，已建立合理的投资回报机制，并已产生持续、稳定的现金流;

　　四是原始权益人信用稳健，内部控制制度健全，具有持续经营能力，最近三年未发生重大违约或虚假信息披露，无不良信用记录。

　　值得一提的是，发改委将优先鼓励支持符合国家发展战略的PPP项目开展资产证券化，譬如“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带建设，以及新一轮东北地区老工业基地振兴等PPP项目。

　　证监会相关部门的支持方式则包括：优化PPP项目资产证券化审核程序，重点内容是“证券交易所、中国证券投资基金业协会等单位应建立专门的业务受理、审核及备案绿色通道，专人专岗负责，提高国家发展改革委优选的PPP项目相关资产证券化产品审核、挂牌和备案的工作效率”;引导市场主体建立合规风控体系;鼓励中介机构依法合规开展PPP项目资产证券化业务，“切实履行尽职调查、保障基础资产安全、现金流归集、收益分配、信息披露等管理人职责”等。

　　以下为证监会原文：

　　《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》

　　发改投资〔2016〕2698号

　　各省、自治区、直辖市、计划单列市发展改革委，新疆生产建设兵团发展改革委，中国证监会各派出机构，上海证券交易所、深圳证券交易所，中国证券业协会，中国证券投资基金业协会：

　　为贯彻落实《中共中央 国务院关于深化投融资体制改革的意见》(中发〔2016〕18号)、《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》(国发〔2014〕60号)等文件精神，推动政府和社会资本合作(PPP)项目融资方式创新，更好吸引社会资本参与，现就推进传统基础设施领域PPP项目资产证券化工作通知如下。

　　一、充分认识PPP项目资产证券化的重要意义

　　(一)PPP项目资产证券化是保障PPP持续健康发展的重要机制。资产证券化是基础设施领域重要融资方式之一，对盘活PPP项目存量资产、加快社会投资者的资金回收、吸引更多社会资本参与PPP项目建设具有重要意义。各省级发展改革委与中国证监会当地派出机构及上海、深圳证券交易所等单位应加强合作，充分依托资本市场，积极推进符合条件的PPP项目通过资产证券化方式实现市场化融资，提高资金使用效率，更好地支持传统基础设施项目建设。

　　二、各省级发展改革部门应大力推动传统基础设施领域PPP项目资产证券化

　　(二)明确重点推动资产证券化的PPP项目范围。各省级发展改革委应当会同相关行业主管部门，重点推动符合下列条件的PPP项目在上海证券交易所、深圳证券交易所开展资产证券化融资：一是项目已严格履行审批、核准、备案手续和实施方案审查审批程序，并签订规范有效的PPP项目合同，政府、社会资本及项目各参与方合作顺畅;二是项目工程建设质量符合相关标准，能持续安全稳定运营，项目履约能力较强;三是项目已建成并正常运营2年以上，已建立合理的投资回报机制，并已产生持续、稳定的现金流;四是原始权益人信用稳健，内部控制制度健全，具有持续经营能力，最近三年未发生重大违约或虚假信息披露，无不良信用记录。

　　(三)优先鼓励符合国家发展战略的PPP项目开展资产证券化。各省级发展改革委应当优先选取主要社会资本参与方为行业龙头企业，处于市场发育程度高、政府负债水平低、社会资本相对充裕的地区，以及具有稳定投资收益和良好社会效益的优质PPP项目开展资产证券化示范工作。鼓励支持“一带一路”建设、京津冀协同发展、长江经济带建设，以及新一轮东北地区等老工业基地振兴等国家发展战略的项目开展资产证券化。

　　(四)积极做好PPP项目管理和配合资产证券化尽职调查等工作。项目实施单位要严格执行PPP项目合同，保障项目实施质量，切实履行资产证券化法律文件约定的基础资产移交与隔离、现金流归集、信息披露、提供增信措施等相关义务，并积极配合相关中介机构做好PPP项目资产证券化业务尽职调查。各地发展改革部门和相关行业主管部门等要按职责分工加强监督管理，督促项目实施单位做好相关工作。

　　三、证券监管部门及自律组织应积极支持PPP项目资产证券化

　　(五)着力优化PPP项目资产证券化审核程序。上海证券交易所、深圳证券交易所、中国证券投资基金业协会应按照规定对申报的PPP项目资产证券化产品进行审核、备案和持续监管。证券交易所、中国证券投资基金业协会等单位应建立专门的业务受理、审核及备案绿色通道，专人专岗负责，提高国家发展改革委优选的PPP项目相关资产证券化产品审核、挂牌和备案的工作效率。

　　(六)引导市场主体建立合规风控体系。中国证监会系统相关单位应积极配合发展改革部门加大PPP项目资产证券化业务的宣传和培训力度，普及资产证券化业务规则及监管要求等相关知识，推动PPP项目相关责任方建立健全资产证券化业务的合规、风控与管理体系。

　　(七)鼓励中介机构依法合规开展PPP项目资产证券化业务。中国证监会鼓励支持相关中介机构积极参与PPP项目资产证券化业务，并督促其勤勉尽责，严格遵守执业规范和监管要求，切实履行尽职调查、保障基础资产安全、现金流归集、收益分配、信息披露等管理人职责，在强化内部控制与风险管理的基础上，不断提高执业质量和服务能力。

　　四、营造良好的政策环境

　　(八)共同培育和积极引进多元化投资者。国家发展改革委与中国证监会将共同努力，积极引入城镇化建设基金、基础设施投资基金、产业投资基金、不动产基金以及证券投资基金、证券资产管理产品等各类市场资金投资PPP项目资产证券化产品，推进建立多元化、可持续的PPP项目资产证券化的资金支持机制。中国证监会将积极研究推出主要投资于资产支持证券的证券投资基金，并会同国家发展改革委及有关部门共同推动不动产投资信托基金(REITs)，进一步支持传统基础设施项目建设。

　　(九)建立完善沟通协作机制。国家发展改革委与中国证监会将加强沟通协作，及时共享PPP项目信息，协调解决资产证券化过程中存在的问题与困难。中国证监会、国家发展改革委及相关部门将共同推动建立针对PPP项目资产证券化的风险监测、违约处置机制和市场化增信机制，研究完善相关信息披露及存续期管理要求，确保资产证券化的PPP项目信息披露公开透明，项目有序实施，接受社会和市场监督。各省级发展改革委与中国证监会当地派出机构应当建立信息共享及违约处置的联席工作机制，推动PPP项目证券化产品稳定运营。

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