股神巴菲特真的栽在IBM上了么？

思齐

来源：华尔街见闻


华尔街见闻介绍过，因三季度盈利不及预期，IBM股价周一盘前下跌了15.05美元，当天收盘仍下跌7.11%或12.95美元，拖累道指表现。

美国SEC的数据显示，截至6月30日，巴菲特还持有7020万股IBM股票。按此计算，截至收盘，股神所持有的IBM股票市值蒸发近9亿美元。

IBM

如果说这正是股神喜闻乐见的，你信么？

那是2011年，当时巴菲特的伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）公司斥资109亿美元购入6390万股IBM公司的股票。巴菲特向来以“厌恶”科技股著称，即使是在上世纪九十年代互联网科技股爆发的大潮中，他也没有为之所动。这次大手笔入股IBM无疑是他与大型科技股的第一次亲密接触。

然而，与其说是IBM的破坏性新创新能力、高科技的产品吸引了他的眼球，倒不如说是IBM的财务状况受到了他的青睐，当然还有IBM的管理团队与实现目标的能力。

至于股神为何乐见股价下跌，秘密在于回购。他表示，无论是自己掏钱还是通过公司进行股票回购，当一个投资者把自己定位为一只股票的净买方时，只有在股票下跌中才能得到好处。股价越低，IBM的回购数量就越大，自己的持股比例就越高，就可以分享更多IBM创造的现金流。

在2011年的财报中，巴菲特阐述了这一思路：

诚如商界人士所见，二十年前，CEO Lou Gerstner 和 Sam Palmisano 力挽IBM于破产边缘，并带领公司创造了今时的辉煌。

运营成就斐然，他们在财务管理上同样出色。尤其是近几年，公司财务的灵活性得到了提高。实际上，在财务管理上，我以为其他大型公司无出其右者。这一技能实质上增加了股东们可以分享的收益。公司善于明智地运用债务，进行有增值的收购，同时激进地回购股票。

今天，IBM的流通股总计11.6亿股，我们的6390万股占比5.5%。毫无疑问，公司未来五年的营收状况对我们至关重要。此外，在这五年中，IBM可能会进行约500亿美元的回购。 今天我想问你们这样一个问题：对于像伯克希尔这样的长期投资者，在此期间，应该何以为乐？


我无意隐瞒，我们希望在这五年间，IBM的股价萎靡不振。

让我们一起来做算术题。假设这五年间，IBM的平均股价为200美元，500亿美元意味着可回购2.5亿股。那么剩余的流通股就是9.1亿股，这意味着我们持有着约7%的流通股。反之，如果期间均价涨到300美元，那么可回购股票数量将降至1.67亿股，在剩余的9.9亿股中，我们的比重为6.5%。假设第五年，IBM盈利200亿美元，那么在股价表现不好的情景下，我们在这200亿美元中所占的份额（7%)比估价表现好的情景下（6.5%）要多1亿美元。 在随后的某一时刻里，我们所持有的股票价值就会比在高股价回购的情景下高出约55亿美元。

逻辑很简单：如果未来你要成为一支股票的净买方，无论是直接用你自己的钱买入还是间接地通过公司回购，只要股价在上升，你就会吃亏。只有当股价萎靡不振时，你才能从中获益。然而，人的情绪常常会使事情变得复杂：大部分人，包括那些希望在未来成为净买方的投资者，都会对股价上涨倍感舒适。这些股东就像刚加满了油就听说汽油要涨价而高兴的人，因为他们只能看到这一缸的汽油。

据英国《金融时报》，巴菲特对IBM的持股均价在170美元/股，略低于昨日的收盘价。然而，他已经连续三年获得分红，基本弥补了这次下跌带来的账面浮亏。

而且，巴菲特对IBM的持股比例已经发生了变化。通过IBM的回购，以及本人在2012年和今年的增持，巴菲特现在持有了IBM 7%的股份。用他自己的话说，可以分享未来IBM 7%的现金流。

思齐

当一个投资者把自己定位为一只股票的净买方时，只有在股票下跌中才能得到好处。股神机智。