一家量化风投的算法

思齐

来自阿尔法工场 2014年06月25日 的微信


本文由浙江天堂硅谷资产管理集团执行总裁周晓乐推荐

导读：他们对于每一笔已完成的风险投资，累积25年的有效数据，通过专有的算法梳理这些数据，然后通过模型匹配软件来挑选投资项目

如果你要问特雷弗·金茨勒（Trevor Kienzle）最喜欢的电影，他肯定会毫不犹豫地说是《点球成金》（Moneyball），“这部电影给了我很大的启发。”但从外形上看，这名瘦瘦的秃顶男人，跟电影男主在现实生活中的原型人物、拯救球队的经理比利·比恩（Billy Beane）相去甚远。（更谈不上扮演比恩、英俊潇洒的演员布拉德·皮特 Brad Pitt）不过，金茨勒自有他的过人之处。

电影将比恩塑造成只拿着微薄的薪资，将手下棒球队打造成一支常胜之师的英雄。秘密在于：用强大的数据分析筛选出那些身价被低估的球员。仔细考察金茨勒和合伙人大卫·寇兹（David Coats ）所从事的风险投资工作，对数字的深度解析同样也能发挥神奇作用。至少，这就是这两位特立独行的资本玩家近十年来所坚持不懈的东西。

因为过分执拗，2007年时，寇兹和金茨勒双双辞掉了主流风险投资公司的职位，想要试试看自己是否能够建成硅谷第一家量化风险投资公司。

他们的任务是：对于每一笔已完成的风险投资，累积25年的有效数据，通过专有的算法梳理这些数据，然后通过模型匹配软件来挑选投资项目。他们曾过于乐观地认为到2008年年中就可以让这家公司全速运转起来。但实际上他们又多花了三年时间才筹集到所需的全部资金，当中历经种种辛酸曲折。

今天，寇兹和金茨勒笑到了最后。他们这家名为Correlation Ventures的公司，目前管理的资金达到1.66亿美元，并根据算法进行了85笔初创投资。

目前寇兹坐镇圣迭戈，而金茨勒则身在加州的帕洛阿尔托，不过凭借的“甩手掌柜式”投资模式，他们哪怕是在北极水下的潜水艇里也能轻松运作这只基金。虽然现在判断Correlation的成败还为时尚早，不过从早期迹象看，它很有点那种“最终能连续实现两位数回报的基金”的味道。

Correlation最出色的一笔交易是2011年年中向存储软件公司Virsto投资的100万美元，该公司2013年2月被VMware以2亿美元收购。这为Correlation带来了五倍回报，相当于186%的年回报率（扣除各类费用前）。

只要那些公司筹集新资本的估值超过Correlation当初投资的估值水平，就会产生额外的利润。考察Correlation的投资组合可以发现，Good Eggs、Aldea Pharmaceuticals 和 AirPR都具备成为“下一个赢家”的潜力。

Correlation选投的很多公司都是硅谷的年轻企业，这些企业同时也受到了风投大鳄如红杉资本（Sequoia Capital）、加速合伙（Accel Partners）、巴特利创投（Battery Ventures）、InterWest和迦南合伙（Canaan Partners）的注意。这种选择上的重合值得思考。

Correlation的秘密算法对创业者、投资者和其他顾问的历史记录赋予了很高的权重。Correlation相信，这些人的名望绝非来得偶然。此外，高效支配资金也是他们非常看重的能力。Correlation对于一家初创企业度过各个发展阶段的成本了然于心。那些花钱节省但却前景广阔的公司才吸引人。相比之下，花钱大手大脚的公司就逊色多了。

除此之外，估值也是很重要的考量因素。Correlation的算法常常会挖掘出一些处在“偏远地点”的公司，如在纽约州的奥尼昂塔（Oneonta），这里的初创企业偏少，砍起价来也更容易。Correlation的选择包括芝加哥的一家瘦身公司（Retrofit）、纳什维尔的一家支付处理公司（edo Interactive）以及宾夕法尼亚州莫尔文的一家生物科技公司（Galera Therapeutics）。

Correlation通常一次投入10万到300万美元，专找由初出茅庐的创投人牵头的风险融资，出资只占到中小比例。这意味着，这类企业的稳健性和诚信度已由其他投资者证实，所以Correlation 无需重复进行繁重的尽责调查。如此一来，Correlation 行动起来就很迅速，一般在初步接触后两周内就会注入资金，而传统的风险投资公司可能需要长达六个月的时间。

“Correlation响应迅速、非常可靠、易于合作，”Virsto的联合创始人马克·戴维斯（Mark Davis）这样评价道。该存储软件公司最终被VMware收入囊中。Correlation并不想要董事会的席位——也不会提供太多商业建议，但这种甩手掌柜的方法很适合戴维斯。他已经从其他各路风险投资者那吸收到必要的智慧。

在最不缺乏自负的硅谷，矜持可以成为一种竞争优势。寇兹领会到这一点是在2005年，当时他还是一家传统风投公司的合伙人，并在旧金山安排与他所投资的五家公司的CEO共进晚餐。“他们都希望尽快获得更多资金，”寇兹回忆说，“我问他们，希望从下一个风险投资者那里获得什么。我本以为是各种专业知识。结果他们告诉我说，‘老实说，我们只需要有人给钱，然后让我们独立自主地做事。我们已经有太多建议了。’”

这一课让寇兹感受深刻。所以，当他和金茨勒2007年为Correlation筹资时，他们宣传自己是金融界最后一分钟才出现的完美晚宴宾客——为公司投钱，但不骚扰任何人。公司的最初两年都用在应付金融危机和建立数据库上面。（目前拥有自1987年以来60,000宗风险资本融资的详细数据，约占全部交易的98%。）

最终，包括德克萨斯大学捐赠基金在内的几家机构投资者为Correlation提供了继续前行的资金。著名的学者如哈佛商学院的副教授马修·罗德-克罗普夫（Matthew Rhodes-Kropf）和芝加哥大学的史蒂芬·尼尔·卡普兰（Steven Neil Kaplan）成为了他们的顾问。

Correlation的批评者，甚至包括部分支持者都担心，该公司的实际业绩可能无法匹配算法给出的理想组合，尤其是在Correlation没有机会参与硅谷最热门投资交易的情况下。

到目前为止，Correlation的创始人们表示，这种逆向选择从来都不是个问题。其中有部分原因在于Correlation一直在努力与顶尖的风投公司建立友好关系——目前Correlation已经网罗了30位创投人作为其自有基金的小投资者。

寇兹表示，Correlation的数据库中藏有一些单独的惊喜。这些年来，他发现，一些极佳的交易似乎需要长得教人失去耐心的时间才能敲定。所以，如果那些投资人“踊跃报名”的交易没有Correlation的份，他认为也不全然是坏事。

在电影《点球成金》中，比利·比恩喜欢那些特别擅长上垒的球员，哪怕这些人是靠多次保送机会才能上垒这种并不抢眼的方式，也没有关系。对于寇兹和金茨勒这样四处捡漏的人而言，也是一样的道理：整理数据，找到高效而怀才不遇的优质公司。（Forbes）