潘英丽：美国债目前仍具避险功能

怕热的人

美国花旗集团的阐发师從技巧阐發入手，认为美元将来5年的走勢可能会与1995-2000年相似，那段时间美元升值了50%。笔者以为这是過于樂观了。昨天美国面对巨额債务包袱以及人口老龄化压力，最主要的是，美国面对浩繁“他者的崛起”。跟着这些国度地区经濟一體化历程的加快，此中大国货幣的国內化以及小國货幣的一體化历程也会不停成長。这将旋轉目前美元无可替代的状况，减弱美元的国内地位。从已往 30年美元的走势来看，1980年代的大牛市美元升值近100%，1995年后的牛市升值50%。而將来的美元牛市或者许升值25%已经经不错，随之而来的可能是更大幅度的升值。于是，加快经济转型、坚决与美国脱钩，仍将是中国感性的中期取舍。

當然，一种可能性是作为美国最大借主，為了预防所持美元资产升值而力挺美国当局，维持美元以及美国國债市场的不亂。无非，笔者却認为这種可能性不大。因為美国國債诚然在5月中旬已经达法定下限14.29萬億美元，美国国会不普及法定下限让美国当局守约的可能性险些为零。于是，评级机構调低美国当局信用的告誡，更多是给美国国会施加压力，同時不排除了打压市场给近水楼台的外国機构投資者一个逢低買入的時机。

笔者曾经写過一篇題為 “警备美元与美国國债市場逆转的危害”的文章，此中有一段话仍然合用于闡发目前国内资源固定与美元以及美国国债价钱的瓜葛——“对于開放經济体而言，外国货币的匯价与外国资源市场的价钱具备正反馈机制。當国内投资者對于一国货币存在明确的升值预期时，国内资源偏向于流入并由此推高该国的证券以及房地产价钱。另一方面，要是国内投资者认为一国的股票、债券、房地产具备顯然投资价值时，国内資源流入，從而一国貨币也会涌现较为显然的升值。此外，基于国内资源套利以及套汇的基本规则，一国利率相对于其余国度回升時，该国债券或者银行取款也更具投资价值，于是该国货币也会于是而升值。 ”由此可见，美元可能正迎来一段回升的时代。而在此時買入美国国债不是无比理智的取舍吗？
美國国債的可能利好重要體如今两個方面：一是美联储退出宽松的货币政策，不再施行QE3（第三轮量化宽松政策），美国利率也会逐漸回升，这将驱动金融资源回流美国市场；二是美国当局很可能出台与2004年颁发的 《本土投资法》相雷同的法案，以鼓舞海外资源回流美国，创举更多失业岗亭。2004年美國《本土投资法》的要义是美国公司海外收益的所患上税税率从35%下調到5.25%。目前美国粹者正在讨论的一项提議是 “資源节假日轨制”，即在每一年的某一周或者某一段时间，美国公司海外投资收益的回流不征税。这种执法的出台将極大刺激美国海外投资的回流，对于美元造成重大利好。

诚然美国经济低迷、赋閑高企、财务包袱慘重，然而美国的环境并非最差。相比较，作为寰球第二大国内储備货币的欧元以及作为寰球第二大金融市场的欧洲目后面对的环境更差，危害更高。欧洲正陷入一種逆境——更多债务危机压力，更多财務压缩政策，更多社会经濟抵牾的激荡。而国与国民眾短處的銳利对于立更使国的政治家陷入议而不決、无所作为的境界。欧洲一体化历程已经面对一个至关紧要的门槛，即从经济以及货币的一体化走向财务以及政治的一体化。然而如许的僵局或者許须要一场大的危机才氣关上，危機是革新的最佳能源以及时機。欧元也將在這场危机中浴火新生。然而对于世界其余地區的机构投资者，包罗欧洲内地的机构投资者，当然是避之唯恐不迭。美国国债市场无疑是避险的最佳場合。诚然黄金是人造的避风港，然而黄金价钱已经高，固定性恐怕也難与美国國债市场相比。何况美国国债可能另無利好出台。

7月18日美国财務部颁发的数据显示，5月份中國增持73亿美元的美国国债，这是中国连續兩個月增持美国国債。数据同时显示，日本5月也增持了55億美元，英国更是增持135亿美元。人們可能要问，在信用评级机构穆迪以及標普先后對于美國國债收回降級告诫的背景下，中日英这三个美国最大的借主为何还在增持美国国债呢？