低波幅股票ETF跌市救生圈

Mary

　　

　　环球市场风高浪急，投资者既要面对利率风险，又要应付资产价格波动。需求刺激供应，本地基金公司近期积极宣传低波幅金融产品，满足坊间避险需要。投资者入市前，必须了解波幅产品的特性：跌市时调整幅度少於大市，升市时往往会跑输大市，所以应翻阅产品往绩资料，确认其抗震力，否则升市时陪跑，跌市又变成输家。本周将检阅低波幅股票ETF产品表现，为大家提供跌市救生圈。

　　低波幅策略应用到股票资产，基金经理通常建议增加公用股、消费必需品股、电讯服务股、医疗护理股、金融股等板块的配置比例。背後原因简单易明，即使在经济周期低潮，市民仍然食饭，继续开灯用电照明，患病就看医生，亦不会终止电讯服务。这类企业盈利相对稳定，抗跌能力亦自然胜一筹。

　　四大稳阵板块配置比重高

　　环顾美国市场买卖的低波幅股票ETF，大部分产品都是采取类似配置策略。例如覆盖美股的Invesco S&P 500 Low Volatility ETF（SPLV），单单是公用股、消费必需品股、金融股占配置比重便占50%；覆盖发达市场（不包含美国、加拿大）的iShares Edge MSCI Min Vol EAFE ETF （EFAV），上述四个板块占配置比重达到54%。

　　除上述简单配置策略，个别ETF采取低相关系数策略，即计算不同股份的相关性，挑选低相关性的股份，结集成基金。低相关性是指，当A股份股价上升10%，B股份股价仅升3%。倘若A股份股价升10%，C股份股价却下跌，则称之为负相关。iShares Edge MSCI Min Vol USA ETF （USMV）正正是采取这个策略。

　　虽然USMV选股方法不同，但持有股份的行业分布，与SPLV、EFAV有许多类同的地方：公用股、消费必需品股、医疗护理股、金融股的配置比重达到45%，稍为特别的是，IT板块比重约有20%。

　　翻查往绩 了解产品避震力

　　USMV於2011年10月发行，推出时间比较短，所以要了解其抗震能力，须翻查其跟踪的MSCI USA Minimum Volatility Index（下称低波幅指数I）自2008年金融海啸以来的表现，再比对标普500指数。

　　於2007年11月至2008年3月间，标普500累跌14.6%，低波幅指数I跌10.8%。

　　於2008年6月至2009年2月间，标普500累跌47.5%，低波幅指数I跌37.2%。

　　於2011年5月至2011年9月间，标普500累跌17.0%，低波幅指数I跌6.2%。

　　从上面三段时间的数据比较，清楚见到低波幅指数I的而且确具备避震功效。USMV是否同样防震，今次美股回调後，可以见到真章，但过去五年的标准差亦具有参考性。USMV过去三、五年的年均回报为15%、13%，标准差为7.61%、7.99%。跟踪标普500的Vanguard S&P 500 ETF（VOO），过去三、五年的年均回报分别为17%、13%，标准差为9.19%、9.55%。由此可见，基於USMV持有防守性股份，所以涨幅逊於大市，但波动性亦低於大市。

　　至於另一只覆盖美股的SPLV表现，因发行时间短，所以翻查其跟踪的S&P 500 Low Volatility Total Return Index（下称低波幅指数Ⅱ）於上述三个时间的调整情况：

　　於2007年11月至2008年3月间，低波幅指数Ⅱ跌10.1%。

　　於2008年6月至2009年2月间，低波幅指数Ⅱ跌28.9%。

　　於2011年5月至2011年9月间，低波幅指数Ⅱ跌3.6%。

　　低波幅指数Ⅱ表现明显较低波幅指数I优胜。至於SPLV本身情况如何？SPLV过去三、五年的标准差为8.1%、8.4%，波动率高於USMV，回报率分别为13%、12%，亦略差於USMV。尽管波动较USMV大，SPLV的确较VOO平稳。

　　【华发网根据大公报采编】