流动性改善 中企债违约风险可控

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　　图：惠誉预料，中国企业信贷增长可能在未来数月进一步加快

　　在亚洲（日本除外）债券市场之中，中国企业是主要发行人（issuer）。评级机构惠誉指出，截至今年4月尾，中国的企业信贷（corporate credit，包括债券、银行贷款和信托贷款）余额按年增加7.2%，较去年12月尾的历来最低增幅6.4%录得反弹。惠誉预期企业信贷增长「在未来数月可能进一步加快」，但相信不会持续太长时间，规模也不会太大。

　　在总额144.4万亿元人民币的企业信贷余额之中，惠誉指大部分新增信贷来自企业债券以及发放予企业的银行贷款录得净增长，两者的余额分别按年上升10.1%和10.8%。中国人民银行下调存款准备金率（RRR），以鼓励银行增加向企业发放贷款，不过惠誉指出，内地银行要符合短期至中期的资本监管要求，仍然存在巨大的资本缺口；另方面，中央政府在过往几年也更为偏向使用财政工具多於信贷刺激，冀於支持增长之时，同时保持较低的通胀水平和汇率稳定。

　　投资债券须注意违约风险，即债券发行人未能如期支付债息或本金。惠誉认为无论是以发行人数目还是债券金额计算，预期中国债市2019年违约情况将会创新高，原因包括：企业面对庞大的再融资压力、政府对债券违约的容忍度有所提升，以及制造业和工业的增长乏力等。在今年首4个月，惠誉指中国在岸债券市场共有22家企业违约，涉及47只债券，总值310亿元人民币。

　　尽管违约个案趋升，惠誉指信用利差（credit spread）并未因此出现明显扩阔，相信有关预期已被市场消化，而市场流动性改善亦有助纾缓投资者忧虑。另方面，2018下半年出现的违约个案，亦远较今年首4个月为多。惠誉表示，信用状况较差的私营企业将面对较高违约风险，今年首4个月22家出现违约的企业，全部皆为私营企业。

　　【来源：大公报】