野村分析师们认为美元被乌云所笼罩

郑瑟

　　北美迎来一年一度的“黑色星期五”打折季，美元指数却也遭遇了名副其实的“黑色星期五”，美元兑一篮子货币周五跌至近两个月低点，因投资人对欧元区经济复苏的力道感 到乐观，且对美元失去兴趣，美元指数跌至至93关口下方。在美元指数保持低迷态势之际，以欧元和英镑为首的非美货币以及美股则迎来狂欢日。

　　今日公布的美国制造业和服务业PMI数据令人失望，其中11月综合PMI指数跌至5个月低位。

　　数据显示，美国11月Markit综合PMI初值为54.6，创下5个月低位，预期55.2，前值55.2;美国11月Markit制造业PMI初值为53.8，为两个月低位，预期54.8，前值54.6：美国11月Markit服务业PMI初值为54.7，为4个月最低，预期55.6，前值55.3。

　　Markit首席经济学家Chris Williamson撰文指出，PMI数据大致符合美国年化GDP数据高于2%的情况。就业率小幅上扬，预示着11月非农就业人口将高于20万。生产成本和销售价格均有所上扬，表明物价压力将回升。制造业价格上升方面则需部分归功于飓风的影响。新订单流入好转意味着年底经济将走强，不过2018年的前景将出现更复杂情况。

　　数据出炉之后，美元日内跌幅扩大至逾0.4%，刷新9月26日以来新低至92.73。

　　野村分析师们认为美元被乌云所笼罩：美元在中期内表现疲弱仍是我们的主题。美联储仍然满足于市场定价远远低于点阵图，而沉重的立法议程可能会使得税改进展令人失望，甚至在预算最后期限临近的情况下，政府也面临停摆风险。

　　摩根士丹利也表示，美元疲软“仍是我们的主导主题”，在投资者的日元对冲操作中可能会出现一种潜在的转变，这可能会进一步点燃:

　　迄今为止，我们已经通过乐观的新兴市场和欧元策略来实现这一主题。我们看到，追随欧元的脚步，日元上涨的可能性越来越大。市场确实在讨论，日元与包括股市在内的日本本地资产价格之间的反向关系表明，资金流动结构已经发生了变化，有利于日元。而市场并没有为这些新发展做好准备。CFTC的数据显示，日元空头头寸达到自2013年以来最大规模。

　　美联储本周三公布的最新政策会议纪要显示，一些政策制定者担心美国通胀持续疲弱，这令美元持续承压。

　　尽管美联储已经开始实施政策正常化，核心个人消费支出价格指数已连续5年低于央行2%的目标。

　　FXTM研究分析师Lukman Otunuga写道：“对美元来说，这无疑是另一个痛苦的一周，因为其发现自己受到了低通胀担忧的影响。鉴于美联储对通胀的担忧，2017年以后围绕美国利率前景的不确定性增加，这可能会给美元带来更大的痛苦。”

　　BMO Capital Markets外汇策略师Stephen Gallo在伦敦表示：“这是一种潜在的中期趋势，令美元承压走软。”

　　他认为：“在全球风险偏好强劲之际，包括欧元区在内的全球经济增长强劲以及全球大宗商品价格坚挺的情况下，对美元的避险需求并不大。”

　　Gallo还指出，德国社会民主党(SPD)似乎即将放弃反对立场寻求与德国总理默克尔再次合作，这给欧元带来一些支撑。

　　在大家都相信美联储12月要加息的背景下，美元还如此走弱，有几个因素：

　　1、美国商务部称，美国10月资本财新订单意外下降，此前连续三个月大幅增长，上月扣除飞机的非国防资本财订单下降0.5%，这是2016年9月以来的最大降幅。而且上周五发布的美国制造业和服务业PMI数据令人失望，其中11月综合PMI指数跌至5个月低位。美国经济数据弱于预期加速了美元的下滑。上周五该数据出炉之后，美元却刷新9月26日以来新低，至92.73.2、耶伦警告称，过快加息可能造成通胀率迟迟达不到美联储2%的目标，已经有迹象显示对于未来通胀水平的预期似乎在下滑。虽然耶伦即将离任，但是鲍威尔时代或许变数更大，明年的加息频次不确定，如果2018年美联储因鲍威尔担任主席而放缓加息，为什么要看好美元呢?3、本来支持美元的还有特朗普的减税法案。一直以来，美国公司在海外留有上万亿美元的利润与现金，以避免支付高额的税款。只要这些公司把钱带回美国，就会被征收35%的汇回税。如果用减税吸引苹果、微软等公司把海外利润回流美国，可能推动美元上涨。11月16日美国国会众议院以投票通过减税法案，然而却没能刺激美元向上，说明市场已经消化减税对美元的刺激作用。4、法国、德国及欧元区上周四先后公布了11月PMI数据，结果均优于路透调查的最乐观预估。欧元区11月份综合采购经理指数从10月份的56升至57.5，创79个月来最高水平;企业增员速度创17年来最快。这支持了欧洲央行上个月宣布削减货币刺激措施的决定。

　　此外，受出口和企业投资推动，德国第三季度国内生产总值(GDP)季率增长0.8%。德国政坛也有利好，默克尔与另外两个政党共组内阁失败后，德国最大的反对党社民党上周四晚间进行闭门会议，或考虑与默克尔结盟执政。多个利好刺激下，欧元/美元突破1.19关口，创两个月新高。而美元弱市的最大受益者，就是大宗商品价格。原油、贵金属、有色金属等多数震荡走高，农产品期货中大豆、棉花、白糖等也表现亮眼。

　　值得一提的是国际油价飙升至两年半高位。除了美元走弱的因素以外，还受到OPEC将延长减产期限的乐观预期、加美Keystone输油管部分关闭、原油库存下降等利好的刺激。11月30日，欧佩克将在维也纳举行第173届半年度会议，OPEC与俄罗斯为首的10个组织外产油国将商讨是否延长明年3月将到期的减产协议。前两次会议，2016年11月底OPEC会议，导致油价从45美元冲上50美元(2个月后最高达到55美元);2017年5月OPEC会议，油价在开会前大幅冲高，但是当会议决定延长冻产到明年3月的预期兑现后，油价又一路走低。油价在60美元以下，已经徘徊2年了，技术上一突破箱顶，应该有一段上升行情。油价涨了，顺带得拉一把煤炭，毕竟都是能源类别。而且，冬季供暖，本来就是煤炭需求旺季。

　　上周五A股市场，率先崛起的是稀土板块和锂电池概念股，有研新材、广晟有色、盛和资源、北方稀土、五矿稀土、盐湖股份、雅化集团、西藏矿业、科达洁能、江特电机等都有不同程度上涨。A股小金属板块市值稍小，股性活跃，容易成为先头部队。如果今周商品期货市场进一步走好，才会刺激更多的资金去寻找微涨品种。

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