股市愈跌深 质优股票ETF表现愈佳

Mary

　　

　　图：在美股恐慌指数飙高的月份，质优股票的回报绝不失礼

　　美股激荡情况加剧，圣诞节前夕跌过600点，假期复市後又反弹逾千点。紧盯股票市场变化的投资者，或需要惊风散傍身，而质优（Quality）股票ETF在今轮恐慌市中，继续服务一众股民。除避震，质优股票ETF回报亦不失礼。据研究指出，在美股恐慌指数VIX飙高的月份，质优股票ETF的回报往往相较标普500指数高出40个基点。个别质优股票ETF於过去35年跑赢大盘接近八个百分点。

　　本栏上期比拼质优股票ETF、低波幅股票ETF，及标普500指数（下称标指）在近年调整市的表现，发现前者的防震功用能够经得起考验，并且回报亦算不俗。今期会引用更多研究去阐述质优股票ETF的回报。AQR Capital Management按照股票的质素优劣划分为五组，发现1957年至今，质素最佳的股票群组跑赢其余四组的股票，回报相较最低级别的股票高出6.1个百分点。

　　另外，贝莱德曾经发表报告指出，自1994年起，MSCI U.S. Quality Index月均回报较标指为佳，尤其是在VIX飙高的月份，差异就更加明显，该指数大约高出大盘约0.4个百分点。若果VIX升超过25%，该指数大约平均跑赢指数的幅度更会扩大至0.9个百分点。

　　FlexShares Quality Dividend Index Fund（QDF）发行商FlexShares亦发表过类似研究发现，FlexShares回溯测试（backtesting）QDF所跟踪的指数在过去35年表现，发现年均回报为20.3%，而大市在同期年均回报为12.5%，最高派息组别股票在同期年均回报则为15.8%。补充一点，回溯测试的准确性经常受到质疑。

　　QDF股息高 QUAL费用率低

　　以下会介绍四只ETF产品，第一只为Invesco S&P 500 Quality ETF（SPHQ）。SPHQ是历史最悠久的质优股票ETF，在2005年发行，到2016年调整追踪指数，由原来的S&P quality index，转为S&P 500 Quality Index。这个指数是由标指500只成份股中，依照股本回报（ROE）、应计比率（Accrual Ratio）、财务杠杆等三个指标，挑选最佳群组股票。在板块配置上，工业股占比重最大，达22%；继後是资讯科技股，占比重18%。不管市值是重量级抑或是普通级，各成份股所占权重都不会多於5%。

　　第二只介绍ETF是FlexShares Quality Dividend Index Fund（QDF）。QDF的特色是着重公司管理层的经营效益，从资本结构及资本开支，发掘管理效益最佳的公司。除此以外，QDF亦看重公司的盈利能力、经营现金流，并且股息派发。补充一点，在股息派发环节上，QDF会考虑公司能够持续而稳定派息，不会出现减少股息派发的情况。

　　相对於其他三只ETF，QDF股息最高，有2.97厘，但费用率亦最高。不过，所谓最高，费用率亦不过0.37%。香港强积金（MPF）产品的费用率动辄都要1厘以上，QDF的收费尚算克制。行业板块配置方面，QDF偏重资讯科技、金融、工业、消费及健康护理等股份。

　　第三只介绍的是iShares Edge MSCI USA Quality Factor ETF（QUAL）。QUAL挑选成份股时，除着重公司的股本回报、财务杠杆，也会观察其过去五年盈利波动性。行业偏好包括资讯科技、金融、健康护理等三大领域。QUAL费用率低至0.15%，是四只ETF最低。

　　最後一只是WisdomTree US Quality Dividend Growth Fund （DGRW）。DGRW同样是以股息作为卖点，但息率稍低於QDF，只有2.41厘。相对於参考往绩派息，DGRW更着重潜在派息增长空间，所以派息比率高於100%的股份，都不会予以考虑。除ROE、资产回报率（ROA），DGRW选股时亦会参考分析员的意见，了解市场对个别公司的盈利预测。另外，DGRW会剔除市值低於20亿美元的公司。DGRW组合内偏向於大型企业，成份股较多为工业、消费行业公司。

　　【华发网根据大公报采编】