货币放水的不可知未来

Mary

· 冀田 | 文

很少有人注意到，在 1 月 26 日，前美联储主席耶伦在就任拜登政府财政部部长的就职信中，有一个由 10 个单词构成的短句。她说，美国面临一个 " 演化了 50 年的经济危机 "（an economic crisis that has been building for fifty years）。

耶伦所说的 50 年前，到底发生了什么？

经济危机是什么危机？

如何演化了 50 年？

在国内，一则央行上调利率的传言导致上周五股指大跌，逆回购利率爆涨。在这之前的数天，央行货币政策委员会委员马骏关于股市和房地产市场泡沫的言论，让市场担心流动行的拐点已经到达。

风声鹤唳传达出的信号是，各类型投资机构对货币收紧的万分敏感，和恐惧。

对货币膨胀的爱、恨，持续了 50 年，并将继续爱着和恨着。

如果没有猜错，以经济学博士的精确和女性的严谨，耶伦所说的 "50 年 " 应该是一个精确的数字，而非 "30 年河东，30 年河西 " 的 " 约数 "。

她指的可能是 2021 年的 50 年前，也就是 1971 年。

1971 年 8 月 15 日，美国总统尼克松宣布美元和黄金脱钩，" 以金为本 " 的货币体系彻彻底底终结。这个体系在第二次世界大战后设立，由 35 美元兑换一盎司黄金，其他国家货币的汇率和美元固定挂钩为特征，被称为布雷顿森林体系。

黄金为本的终结，是如何酝酿了耶伦所说的长达 50 年的经济危机的？

直至今天，在美国还有多个团体，在呼吁回归金本位制——用黄金作为价值储备的标杆，纸币不能无限制的印刷，必须有黄金作为支撑——这也正是 1971 年之前的数百年、数千年之中，货币必须有实物作为支撑的一贯逻辑。不管是用黄金、还是用白银。

如今的人们，把现在的货币体系当作生活中的空气，感受不到它的成分变化。殊不知几十年前、几百年前，人们为了确立用什么做货币，所做过的、所争论的，在今天看来是匪夷所思的事情。

比如，在 1929 年美国史无前例的大萧条后，1933 年 4 月 5 日，美国罗斯福总统签署第 6102 号行政命令，禁止美国人私人持有黄金，所有私人持有的黄金、金币、黄金凭证，都必须上缴给美联储。上缴的人将获得每盎司 33 美元的补偿。

罗斯福政府用惊人的速度禁止了银行支付或出口黄金，废除合同中的黄金条款，将黄金完全国有化。更令人惊讶的是，禁止私人持有黄金的禁令，竟然不折不扣地执行了，甚至没有引起什么大规模的民众反对。禁止私人持有黄金，结合其他措施，帮助美国摆脱了大萧条。

罗斯福告诉他的幕僚：" 我们已经告别金本位制了 "。但他又说：" 只要没人问我们是‘金本位’还是‘以金为本’，就没有关系。" 事实上是，直到耶伦所说的 50 年前的 1971 年，美国仍需要有黄金储备作为美元的支撑。

到了 1971 年，尼克松不得不宣布美元和黄金脱钩，背后的原因是因为巨大的国际收支不平衡。随着日本和德国的崛起，越来越多的美元用于购买日本和德国的产品，日本人和德国人手中持有大量的美元。他们可以拿美元按照 35 美元一盎司的比例向美国换回黄金。

如果国际收支无限制恶化，日本人和德国人无限制地拿美元向美国兑换黄金，美国的黄金储备会耗尽。没有了黄金储备的美元，再和黄金挂钩的美元，将变得分文不值，因为美国已经没有黄金储备支撑美元的价值了。只能脱钩。

有些美国人甚至假想了这种针对美国的 " 黄金攻击 "。肯尼迪总统在 1960 年初的一次和美联储主席的谈话中，非常急切地直奔主题：" 这个时候，如果每个人都想挤兑黄金，我们就完了，因为我们没有足够的黄金可用。"

有一个意想不到的国家，确实下了一笔当时异常庞大的 " 赎回 " 黄金的订单，它就是阿尔及利亚。《纽约时报》评论说，阿尔及利亚与美国的关系 " 即使不说近乎敌对，也是冷冰冰的 "。但是，阿尔及利亚和其他任何国家一样，有权把美元兑换成黄金。

