美企债占GDP四成半 二战後最高

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　　图：美国企业发债金额大增，融资用途倾向并购交易、回购股份和派发股息，短线可推高股价，惟对投资本业兴趣欠奉

　　美国企业发债金额大增，非金融企业债务现时占美国国内生产总值（GDP）超过四成半，接近二次大战以来最高水平。有分析师警告，在美国企债市场之中，杠杆贷款增长尤其令人关注。巴克莱经济学家表示，美国企业发债融资的用途倾向并购交易、回购股份和派发股息，托高股价之余，又可控制资本和利润。美股方面，道指周一早段曾跌96点，报25316点；标指和纳指亦曾跌0.6%至0.8%。

　　美国共和党的税务计划，虽然有助於推动美国企业扩张业务和投资，最终可以刺激美国经济增长，惟不少已经陷入负债的企业仍然继续发债。根据彭博报道，非金融公司债务占美国整体国内生产总值的45.6%，接近二次大战以来最高水平。另外，包括办公室至软件的非住宅投资，则由2012年来一直徘徊於国内生产总值的13%占比的范围内。加拿大道明证券全球利率策略师表示，外界可能会认为美国企业希望藉着发债融资以提高生产力，但实际上没有看到这个情况。

　　去年新债逾6万亿 美占七成

　　分析师普遍认为，在经济活动中追踪发债筹集资金的用途并不容易，倘若愈来愈多公司把有关募集得来的资金转移至所得者，而不是用来投资或创新以产生更多盈利以偿还未来债务，这些企业持续增加借贷是不可持续的。

　　摩根士丹利经济学家表示，当考虑到商业周期和周期结束成因的时间，总是与杠杆贷款有关，这次不是家庭问题，而是企业问题。

　　事实上，在美国企债市场中最大警号是杠杆贷款（例如透过发债或借贷得来的资金），或向负债水平沉重的公司提供贷款。国际货币基金组织（IMF）近期表示，2017年全球新增发债量达到创纪录的7880亿美元（约6.15万亿港元），美国市场占总量的七成以上。信用质素和投资者保障已经恶化，部分发债融资更是专为股东提供现金（例如派发股息和回购股份），在公司的资产负债表加重债务，这会降低管理层在经济不景气时的政策灵活性，故此有分析师预测未来两年美国经济增长将会放缓。

　　目前，愈来愈多金融市场监管机构和投资者质疑美国企业债务泡沫是否可以持续，特别是杠杆贷款。美国财政部的金融市场监管机构─金融研究办公室向国会呈交的每年报告指出，美国企业杠杆贷款速度增长是当局所忧虑的。

　　联储局：银行风险管理弱

　　美国联储局负责风险监察的高级主管上月警告，银行业风险管理疲弱。另一方面，国际货币基金组织的金融稳定主管及其团队亦警告，不少发债似是金融工程行为，而不是投资於可以支付未来债务的资产。据资料显示，今年发债融资当中，超过一半涉及用作进行并购和杠杆收购，以及派发股息和回购股份，换言之是涉及金融风险而不是普通生产投资。

　　美国并购活动的债务融资自今年初以来达7170亿美元（约5.59万亿港元），几近超越过去五年高位（除了2016年的8610亿美元外）；今年总并购交易数量为495宗，亦接近五年高位（除了去年的547宗）。巴克莱经济学家表示，并购、回购股份和派发股息均是企业偏好，透过获得更多市场份额，以及控制投入资本和保持利润来达至增长，同时又可托高股价，企业基本上对营业额预测增长的投资意欲并不强烈，只追求短线目标与效率。

　　【华发网根据大公报采编】