人民币走势以稳为主过度升值损害外贸

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　　图：分析强调，汇率市场变化有周期与策略等多重考虑，人民币不要被动随从，拥有自身主见和立场是关键，人民币的控制力要有底线和尺度分寸（中新社）

　　年初以来，人民币双边走势较为明朗，但趋势性前景存有不确定，且市场争论凸显。尤其是在美元因素变化很小的前提下，人民币走势如何评估，无论对当前汇率政策指引，或是人民币市场调节，尤其是外贸企业的实际需求而言不仅十分紧迫，也相当纠结。

　　首先从外贸数据的角度来看

　　今年外贸数据显示的结果十分不利於经济脱虚向实的信心稳定，其中外贸企业的心气受挫严重，尤其是与去年同期数据比较之下，形势相当严峻。配图一显示出的2018年2月与2019年2月出口反比落差值得思考，外贸萎缩局面十分严重。配图二为同期人民币走势，由升值到贬值趋势清晰可见，但是对实体经济特别是外贸的影响则完全背离惯常逻辑，人民币贬值没有促进外贸发展，反之打压外贸数据。

　　依据笔者的观察，中美贸易争端带来的恐慌情绪是外贸企业放弃主业的关键，包括外贸环境面临的政治因素及国际竞争加剧等因素。尤其是今年以来，中美谈判释放出来的信息复杂多变，加之国内产业结构性调整持续，这对外贸形势的影响不言而喻。

　　此外，2018年一季度与2019年至今的人民币升值态势令到外贸企业损失加大，进而从2018年2月开始，外贸企业加紧了结订单与业务，从而形成了外贸恶性循环的局面。

　　其次从外部环境的角度来看

　　上周美国总统特朗普连续两天表态抵制强势美元，他特别强调「我们有一位美联储的先生非常喜欢强势美元……我也想要强势美元，但我想要的是对我们国家有利的强势美元，而不是过於强势以至於妨碍我们与其他国家进行交易的美元。」回顾美国历届总统都反对强势美元政策，IMF（国际货币基金组织）也连续三年呼吁美元贬值，美国主导IMF是事实，IMF发声美元高估也是顺理成章的事。其背後的原因，透过美国商务部数据不难发现，尽管特朗普一直在努力削减贸易逆差，但最新指标─-2018年12月美国贸易逆差激增至598亿美元，超出市场预期。

　　去年至今，美国进行全球贸易制裁，不料结局是搬起石头砸自己的脚。美国对此有苦难言，进而延缓与中国的贸易谈判则显示既不放弃原则，也要等待机会和条件。未来中美谈判的动向值得关注，其中与美元汇率的关联性成为重点。特朗普抵制强势美元为美国经济减压的意图是明确的，贸易逆差虽然对美国来说不是利润损失，但毕竟结构扭曲将可能破坏政策趋势与执行，美元难以实施贬值与整个大环境有关联。

　　目前主要发达国家的态度都是抵制本国货币升值，其中英镑、欧元、澳元、加元、瑞郎等货币走势十分明朗。如英国面对脱欧，2017年评估英国的严重经常帐赤字导致英镑在G10货币中高估程度最高，以经常帐测算，英镑在贸易加权指数高估19%。瑞士央行行长乔丹2017年在接受瑞士金融经济报采访时表示，瑞郎仍然「被严重高估」，瑞郎兑欧元被明显高估。发达国家货币资质较人民币优质，发达国家经济实力与中国也有差异，发达国家市场化经验同样高於中国，我们与之差异明显，自己货币取向的学习借鉴十分必要。

　　最後从综合因素方面考量

　　汇率问题对当今国家经济乃至国际竞争非常重要。中国的经济周期、结构调整、升级品质、强化技术正处於关键时期，汇率的稳定显得尤为重要。综观2015年至今汇率的变化，中国自身主见逐渐成熟，人民币双边走势基调平稳，进而汇率水平变化顺应外部主导趋势、适应中国经济的实际需求、加快机制方法改革以及稳定政策预期逐渐常态化。但到目前为止，中国经济需求与汇率水平之间则缺少实际支持，造成的结果就是：金融市场投机性较强；舆论导向偏激；货币诉求主观与客观脱节，甚至背离加剧；货币方向与趋势判断呈现短期化特徵。

　　在近期的两会记者会上，中国央行行长易纲的表态多次涉及中国货币改革进程及前景，尤其在回答中美刚刚结束的第七轮经贸磋商谈判问题时，易纲表示，确实就汇率问题进行过讨论，比如双方讨论的内容包括，如何尊重对方货币当局在决定货币政策的自主权；双方都应坚持市场决定汇率制度的原则；双方都应遵守历次G20峰会的承诺，比如不搞竞争性贬值、不将汇率用於竞争性目的，且双方就外汇市场需保持密切沟通；双方都应按照国际货币基金组织的数据透明度标准，承诺披露数据等问题。在众多关键和重要问题上，双方已达成了共识。市场此前传闻美国将强加中国「第二个广场协议」，易纲的表态对此进行了强有力的回应。

　　回顾人民币2016年至今走势规律，我们不难发现，2016年人民币双边走势偏升值、2017年人民币双边走势偏贬值、2018年人民币双边走势偏升值，由此预计2019年人民币双边走势偏贬值。笔者所言的双边中偏向是区间走向，并非整体走势。加之中国经济当前形势，经济转型正在磨合之中，人民币走势对改革信心意义非凡。因此，笔者认为人民币双边走势偏重贬值是十分积极的。中国毕竟只是一个外贸大国，但并未达到外贸强国的地位和水平，因此以汇率对外贸保驾护航的作用十分明显。

　　当前美元贬值的难度很大，但此时的美元贬值对经济利益和对外竞争格外重要，美元如何应对值得关切。美国的手法老到或超乎预料，市场面临风险值得重视。汇率市场变化有周期与策略等多重考虑，人民币不要被动随从，拥有自身主见和立场是关键，人民币的控制力要有底线和尺度分寸。

　　【作者：中国外汇投资研究院首席经济学家 谭雅玲】