阿尔及利亚这笔价值 1.5 亿美元的 " 提金 " 请求，让美国的政府官员们惊慌失措。如果这种 " 挤兑黄金 " 的 " 攻击 " 发生，美元和美国将崩溃。

为了缓解美元的流出速度，白宫甚至颁发了限制美国人到国外旅游的命令。这在今天看来是多么的荒诞。有意思的是，还有比这更加匪夷所思的事情。

为了缓解黄金储备的不足，美国秘密开展了旨在寻找更多黄金的 " 金手指 " 行动。这个计划，脑洞大开地鼓励科学家们用各种新技术，希望从海水、鹿角，甚至从草木中提取出黄金。

还有人建议用核能炸开委内瑞拉的大地，撬出黄金。美国矿业局在 1968 年 3 月公开宣布了一项 " 重大技术突破 "，声称它将大大增加美国生产的黄金数量。这是一项水性化学处理技术，可以从含碳矿石中提取更多黄金。而这项技术仅在实验室中实现过。

在当时，这些能生产更多黄金的 " 大新闻 "，确实给公众以某些信心，让人不那么担心 " 黄金挤兑 "。

一直到 1967 年，英镑的贬值，让黄金的短缺变成了事实。人们疯狂卖出英镑，换取黄金。动荡持续到 11 月，英格兰银行 " 秘密 " 地耗尽了他的黄金储备。

英国人不得不向美国求救。美国派出当时运力最大的运输机 C-141 运输机向英国秘密运输黄金。每架飞机能运一亿美元的黄金，到底多少运输机执行了多少次任务，不得而知。

英镑危机的预演，让美国认识到了 1 盎司黄金和 35 美元挂钩的现实危机。终于，在这种危机酝酿数年后，尼克松 " 水到渠成 " 地宣布了美元和黄金的脱钩。脱钩之后，货币终于可以不受实际价值限制地随意发行了。

这场 1971 年布雷顿森林体系的崩溃，和大萧条后禁止私人持有黄金一样，在历史上扮演了 " 进步 " 的角色。前任美联储主席、普林斯大学的经济学家伯南克说，" 证据证明，告别金本位制的国家比其他国家更快地从大萧条中恢复了 "。布雷顿森林体系的崩溃同样缓解了当时的国际金融危机。不破不立。

这两次事件，逐步解开了限制在货币上的、不能随便发行的枷锁，解决了当时的危机。用钱、用足够多的钱，确实可以解决很多问题，特别是经济危机。

此后，大多数发达国家走上了负债、印钱的道路。2008 年的金融危机，用无限制的量化宽松政策，导致零利率、货币泛滥。而在 2020 年新冠疫情后，直接发钱的财政补助，更是让印钱解决问题走上了登峰造极之路。但是，发钱和印钱，没有从根本上解决债务问题和贫富分化的问题。

于是，可能才有了本文开头，耶伦所说的 " 演化了 50 年的经济危机 "。

上文仅仅回顾了 1929 年以来接近 100 年的货币历史，如果历史的镜头再往前推，货币体系变更的故事，更加精彩。

历史让我们明白现在的状况并非理所当然、一成不变，而是经过激烈矛盾，才演化而成今日的常态。我们只是暂时享受了这种演变中的稳定状态。我们也许正处在一个大变局的预演阶段。

从历史的维度看，货币的无限制发行和现今的货币体系，应该不会是一成不变，很多问题没有办法解决，只是现在的矛盾演变，还没有大到必须要打破它自己。

将来如何演变，我并没有答案。演变的路径，我还没有想好。等想好的时候，希望能继续和大家聊聊。

但确定的事情是，在不破不立之前，应该会发生很多匪夷所思的事情。

比如说，大水漫灌导致的资产价格的大涨，估值梦想化，涨得心慌慌。

再比如说，特斯拉的创始人马斯克，这个承载了很多人梦想的人物，在美国韭菜造反华尔街、割富人的韭菜后，恰逢其时地把他的推特介绍改成了比特币，并且发了一句，比耶伦说的 "50 年前 " 还不明不白的话：

回顾往昔，它不可避免。（In retrospect, it was inevitable.）

作者简介：冀田，领复资本创始人、注册金融分析师（CFA）、《家庭投资和家族办公室》一书作者，风险投资人。

参考文献：

黄金的故事，詹姆斯 · 莱德贝特 ( James Ledbetter ) ，中信出版社

Did we just enjoy the "Yellen Gold Standard"?, Nathan, Forbes.

「 图片 | 视觉中国 」