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人民币走势以稳为主过度升值损害外贸

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发表于 2019-3-13 22:08:08 | 显示全部楼层 |阅读模式
   22人幣走勢以穩為主過度升值損害外貿.jpg

  图:分析强调,汇率市场变化有周期与策略等多重考虑,人民币不要被动随从,拥有自身主见和立场是关键,人民币的控制力要有底线和尺度分寸(中新社)

  年初以来,人民币双边走势较为明朗,但趋势性前景存有不确定,且市场争论凸显。尤其是在美元因素变化很小的前提下,人民币走势如何评估,无论对当前汇率政策指引,或是人民币市场调节,尤其是外贸企业的实际需求而言不仅十分紧迫,也相当纠结。

  首先从外贸数据的角度来看

  今年外贸数据显示的结果十分不利於经济脱虚向实的信心稳定,其中外贸企业的心气受挫严重,尤其是与去年同期数据比较之下,形势相当严峻。配图一显示出的2018年2月与2019年2月出口反比落差值得思考,外贸萎缩局面十分严重。配图二为同期人民币走势,由升值到贬值趋势清晰可见,但是对实体经济特别是外贸的影响则完全背离惯常逻辑,人民币贬值没有促进外贸发展,反之打压外贸数据。

  依据笔者的观察,中美贸易争端带来的恐慌情绪是外贸企业放弃主业的关键,包括外贸环境面临的政治因素及国际竞争加剧等因素。尤其是今年以来,中美谈判释放出来的信息复杂多变,加之国内产业结构性调整持续,这对外贸形势的影响不言而喻。

  此外,2018年一季度与2019年至今的人民币升值态势令到外贸企业损失加大,进而从2018年2月开始,外贸企业加紧了结订单与业务,从而形成了外贸恶性循环的局面。

  其次从外部环境的角度来看

  上周美国总统特朗普连续两天表态抵制强势美元,他特别强调「我们有一位美联储的先生非常喜欢强势美元……我也想要强势美元,但我想要的是对我们国家有利的强势美元,而不是过於强势以至於妨碍我们与其他国家进行交易的美元。」回顾美国历届总统都反对强势美元政策,IMF(国际货币基金组织)也连续三年呼吁美元贬值,美国主导IMF是事实,IMF发声美元高估也是顺理成章的事。其背後的原因,透过美国商务部数据不难发现,尽管特朗普一直在努力削减贸易逆差,但最新指标─-2018年12月美国贸易逆差激增至598亿美元,超出市场预期。

  去年至今,美国进行全球贸易制裁,不料结局是搬起石头砸自己的脚。美国对此有苦难言,进而延缓与中国的贸易谈判则显示既不放弃原则,也要等待机会和条件。未来中美谈判的动向值得关注,其中与美元汇率的关联性成为重点。特朗普抵制强势美元为美国经济减压的意图是明确的,贸易逆差虽然对美国来说不是利润损失,但毕竟结构扭曲将可能破坏政策趋势与执行,美元难以实施贬值与整个大环境有关联。

  目前主要发达国家的态度都是抵制本国货币升值,其中英镑、欧元、澳元、加元、瑞郎等货币走势十分明朗。如英国面对脱欧,2017年评估英国的严重经常帐赤字导致英镑在G10货币中高估程度最高,以经常帐测算,英镑在贸易加权指数高估19%。瑞士央行行长乔丹2017年在接受瑞士金融经济报采访时表示,瑞郎仍然「被严重高估」,瑞郎兑欧元被明显高估。发达国家货币资质较人民币优质,发达国家经济实力与中国也有差异,发达国家市场化经验同样高於中国,我们与之差异明显,自己货币取向的学习借鉴十分必要。

  最後从综合因素方面考量

  汇率问题对当今国家经济乃至国际竞争非常重要。中国的经济周期、结构调整、升级品质、强化技术正处於关键时期,汇率的稳定显得尤为重要。综观2015年至今汇率的变化,中国自身主见逐渐成熟,人民币双边走势基调平稳,进而汇率水平变化顺应外部主导趋势、适应中国经济的实际需求、加快机制方法改革以及稳定政策预期逐渐常态化。但到目前为止,中国经济需求与汇率水平之间则缺少实际支持,造成的结果就是:金融市场投机性较强;舆论导向偏激;货币诉求主观与客观脱节,甚至背离加剧;货币方向与趋势判断呈现短期化特徵。

  在近期的两会记者会上,中国央行行长易纲的表态多次涉及中国货币改革进程及前景,尤其在回答中美刚刚结束的第七轮经贸磋商谈判问题时,易纲表示,确实就汇率问题进行过讨论,比如双方讨论的内容包括,如何尊重对方货币当局在决定货币政策的自主权;双方都应坚持市场决定汇率制度的原则;双方都应遵守历次G20峰会的承诺,比如不搞竞争性贬值、不将汇率用於竞争性目的,且双方就外汇市场需保持密切沟通;双方都应按照国际货币基金组织的数据透明度标准,承诺披露数据等问题。在众多关键和重要问题上,双方已达成了共识。市场此前传闻美国将强加中国「第二个广场协议」,易纲的表态对此进行了强有力的回应。

  回顾人民币2016年至今走势规律,我们不难发现,2016年人民币双边走势偏升值、2017年人民币双边走势偏贬值、2018年人民币双边走势偏升值,由此预计2019年人民币双边走势偏贬值。笔者所言的双边中偏向是区间走向,并非整体走势。加之中国经济当前形势,经济转型正在磨合之中,人民币走势对改革信心意义非凡。因此,笔者认为人民币双边走势偏重贬值是十分积极的。中国毕竟只是一个外贸大国,但并未达到外贸强国的地位和水平,因此以汇率对外贸保驾护航的作用十分明显。

  当前美元贬值的难度很大,但此时的美元贬值对经济利益和对外竞争格外重要,美元如何应对值得关切。美国的手法老到或超乎预料,市场面临风险值得重视。汇率市场变化有周期与策略等多重考虑,人民币不要被动随从,拥有自身主见和立场是关键,人民币的控制力要有底线和尺度分寸。

  【作者:中国外汇投资研究院首席经济学家 谭雅玲】

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