欧洲科技市场展现出惊人的弹性

郑瑟

　　当人们提起创业公司时，首先想到的往往会是美国的硅谷，以及中国的北京和深圳。但事实上，在欧洲大陆，同样涌现了数量不少的创业公司，而且其中的一部分还已经做出了相当优秀的成绩。

　　1月，英国航班搜索网站Skyscanner完成1.28亿英镑融资，加入一个让人难以捉摸的俱乐部：欧洲独角兽。

　　根据风投与并购交易数据库PitchBook的数据，自那之后，只有一家欧洲公司成功成为独角兽(估值达10亿美元的创业公司)。相当于每2.5个月才诞生一家新的独角兽公司，去年则是每1.7个月诞生一家。这意味着，投资者在投资欧洲的大型科技创业公司上变得更加谨慎。

　　投资者不愿投资这些公司的大背景是，全球各地的私有创业公司估值高升，令市场感到担忧。最近，很多投资者被迫对一些投资进行价值减记，如对云存储服务Dropbox和阅后即焚通讯应用Snapchat的投资。

　　不过，投资科技创业公司的风险投资者和资产经理认为，欧洲的这种投资情绪毫无根据，因为该地区几无北美地区的那种过热迹象。

　　欧洲风险投资基金Atomico投资合伙人斯拉吉·哈利克( Siraj Khaliq )表示，欧洲公司的估值比美国公司的要保守得多。“我们在欧洲看到很多出色的公司，所以实际上我们得加快投资步伐。我们看到了很多的投资机会。”他说道。

　　英国私募股权与风投协会会长蒂姆·哈梅斯( Tim Hames )补充道，“大家仍一致认为，欧洲公司的估值虽然偏高，但相比美国的公司，并不疯狂，看上去要更加合理。”

　　目前，早期阶段创业公司的估值中值为800万美元，后期阶段创业公司则是2100万美元。

　　哈利克指出，欧洲公司估值较低，部分因为针对创业公司的资本较少。他补充道，美国针对后期阶段创业公司的风投基金的资本规模达到欧洲的14倍。

　　投资银行GP Bullhound联合创始人兼执行合伙人曼尼什·马德范尼( Manish Madhvani )表示，在投资创业公司上，欧洲投资者也往往更加保守。他指出，欧洲投资者投资创业公司时，非常看重营收表现和增长潜力。相比欧洲的创业公司，美国创业公司营收往往较低，尽管其估值高企。

　　这使得一些业内人士预言美国正形成科技泡沫，一大批独角兽公司会因而死亡。马德范尼说，“美国公司在估值上的确过高了。而在欧洲，由于资金池较小，门槛较高，创业公司的估值往往比较低。”

　　不过，鲜少传统资产管理公司愿意投资欧洲的科技创业公司。它们包括旗下管理资产达1230亿英镑的爱丁堡基金Baillie Gifford ，以及苏格兰的资产管理公司Artemis 。二者都在 1月投资了Skyscanner 。

　　Baillie Gifford还投资过其它的独角兽，其中包括流媒体音乐服务Spotify 、送餐创业公司HelloFresh和软件公司Anaplan 。

　　风投数据库CB Insights研究分析师马修·王( Matthew Wong )表示，相比美国和亚洲的同行，欧洲的私有公司在融资上要更加困难。

　　“我们见过包括黑石集团和淡马锡在内的数家知名资产管理公司投资欧洲的独角兽，但并没有像投资美国和亚洲的公司时那么热情。”他补充道。

　　哈利克预计，基金经理投资欧洲独角兽的兴趣将会上涨，因为如果仍旧规避私有公司，它们会面临错过机会，没能从该地区增长最快速的一些公司获利的风险。

　　“最终，我们将会看到越来越多的资金涌入私有公司，因为大型的私有公司越来越多了。”他说，“从历史来看，这种公司通常都早早上市，但现在他们不必通过上市来融资了。”马德范尼赞同道，“传统资产管理公司将需要想办法去接触那些公司。”

　　他说，部分投资者因今年年初有关独角兽的负面报道而受到惊吓，但现在他们对于欧洲公司的担忧情绪已经有所减轻了。“欧洲独角兽面临的压力可能没有美国的独角兽那么大，因为它们拥有更好的创收表现。我估计，欧洲将会有更多的创业公司能够持续发展，美国则将会出现更多失败的创业公司。”

　　有迹象显示部分投资者认同他的看法。 Atomico提供的数据显示，今年前 5个月，欧洲共有 125 家公司完成A轮早期融资，高于去年上半年的 105 家。

　　然而，很多资产经理仍旧不愿意投资那些公司，因为他们担忧非上市科技公司的发展前景。即便是经验丰富的独角兽投资者也表现得很谨慎。富达全球股权资本市场主管安迪·博伊德( Andy Boyd )表示，每家公司的情况都不一样，因而很难说市场的整体估值是否过高。

