南非——非洲投资的基石

郑瑟

财新网


（财新专栏作家 Mark Mobius）


       有一段时间，我们视拥有强劲经济增长、良好的人口结构和市场流动性正在改善的非洲为长线主要的新兴和前缘市场。但我们认为，可能由于投资者对非洲缺乏认识，很多企业的估值远低于其他地区的同业。


　　南非有别于撒哈拉以南的其他市场，属于新兴市场（而非前缘市场）之一。该国长期以来领导全球采矿业多个领域，发展出悠久、监管优良和完善的金融市场。南非市场在泛非洲投资中担当重要角色，为平常难以进入的非洲市场提供流通性之余，亦带来一些吸引人的直接和大量间接投资当地市场的良好机会。


　　南非在最近数月受到负面新闻影响。虽然不少商品价格疲弱，但采矿业和农业并未因此而受惠，其产量依然未如理想，对当地经济增长构成压力。与此同时，南非的货币偏软，与其他一些新兴市场一样，需要外国投资流入以抵消持续的经常帐赤字。消费者收入本已受到高失业率影响，加上货币贬值，令当地企业更难生存。此外，我们认为劳资关系（特别是矿业）紧张，执政党非洲国民大会内的激进声音似乎愈来愈大。


　　然而，我们认为大部分的负面消息均属短暂。已发展国家的经济有复苏迹象，加上中国的数据有所改善，已开始带动商品价格回升，我们预期，这将会反映在采矿业公司的业绩上。采矿业的劳资纠纷包含故意摆出立场的因素，相互竞争的采矿业工会利用进取的加薪要求，吸引更多会员。最终的加薪幅度将可能略为高于通胀率。与此同时，兰特贬值带来的影响好坏参半，一方面对当地企业造成压力，另一方面对出口商有利。制造业活动已开始出现受惠迹象，最近发表的经济数据亦显示经济活动有上升迹象。此外，廉价货币进一步刺激本已非常受欢迎的南非旅游业。


　　在这种情况下，我们一直以来的投资理念——找寻在短期市场气氛下被埋没的长线投资机会——令南非显得相当吸引。此外，很多南非企业，包括酿酒和采矿公司，在本地表现突出之余，业务亦发展至全球各地。一些南非企业运用管理和科技的专长，在本来难以进入的非洲市场和行业建立业务，这对我们这些新兴市场投资者而言亦相当有趣。当中包括在南非成立，但持续寻找新的金属和矿物储备的采矿业公司，以及拥有大量有关采矿服务业务（例如设备出租业务）的公司。


　　一些南非企业尝试满足正在增加的消费品需求，因为随着非洲的经济增长，消费者的可支配收入亦有所增加。南非企业在非洲电讯业拥有重要地位。零售业和金融业亦积极扩展南非以外的非洲市场。虽然我们尝试直接投资于非洲的前缘市场，但这些间接的投资让我们可以率先捕捉到增长快速、发展落后的市场的升幅之余，亦享受到流通和监管完善的股票市场的优点。


　　基于以上原因，我们认为南非作为非洲具有实力的地区，除本身是有吸引力的投资地点，亦是投资于区内其他国家的重要踏脚石。