进步中的中东与北非市场

郑瑟

【财新网】（作者 Bassel Khatoun Salah Shamma）

      过去的一年，中东北非股票市场表现优异。在该地区去年强劲经济表现背后的诸多全球宏观经济因素中，中央银行持续供应充裕流动性是重要一环，尤其是美联储（Fed）的量化宽松计划。此外，全球众多央行表示，只要通胀受控将维持低利率。在低利率环境下，寻找额外收益的投资者应当看看中东北非国家，因为这些地区的基本面普遍表现强劲。

　　此外，从2013年5月起，海湾合作委员会（GCC）成员国家货币与美元挂钩，这也有助于确保海湾合作委员会成员国家的股票，避免像其他新兴市场经济在去年三季度那样，由于美联储将“缩减”其资产购买计划的传言甚嚣尘上而遭遇货币波动。

　　海合会代表的是一个由中东、北非地区六个国家在政治和经济上进行合作的一个组织，成员国家包括沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋长国（UAE）、卡塔尔、阿曼、巴林和科威特。只有科威特没有在遵循美元联系汇率制度，它采取的是盯住一篮子货币的制度，当然其中的主要权重还是可能偏向于美元。

　　整个中东北非的经济增长依然保持强劲，这得益于海合会持续不断地努力帮助成员国经济实现多元化发展，摆脱过分依赖碳氢化合物。国际货币基金组织（IMF）预测海湾合作委员会成员国家的石油相关增长在2013年只有0.4%，而2014年也仅为1.5%，但非石油经济增长预测在2013年为5%，2014年更将上升到5.3%。

　　展望未来，鉴于中东北非地区进一步证明了其作为整个新兴市场板块下的一个单独的、不可或缺的区块的价值，对这一区域进行投资的建议是强而有力的。过去十年油价的急剧上涨，海湾合作委员会成员各国已经成为全球最富庶和增长最快的区域。石油收入带来的预算盈余让石油出口国政府得以偿还债务并建立起庞大的外汇储备。因此，它们的信用评级已经与那些最强的发达国家看齐。一个支持油价的经济环境也使得更为促进增长的财政措施得以出台，包括创纪录的政府预算和银行信贷的加速投放。这些因素为该区域在2013年建立了一个积极正面的基调，这与在许多发达国家经常听到的有关紧缩措施和去杠杆化的流言实在是大相径庭。

　　中东北非地区的流动性在2013年也显著改善。该地区出现了投资者资金的强劲流入，金额约为40亿美元，而同一时期，新兴市场却出现了规模相当于190亿美元的净流出。此外，股票市场的成交量在2013增加了75%以上（除沙特阿拉伯以外地区），本地和外国投资者应该开始认识到这一区域的一些投资机会。

全球聚光灯下的卡塔尔和阿联酋

　　对卡塔尔和阿联酋来说，一个里程碑式的进展来自于指数提供商摩根士丹利（MSCI）的一个决定。从2014年5月起，这两国的股票指数的定位将从前沿市场升级为新兴市场。这一决定是对海湾合作委员会成员国股票市场地位的明确利好支持，势必将吸引外国机构投资者，以及被动或指数跟踪投资者的更多资金投入。

　　这两个国家在国际上似乎都获得了更为广泛的关注，由168个国家组成的国际展览局选定迪拜作为2020年世博会的举办国，这也是中东地区首个举办世博会的国家。卡塔尔也将在2020年世博会的两年之后，主办2022年国际足联世界杯。这些大型活动将聚焦两国绝大部分已经展开的庞大开支计划，我们相信这将给股票投资者带来潜在的机会。

　　虽然仍有一些国家出现零星冲突，中东北非地区整体的稳定政治局势还是让这个区域的股市于2013年有不错表现。叙利亚内战目前似乎已经基本受到控制，有关美国将针对该区域采取军事行动的隐忧在去年因此得以消除，这也减低了内乱在整个地区更广泛蔓延的风险。与此情况类似，在2013年底，得益于国际高层谈判斡旋，围绕伊朗核计划的紧张局势得以缓和。有关此地区股权风险溢价的重新评估中这些因素也已考虑其中，它们为本地区股票市场也提供了支持。

一个强大的宏观经济故事

　　阿拉伯之春以及由此引发的众多不确定性目前基本已经过去，中东北非市场终于恢复到较为平稳的阶段，以展开期待已久的复苏。2013年中东北非地区股票的良好表现印证了其长期持有的价值，即该地区提供了在极具挑战性的全球环境下一个最强的宏观经济故事。这也是经历了几年的市场表现不佳之后的一个显著突破。市场增加的流动性和对政治环境日益增强的信心，也再次表明本地和国际投资者已经越来越意识到中东北非地区的股票市场的机会来了。

　　区域内市场广泛的良好表现还突出了另外一个重点，即尽管区域内有着广泛的经济、政治和文化联系，但中东北非地区毕竟是由11个处于不同经济发展阶段的国家组成，各自有着不同的经济动态模式。这一特性使得该区域继续带来多样而有趣的投资机会。

　　投资者应注意到，中东北非地区仍可能潜藏着一些不利的、不可预见的地缘政治风险。尽管如此，该地区仍可能会从以下有利因素中继续获益，包括不断增加的市场流动性，以及利率将在今后一段时间内仍保持低位。对中东北非地区的股市进行投资的建议是有说服力的，该地区的许多国家长期发展趋势是向好的。

　　该地区股票市场的潜力在我们看来是显而易见的，因为即使仅考虑2013年的收益，中东北非许多市场其实仍以折扣价在交易，这表明在企业盈利持续增长的环境下，这些市场将持续保有潜力。

　　分析进一步表明，中东北非地区股票与全球指数相关性较低。与新兴市场股票和发达市场股票的相关性相比（过去三年是0.70），中东北非市场与发达市场股票的相关性要低得多（过去三年为0.23）。因此中东北非地区股市对那些想寻求分散投资组合的投资者来说是一种有趣的选择。

　　（作者为富兰克林邓普顿中东北非证券联合主管）