　　“富达每年评估的交易达到数百宗，我们在欧洲和美国仍看到一些有吸引力的投资机会，但有时候我们无法在估值上达成一致。”他说。

　　Allianz Technology Trust的沃尔特·普莱斯( Walter Price )也认为，独角兽的估值“相比同行业的上市公司太高 ，投资者不再对那些亏钱的创业公司充满热情了。”

　　英国最大的上市基金公司Schroders的股权基金经理安迪·埃文斯( Andy Evans )十分担忧欧洲科技创业公司的估值问题。

　　“人们之所以投资独角兽，是因为他们假定他们将会找到下一个谷歌或者下一个Facebook 。但在一篮子的独角兽公司中，很有可能的是最终成为lastminute.com (当初估值很高，但在上市之后其股价直线下降)的公司将会比成为Facebook的多得多。”埃文斯说道，“很多情况下，独角兽的估值更多的是体现投资者的期望，而非现实。”

　　据专注于科技行业的英国投行GP Bullhound的报告，在过去的12个月中，欧洲共诞生了10家估值过10亿美元的科技初创企业，但较上年同期的13家有所下滑。这使得欧洲的独角兽企业总数达到了47家，高于去年的40家，在此期间，有3家初创企业退出了这一俱乐部。

　　众所周知Spotify是数字音乐服务提供商，可以为用户提供数以百万计的歌曲。公司的目标是让世界上所有的音乐能够及时地提供给每个人，无论何时何地，只要他们想要听。

　　Delivery Hero与其兄弟公司Lieferheld，是一个全球性的在线订餐网站。超过35000的餐厅连接到它的服务平台上，这些餐厅遍及瑞典，芬兰，波兰，奥地利，德国，英国，丹麦，俄罗斯，澳大利亚，瑞士，韩国，中国，墨西哥，印度。

　　Deliveroo是Roofoods公司的产品，是一个端到端的按需食品配送服务平台，公司利用专有技术和物流平台将本地餐厅食物送达至家庭及办公室用户手中。

　　Comuto的产品BlaBlaCar是一个顺风车拼车应用，主要针对长途的顺风车车主和搭车乘客。它也构建了一个在线交流社群，可以让司机与寻找搭车的人进行联系，为旅客出行提供了一种新的方式。为保证匹配的质量，还将显示司机喜好，吸烟或不吸烟，能否带动物等等。

　　Adyen是一家提供国际商家网上支付系统的公司。该公司帮助商家接受消费者的支付，同时也专注于提供最优秀的支付报告。Adyen支持的业务在欧洲，美国，亚洲和拉丁美洲不断扩大。

　　Avast Software是一家移动和PC安全软件制造商，提供个人和企业的安全应用。Avast的产品组合包括PC，Mac，Android和iOS的安全性和隐私的产品以及商务高级服务。

　　在了解这六家独角兽公司之后，我们会发现一点，它们都是从事服务行业，致力于提供更高品质的服务。此外，不断的国际化扩张的商业模式也是值得我们思考的一点。

　　欧洲独角兽企业在财务上自给自足能力要比美国初创企业强很多。报告称，虽然美国初创企业能够募集更多的资金，但他们在创收上的能力不强。

　　欧洲独角兽企业的平均营收为3.15亿美元，而美国独角兽企业的平均营收为1.29亿美元，前者几乎是后者的三倍。

　　美国独角兽企业的估值与营收之比的平均值为46倍，而欧洲独角兽企业为18倍。此外，六成欧洲独角兽企业已经实现盈利。

　　投资银行GP Bullhound副总裁亚历山德罗•卡萨特利(Alessandro Casartelli)表示：“在欧洲，很难向投资者兜售高风险的投资故事。你可以说美国投资者更加聪明，因为他们看得更远并准备承受更大的损失。不过，你也可以说美国投资者都是笨蛋，通过巨额投资来推高泡沫以及萧条周期。”

　　卡萨特利说：“我认为如果你想想两者的投资方式会有很大的不同，但是底线在于在欧洲获得更高估值的难度要大些。”

　　目前，Spotify是欧洲最具价值的初创企业，其估值达到了85亿美元。GP Bullhound认为，欧洲即将迎来首个估值达到100亿的科技初创企业。

　　俯瞰整个欧洲，英国拥有18家独角兽企业，其次是瑞典，再是德国和法国。

　　此外，GP Bullhound还列举一大堆有潜力马上跻身独角兽俱乐部的企业，例如外卖服务平台Deliveroo、支付服务提供商iZettle以及音乐流媒体网站SoundCloud。

　　这10家新诞生的独角兽企业的平均估值为13亿美元。此外，欧洲47家独角兽企业的平均估值为28亿美元，稍微低于上年的30亿美元，这是因为一些估值较低的新成员的加入。

　　值得注意的是，卢森堡、丹麦以及瑞士诞生了首个独角兽初创企业。

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