经济放缓不足为惧

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　　图：国家统计局昨日公布数据显示，10月社会消费品零售总额名义同比增长8.6%，比9月低0.6个百分点（中新社）

　　国家统计局昨日公布了10月经济数据。其中，消费出现明显放缓，10月社会消费品零售总额增长8.6%，包括汽车在内的主要消费品增速均大幅回落。此外，工业增加值同比增长5.9%，连续第二个月跌破「6%」；固定资产投资增速虽小幅回暖，但仍处於5.7%的低位，亮点是高新技术保持强劲、基建投资逐步企稳，房地产或已进入下行调整通道；外贸数据强劲，背後是对於贸易战不确定性的担忧，加徵关税的负面影响已开始显露。我们认为，中国经济整体延续了下行态势，加之近期金融市场动荡、民营经济发展受阻，当前中国经济稳信心的需求极为迫切。

　　消费出现放缓，消费者信心不足。10月社会消费品零售总额名义同比增长8.6%，比9月低0.6个百分点，出现较为明显的下滑，我们此前关於消费下滑的担心成为现实。汽车10月同比下降6.4%，降幅略有收窄，连续数月拖累消费。粮油、食品类、烟酒类、服装鞋帽、针纺织品类、日用品类、文化办公用品类、通讯器材类等同比增速均大幅回落，一方面因为去年「双节」在10月，存在一定基数放大效应，另一方面收入增速下降和财富效应缩水导致消费者信心不足是下滑的主因。仅有少数品类保持平稳，其中，中西药品类10月同比增速11.5%，较9月上升2.6个百分点，或与季节变化感冒多发有关；建筑及装潢材料上月同比增速8.5%，较9月上升0.1个百分点。

　　固定资产投资呈现改善

　　工业生产低位徘徊。10月全国规模以上工业增加值同比增长为5.9%，连续第二个月在「6%」以下，增速比9月加快0.1个百分点；与10月PMI回落、发电量下滑态势一致。分三大门类看，10月电力、热力、燃气及水生产和供应业增速高位回落，成为拖累工业增加值低位增长的原因。采矿业增速提升明显，创下全年最高增速3.8%，制造业低位有所企稳，增速比9月提升0.4个百分点，其中高新制造业增速亮眼为12.4%。与销售端低迷一致，汽车生产端同样不佳，10月汽车制造业增加值由正转负，比9月继续回落1.4个百分点，其中汽车总产量同比减9.2%，轿车和SUV均保持负增长，但降幅有所收窄，新能源汽车表现不俗，创下49.5%的增速。分产品来看，水泥、生铁和粗钢分别增长13.1%、7.3%和9.1%，原煤和原油增速也有所上升，均创下全年最高增速。从经济类型来看，国有企业和集体企业增速回落明显，分别为4.6%和负3.6%，而股份制企业和外资增速均比9月加快，初步显示出「稳信心」的效果。

　　投资小幅回暖，基建企稳，高新技术保持强劲。1至10月，固定资产投资同比增长5.7%，比1至9月提升0.3个百分点。其中，基建投资仍处於较弱水平，1至10月基础设施投资同比增长3.7%，较1至9月上升0.4%，其中公共设施管理业、道路运输业投资增速略有提升，水利管理业、铁路运输业投资降幅收窄，10月政治局会议再次强调基建补短板，随着政策力度不断加大，基建投资逐步企稳，後续有望稳步回升。制造业投资增长9.1%，增速较8月提高0.4个百分点，其中高新技术制造业仍贡献较大，专用设备制造业、电气机械和器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业投资增速较9月继续上升，分别为15.8%、11.6%、19.5%；传统制造业整体疲软，汽车制造业投资增速略有回升，农副食品加工业、纺织业、有色金属冶炼和压延加工业增速降低，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资下滑幅度扩大。

　　房地产投资进入下行通道。1至10月全国房地产开发投资同比增长9.7%，较1至9月继续下降0.2%，土地购置面积增速与土地成交价格增速仍存在背离，房地产投资增速仍受名义价格因素影响，下滑幅度可能更大，此外新开工面积增速小幅回落。销售方面，1至10月全国商品房销售面积及销售额分别增长2.2%、12.5%，较1至9月继续回落0.7、0.8个百分点，需求疲态尽显。房企资金面方面，国内贷款及按揭贷款仍在下降，政策调控下现金流紧张的局面仍未改善。「房住不炒」短期内不会转向，近期市场对房地产已显露悲观情绪，房地产市场或进入下行调整通道。

　　抢出口效应犹在，贸易摩擦影响显现。中国10月出口（以人民币计）同比增长20.1%，预期14.2%，前值17%；进口增长26.3%，预期17.7%，前值17.4%。短期外贸数据强劲集中反映了对於贸易战前景的担忧，从前瞻性指标来看，中国出口前景并不乐观，PMI新出口订单指数自7月以来已经回落至50%荣枯分界线以下，10月出口新订单PMI仅为46.9%；已加徵关税的2500亿美元商品已能观察到负面效应。此外，刚刚结束的第124届广交会累计出口成交近300亿美元，同比2017年秋交会下降了1%。其中，对美出口订单明显下滑，成交金额同比下降三成，仅为27.9亿美元，显示未来贸易风险不容小视。

　　主基调转换 政策面回暖

　　当前中国面临经济下行、民营经济运行困难、市场信心不足、贸易摩擦等诸多风险，多重压力之下，近期政策面已有所回暖。10月政治局会议突出了四大重点，防范经济下滑、扭亏民营经济、提振股市信心，以及抵御外部风险。当前经济工作的主基调再次转换「稳增长」上来，从「去杠杆」阶段进入「稳杠杆」阶段。在此背景下，近期各部门纷纷发力，针对民营经济困境、扩大进口、对外开放等领域的政策密集出台。此外，考虑到近期各种信号显示中美贸易谈判希望较大，我们对中国经济的前景并不悲观。

　　我们一直强调，未来的一段时间对中国经济将相当关键。对内要提振信心，包括企业家和消费者的信心，「稳信心」的各项措施要尽早落地并持续发力。一方面灵活运用货币政策工具，过程中避免「一刀切」，短期「输血」和长效机制统筹考虑，另一方面10月金融数据显示当前货币政策有效性正在降低，财政政策要与货币政策打好配合，发挥更大作用，如更大规模的减税应尽早落地。对外要把握时间窗口，如11月的G20中美谈判，积极促进中美在贸易问题上达成共识。

　　【华发网根据中新社采编】