一天蒸发 260 亿！康龙化成刚创下两年 17 倍神话，老板一家拥 290 亿

Mary

这家 CRO 龙头公司上半年业绩大增，迎来的却是股价大跌。

7 月 15 日晚间，康龙化成公告预计 2021 年上半年实现的净利润为 4.98 亿元– 5.94 亿元，同比增长 4%-24%。

令人意想不到的是，截至 7 月 16 日收盘，康龙化成股价暴跌 14.36%，报 199.8 元 / 股，较前一日市值蒸发 266 亿元。

作为 CRO 医药外包行业的龙头，康龙化成可以说是一个大牛股。2019 年同时登陆深交所和港交所，成为 CRO 行业继药明康德之后又一家 A+H 股的上市公司。

短短两年时间，康龙化成从 A 股上市时的发行价 7.66 元 / 股，翻了 26 倍，市值从 91 亿元暴涨 17 倍至 1587 亿元。

康龙化成的创始人楼柏良曾说：" 当初没想到企业会做那么大 "。不仅如此，康龙化成也为楼柏良带来了想象不到的财富。按照 2020 年末楼柏良与弟弟楼小强夫妻持有公司 18.31% 的股份，其家族身家达 290 亿元。

01、从学者到商人

楼柏良生长在浙江慈溪市的一个小村庄，1978 年，正值恢复高考的第二年，楼柏良考入了师范专科学校，那一年，他才 15 岁。

" 成为一名教师 "，楼柏良一直都有这样一个梦想。1981 年，他如愿以偿来到当地的一所中学，任化学和英语科目的老师。在教书的两年时间后，楼柏良成功考取中科院上海有机化学研究所研究生。

那时，他的想法依旧是研究生毕业后继续做老师，直到出国留学，楼柏良想的还是学成归来，到大学里当教授。90 年代末，楼柏良获得到加拿大蒙特利尔大学读博士后的机会，并于 1994 年拿到了博士后学位。

从学校毕业后，楼柏良在美国开始了 8 年研究员的生涯，一直想走科研道路的楼柏良，却因一张招聘广告改变了人生轨迹。

有一天，楼柏良被一则招聘广告吸引，这家公司在美国，做的是研究性很强的药物研发工作，虽然公司不大，但却很有名气。在得到导师的许可后，他顺利通过了面试。

楼柏良曾说：" 我的思想从那张广告开始发生了转变，也迸发出了创业的念头。" 真正激发起楼柏良创业激情的日子，是他跟随老板到美国做研发总监的 6 年。在这期间，它不但积累了很多管理的经验，能够直接与创始人对话，也为他自己创业积累了经验。

2004 年，楼柏良与弟弟楼小强、郑北夫妇联合创办了康龙化成，定位于医药类技术外包服务公司。自此走上了创业之路。

02、赚钱能力 MAX

在医药界有一个 " 双十定律 "，讲的是一款新药从研发到上市，平均需要 10 年时间和 10 亿美元的投入。

而随着法规越来越严格，可用靶点不断地被开发，新药研发的难度越来越大，带来的直观结果就是研发的成本和时间在逐年增加，相应的新药投资平均回报率则持续走低。

因此，将专业的事交给专业的人去做，医药研发与生产外包（CXO）产业也就此应运而生，CXO 进一步又可细分为合同研发组织（CRO）、合同生产组织（CMO）、合同研发生产组织（CDMO）等。

与富士康为苹果代工不同的是，康龙化成这类的 CRO 企业做的是创新研发的工作，也可以说是药物研发的 " 卖水人 " 或 " 卖铲人 "。实际上，只要新药研发的脚步不停下，那么医药外包行业就有需求和发展前景。

最初，康龙化成是靠做 CRO 中最前端的领域（也就是实验室里药物发现）起家，药明康德也是在药物发现领域起家。目前包括药物发现的实验室服务业务在康龙化成的营收中占比超过 60%，在 2020 年依旧保持 32% 的增速。

这一前端业务做得好，客户的黏性就强，也就很容易把新药研发后面的产业链打通，用前端给后端引流。这就类似于腾讯，利用微信为后端的各类业务引流。

目前，康龙化成的营收主要由实验室服务、CMC 服务及临床研究服务三大板块构成。

自 2016 年以来，康龙化成的经营业绩一直保持快速增长态势，总营收从 2016 年的 16.34 亿元增长至 2020 年的 51.34 亿元，五年间增长了 3.14 倍，年均复合增速高达 25.73%；同期，净利润从 1.77 亿元增长至 11.72 亿，五年间增长了 6.62 倍。

同时，毛利率从 2015 年的 27.52% 提升至 2020 年的 37.47%，销售净利率从 6.55% 提升至 22.34%。赚钱能力不可谓不强。

03、想要成为集大成者？

目前，药明康德、康龙化成、泰格医药是中国 CRO 行业的三巨头。

与药明系分拆和泰格医药通过外向投资扩张相比，康龙化成选择专注于主业，一心想要成为 CXO 的集大成者。

这或许也与创始人的个性分不开。最初楼柏良就说过：" 自己乐于踏踏实实做事的感觉。" 他自己这样，希望企业亦如此。

不过，想要集大成者并不容易。在 CXO 的每个环节都有相应优势的企业，而康龙化成想要通过前端业务引流，拓展业务至临床前 CRO（药代动力学、药理学研究），并覆盖临床 CRO、CMC 业务，打造 CXO 一体化服务平台。

目前全球还没有哪一家技术外包公司这样做过。

而康龙化成还欠缺的包括 CMO 的整体能力，CMO 是药物生产外包，而康龙化成的 "CMO 业务 " 不叫 CMO，叫 CMC，公司的这块业务承接范围是临床 I 期 -III 期药物开发阶段的工艺研发及生产需求。

这是因为康龙化成这部分的业务只是集中于商业化阶段前的生产，主要提供小批量试制，后半部分涉及大批量商业化生产还没有产生规模效应。