挑战与机遇——2019年香港经济前瞻

Mary

　　图：2018年香港经济的亮点是劳动力市场充分就业，内需畅旺。展望2019年，在内需继续保持稳步增长的同时，香港财政储备充裕，具备较大的政策空间

　　波澜壮阔的2019年序幕徐徐拉开，全球主要经济体宏观政策动态调整，美国期待以缩表进程加快和加息路径收敛为特徵的货币政策正常化新路径，欧元区的货币宽松周期也将逐渐终结，即使日本仍然保持量化宽松，但全球流动性仍将进入下行通道。与此同时，全球主要经济体经济增长放缓及全球贸易环境的演变，将影响香港经济2019年的实际表现。」

　　一、香港经济增长的外部环境变化

　　受全球主要经济体利率正常化和贸易摩擦的双重影响，周期性和结构性因素交错互动主导2019年全球经济整体出现增长放缓趋势，从而对於具有典型小规模开放经济体特徵的香港经济产生不容忽视的影响。

　　首先，外需是香港经济增长的重要引擎。中美在关税及贸易方面的摩擦开始引发全球贸易环境的进一步调整，从数据上看，香港出口商因中美贸易战而加快提前付运产品，香港贸发局预计2018年香港出口货量升6.4%，出口总额增加9%，但2019年香港出口货量增幅可能收窄。笔者认为，美国和中国内地是香港两个最大的经济和贸易夥伴，是香港外需的重要组成部分，二者之间的贸易争端必然影响香港相关的进出口和转口企业的业务和盈利增长，同时，中美贸易摩擦带来的巨大不确定性引发了全球范围的金融市场动荡，冲击香港商业和投资信心，导致香港资产市场进入了明显的调整期。

　　其次，从货币政策角度看，全球货币环境整体呈现收缩态势。全球主要经济体增长持续分化，美国在加息和缩表之间进行新的取舍，大概率出现缩表进程加快和加息路径收敛，欧洲央行将退出货币宽松但政策利率仍在一段时间内保持低位，日本央行则因实体经济无法走出愁城而继续保持全球最为宽松的货币政策取态。以美国为首的发达经济体指标利率可能持续上行。

　　在全球利率波动趋势的影响下，香港市场综合利率很可能处於上升通道，2018年9月香港银行上调最优惠利率0.125%，为十二年来首次加息。尽管目前实际利率水平仍然处於历史性低位，但随着联储局进一步缩表和加息，香港银行业难以避免跟随美联储局进一步加息，利率调整方向和前景将持续影响香港经济增长和资产市场表现。

　　二、内需稳健增长为香港经济提供保障

　　2018年香港经济的亮点是劳动力市场充分就业导致的内需畅旺。展望2019年，在内需继续保持稳步增长的同时，香港财政储备充裕，具备较大的政策空间。

　　首先，从内需上看，劳动力市场的充分就业是2019香港内需的主要支持因素。目前，香港的失业率已经下降到2.8%，创出过去二十年来的新低点，有利於保持消费增长，对实体经济带来重要支持。

　　其次，香港有足够的空间扩大财政政策支持经济增长的力度，对冲贸易战的不利影响，增加公共开支，提升内需对经济的拉动作用。针对全球性保护主义升温带来的不利影响，特区政府着力推动多元化经济发展，具体措施包括：签订更多双边及多边协议，提升香港国际商贸中心地位，发挥香港独立关税区的特殊优势，密切监察中美贸易摩擦对香港的影响，适时推行支援业界的措施。特区政府推出提供出口保险，提供融资担保等支持中小企业发展的措施将陆续见到成效。

　　此外，特区政府加大基建投资，增加公共开支。政府消费有所加快将为经济增长提供了稳定的支持。

　　政府大力推动创新及科技发展，在大学研究、再工业化、应用科技等领域投入资源，提升香港的全球竞争力。特区政府着眼长远，积极采取措施，增加土地和房屋供应，从源头上控制楼市升幅，降低整体营商成本，从根本上推动实体经济发展。

　　三、内地经济高质量增长将为香港经济提供新的发展空间

　　2019年，受内外部环境因素变化的影响，内地经济在面临一定的下行压力的同时，内地经济结构的调整及宏观政策效果的逐渐显现将有利於实体经济保持稳健增长，从而助力香港经济发展。

　　首先，从结构上看，内地经济高质量发展将为香港经济带来重要的外部动力。内地推动经济转型并加快推进更大范围的改革开放措施将为香港经济带来新的动力。内地经济增长的质量在不断提升，经济活力进一步释放，发展的新动能陆续出现，内部新一轮对外开放和企业改革对市场的影响将更加深刻，推动内地金融提升市场广度和深度。

　　其次，从长远角度看，内地持续推进「一带一路」倡议、粤港澳大湾区城市群建设，将为香港更好地融入国家发展大局提供新的契机。2019年，粤港澳大湾区发展将进入快车道，香港可以依托粤港澳大湾区良好的产业基础和创新环境，协助提升粤港澳大湾区全球资源整合能力和前沿科技研发能力，推动建设国际科技创新中心。

　　与此同时，粤港澳大湾区建设将继续提升两地市场的互联互通，重点是制度衔接和政策融通，探索要素资源便捷流动和优化配置的新渠道新机制，两地金融市场互联互通将为香港金融和专业服务业提供更大的发展空间。特区政府抓紧「一带一路」倡议和粤港澳大湾区建设等机遇，成立「粤港澳大湾区建设督导委员会」，全面统筹参与粤港澳大湾区建设，开拓经济的新增长点，以进一步巩固和提升香港作为国际金融、航运、贸易中心地位。

　　第三，从周期因素看，根据「六稳」工作的要求，实施积极的财政政策和稳健中性的货币政策，财政政策和货币政策的影响力度进一步上升。在经济下行周期，财政政策应该发挥更大的作用，更加积极地扩大基建规模，加快落实减税等，提升短期需求管理效能。近期推出的完善出口退税政策、下降进口关税及定向降准等措施，也将开始发挥效用，在一定程度上有助於对冲外需下降的不利影响，保持实体经济在合理区间稳健运行。

　　总之，受以上几个方面因素的综合影响，2019年香港实质经济增长率可能放缓到过去十年平均增长水平上下，对此，我们应做好充分准备，应对经济增长放缓可能带来的潜在风险。

　　（作者：中银香港首席经济学家、中国人民大学国际货币所学术委员 鄂志寰）【华发网根据大公报采编】