中东北非股票的独特投资魅力

郑瑟

文/新浪财经专栏作家 Mark Mobius

　　我们认为，中东北非股票本身的一些特性可引起更多投资者兴趣。即使去年表现理想，该市场估值较历史水平仍有折扣，依然有上升潜力。分析显示，2009年2月(环球市场开展复苏)至2014年2月底期间，中东北非市场表现仍落后新兴市场。

中东和北非国家示意图

中东和北非国家示意图

　　经过数年波动，中东北非股票自二零一三年中的表现似乎正告诉我们，它们已经扭转形势，表现明显超越新兴市场股票，并与之前部分表现强劲的新兴市场的五年表现差距收窄。

　　我们认为，自二零一三年中，中东北非股票的抗跌力与新兴市场的波动形成对比，令投资者已开始留意到此地区的潜在吸引力。稳健的政府资产负债表、庞大的货币储备、稳定的经济增长和于地缘政治问题上取得进展等，均是我们认为吸引的特点。

　　大部分海湾合作委员会成员国录得巨额财政盈余，令它们得以透过大型基建和教育开支来维持和分散国家经济。事实上，我们认为杜拜主办二零二零年世界博览会，以及卡塔尔在两年后主办世界杯，能令该区本来已进展良好的重要基建持续下去。我们认为，基建开支增加有望为股市投资者带来大量机会。健全、资本充裕的银行体系，加上强大的政府支援和低杠杆水平，有助借贷(和存款)增长，令海湾国家得以保持经济稳健。因此，我们认为中东北非区内很多国家拥有独特的吸引力，既具有一般新兴市场的吸引增长前景，同时亦有与最稳健的已发展市场相若的信用评级。

　　市场流动资金方面亦有明显改善，当地股票市场成交量于二零一三年上升超过一倍(不包括沙地阿拉伯)，进一步提升中东北非股票的吸引力。我们认为，随着股票投资者视中东北非市场为投资对象，区内的市场流动性有望进一步改善。摩根士丹利(34.55, 0.24, 0.70%)将杜拜和卡塔尔由前缘市场提升至新兴市场行列(由二零一四年五月生效)，不仅强调了区内地位正不断提升，我们认为，这亦标志着中东北非成为股票投资领域中，其中一个单一及独立的板块，情况就如拉丁美洲和中欧及东欧在新兴市场领域内的地位一样。沙地亚拉伯股票市场是中东北非中最大的股票市场，我们认为，该国开放予外国直接投资亦将会为区内向前迈进重要一步。

　　首次公开招股增长亦反映了中东北非资本市场的深度和成熟程度正在提升。在过去一年的良好市况带动下，海湾国家内的首次公开招股活动大增。我们认为，中东北非企业积极的发展和资本开支计划，亦有望令区内普遍资本市场继续维持高速增长。市场对伊斯兰金融愈来愈感兴趣，中东北非地区亦能从中受惠。例如，近年伊斯兰债券(符合伊斯兰律法的债券)的需求远超供应。这需求反映了伊斯兰银行业的迅速增长，以及市场对有信用、符合伊斯兰律法又具吸引风险回报比率的证券的投资意欲正在增加。

　　我们亦有信心地缘政治局势将转趋稳定。虽然叙利亚内战持续，但至少已受控制。埃及方面，去年七月初总统穆尔西被军方赶下台后，积极重新恢复社会秩序和稳定经济，令埃及股票出现复苏。假如最近伊朗与西方就伊朗核计划达成的临时协议能够落实，将进一步提升市场对中东的信心。


　　我们认为，中东北非股票本身的一些特性亦可引起更多投资者的兴趣。即使去年录得理想表现，中东北非市场的估值较历史水平仍有折让，显示它们仍有潜力上升，特别是就我们的分析显示，由二零零九年二月(环球金融市场开展周期性复苏)至二零一四年二月底期间，中东北非市场的表现仍落后于新兴市场。

　　另外，虽然股价上升，但公司盈利在过去一年维持升势，意味着中东北非股票的估值仍然合理。即使股价出现获利回套，当地的股息率仍然是全球最高的市场之一，为下行风险提供一定程度保障。而且投资者似乎意识到海湾国家的货币跟美元挂钩，有助减低外汇交易风险。我们的分析显示，中东北非股票跟全球指数的相关性偏低。跟新兴市场股票相比，它们与已发展市场的相关性明显较低，因此可能是投资者分散投资组合的一个吸引选择。

　　总括而言，排除未知之数，我们认为区内市场的流动性不断增加，加上利率可能在未来一段时间内维持低水平，这将会令中东北非股票持续受惠。

　　(本文作者介绍：邓普顿新兴市场团队执行主席，40余年环球市场投资经验，全面负责邓普顿新兴市场的研究和投资管理。)