中国经济\工业利润跌3.7%逊预期 下半年料转好

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　　受增值税税率调降影响，加之较高的基数因素，4月全国规模以上工业企业实现利润同比再现负值，跌3.7%至5153.9亿元（人民币，下同），3月同比则升13.9%。分析认为，目前工业经济仍然较弱，经济仍在底部波动阶段，後续工业利润难言好转，全年财政政策有望延续积极。不过，随着大规模「减税降费」在二季度明显推动消费需求，有望下半年对制造业的利润率与盈利增速构成提振。

　　去年11月至今年1月至2月，按月计的规模以上工业企业利润均录负值，今年3月才现转正。对於4月份再录得负增长，国家统计局工业司高级统计师朱虹分析称，是受4月1日起增值税税率调降影响，4月部分工业产品需求在3月提前释放，加之较高的基数因素影响，若从平均增速看，3、4月利润平均增长5%。

　　境外企业利润跌8%

　　今年前4个月累计，规模以上工业企业利润同比跌3.4%至1.8万亿元，降幅较今年前3个月扩大0.1个百分点；规模以上工业企业实现营业收入32.84万亿元，同比增长5.1%。分企业类型，国有控股企业、外商及港澳台商投资企业利润降幅大，分别跌9.7%及8.3%；私营企业实现利润则增长4.1%。41个工业大类行业中，27个行业利润总额增加；14个行业减少。石油和天然气开采业、专用设备制造业利润增长较快，同比分别达到19.7%及17.9%，石油、煤炭及其他燃料加工业降幅较大，跌50.2%；黑色金属冶炼和压延加工业、汽车制造业也分别跌28.1%及25.9%。

　　中诚信国际宏观首席分析师袁海霞指出，随着增值税减税政策的落地，上月「生产抢跑」效应开始弱，制造业与工业生产均较3月份出现较大幅度的回调，上月经济数据的波动，存在一定短期扰动因素，当前中国经济虽仍承压，但经济运行中仍有一定韧性，随着5月、6月短期冲击因素的消退，工业生产等数据或有所好转。

　　中金公司宏观分析师易峘也估计，上游行业企业利润增速在骤降後有望企稳，这与PPI环比小幅上升的走势相契合。另一方面，在大规模「减税降费」将在二季度明显推动消费需求，并有望在今年下半年对制造业的利润率与盈利增速构成提振，相信未来下游行业盈利有望受需求和利润率双重回升的推动，特别是一些消费品行业。

　　不过，海通证券宏观分析师姜超在点评中指出，短期脉冲式冲击并不改变趋势，5月以来地产、汽车销售依旧偏弱，发电耗煤增速降幅扩大，均指向工业经济依然较弱，目前经济仍在缓慢筑底中。

　　稳增长效果仍持续显现

　　华泰证券宏观分析师李超直指，未来利润累计同比增速修复节奏，主要看量价是否可持续以及减税降费政策效果，预计工业企业利润将逐步修复至0%上方。在当前的经济环境中，中国经济政策将着重在「供给侧」而非「需求侧」，在此情况下，经济不会显着复苏。

　　袁海霞认为，「稳增长」政策效果仍持续显现，全年经济或呈现底部波动态势。她预计，今年全年财政政策有望延续积极，货币政策大幅收紧或继续大幅放松的概率均不大。

　　招商证券宏观经济分析师张一平相信，对冲政策将会更多地偏向於简政放权、减税降费等有助於解决中国经济结构性和体制性问题的措施。

　　【来源：大公报】