“收割者”：腾讯阿里的“20万亿帝国”

蜚语

通过近年5000亿元至6000亿元规模的投资并购，腾讯与阿里巴巴分别构筑了10万亿市值的生态圈，5年间膨胀了10倍。相比之下，上海市地方政府控制的上市公司总市值为2.8万亿元；深圳300余家上市公司总市值11万亿元；A股总市值10万亿美元。腾讯与阿里的资本能量，甚至已能与一座一线城市比肩。

在美国，从IBM到微软、谷歌，科技巨头均饱受反垄断大法监管。在腾讯音乐受到反垄断调查后，伴随《反垄断法》的修订，腾讯、阿里统领的10万亿帝国，会不会受到新的调查？

腾讯阿里“富可敌城”

通过近年5000亿元至6000亿元规模的投资并购，腾讯与阿里巴巴分别构筑了10万亿市值的生态圈，5年间膨胀了10倍。相比之下，上海市地方政府控制的上市公司总市值为2.8万亿元；深圳300余家上市公司总市值11万亿元；A股总市值10万亿美元。腾讯与阿里的资本能量，甚至已能与一座一线城市比肩。

两大10万亿帝国的成型，来自于高强度投资。每在经营上赚100元钱，腾讯会全部进行净投资，阿里巴巴会投出80元，亚马逊会投出63元，而谷歌、脸书会投55元，微软只会投30元。

全球586家独角兽公司中，腾讯投出了将近1/10，高达52家，仅次于红杉资本；而阿里系（阿里、蚂蚁、云锋）投资了44家。相比之下，谷歌只投资了7家，亚马逊投资了2家，苹果一家未投。腾讯位列前十大股东的41家上市公司，总市值高达5.4万亿元，相当于科创板的体量，超过了其自身4.6万亿的市值。

中国前30大APP，7成隶属AT旗下。10亿中国网民的移动生活，被腾讯阿里合围。作为全球CVC翘楚，腾讯与阿里收割了高额的资本回报。近3个财年，阿里的投资收益分别高达305亿、441亿、730亿元，对净利润的贡献将近一半。腾讯的账面浮盈更高，光是投资美团浮盈就超过2000亿元。话语权独大的物流平台菜鸟，估值1900亿元，超过其服务的通达系；业务依托金融机构展开的蚂蚁集团，此前拟上市估值远超工农中建四大行。

此外，中国最富500人中，与AT有股权合作关系的超过1/10，40岁以下富人有1/3来自阿里系、腾讯系，折射创富机遇有被组团收割的内卷之忧。

打开手机，找到你最常用的5款APP，微信、微博、拼多多、美团和天猫，必居其一。其中，微信、拼多多、美团隶属腾讯系，而天猫、微博为阿里巴巴系。

从高德、B站到喜茶，从《金刚川》到永辉、万达，从蔚来、小鹏到链家，生活中为之停驻的品牌，无不被腾讯和阿里锁定。我们的时间，我们的注意力，永不可再生的最宝贵资源，被一步步纳入了AT 的荷包。

当巨头一步步合围我们的生活，当未来的世界铁定向“数字化”演进，个人被提炼成APP内的数据，而数据间彼此打通共享，当阿里和腾讯比你的家人朋友更了解你的行为偏好，我们将面临一个什么样的世界？

投资5年膨胀10倍

十年时间，阿里、腾讯已各自铸就10万亿市值生态圈。

其中，阿里巴巴自身市值5.6万亿元，参控股的上市公司总市值4万亿元，投资的独角兽总估值1.2万亿元，合计高达10.8万亿元。

而腾讯自身市值4.6万亿元，参控股的上市公司总市值5.4万亿元，投资的独角兽总估值1.8万亿元，合计高达11.8万亿元。

而就在2020年10月，A股总市值终于站上10万亿美元的历史高点。

无论阿里还是腾讯，以影响市值为权重，各自都已达到相当于A股1/7的体量。

可资对比的是，上海国资委曾披露，上海地方控股的境内外上市公司总市值为2.8万亿元；而深圳综合开发研究院则统计了深圳市367家上市公司的总市值，为11万亿元。

根据新财富2015年时的统计，阿里投资的上市公司总市值不过2666.8亿元，腾讯投资的上市公司总市值为5047.5亿元。

5年时间，这一数据是如何快速膨胀10倍的？

铸就各自10万亿生态圈的，是阿里、腾讯这几年来强劲的投资。而且，可以看到，对外投资扩张更为凶猛的腾讯，其市值涨幅也超过了阿里。5年前，腾讯市值还只有阿里的一半，如今却和阿里在伯仲之间。

今天，腾讯的总资产中，将近有一半为投资性资产。而从近年的涨幅也可以看到，基本上，腾讯、阿里投资入股的上市公司总市值每增长1倍，腾讯、阿里市值可以因此而增长0.5倍。

由于年复一年更强的赚钱能力，如果阿里、腾讯继续这样的投资之路，5年后，它们投资的上市公司总市值将达到20万亿-50万亿元。

可以说，读懂了腾讯与阿里的投资，也就理解了一半的腾讯与阿里，更理解其之于互联网圈、普通人乃至中国经济的特殊意义。

阿里巴巴和腾讯全力进行投资，那么它们到底在什么上面最舍得投入呢？

统计显示，阿里巴巴从2014年至今年报披露的重大股权投资，金额合计3958亿元，对投资现金净流出的还原度达到了80%，可谓非常高了。

马云的战略目标是尽可能多地控制“信息流、物流、资金流”。按年报中已披露投资金额的重大项目所在大行业来统计，阿里主要投向了电商新零售、媒体娱乐、物流、生活服务及健康这五大领域。

不过，阿里巴巴重金投入的几大赛道，都遭遇了腾讯的强力狙击。

相比阿里，腾讯在2015-2019年年报中披露的重大项目投资总金额合计3888亿元，但很多是打包披露，不够具体，因此与这几年6000亿元的投资净现金总流出还有一定差距。

腾讯投资的最大特点是有耐心。翻阅历年财报，其减持和处置的项目极少，

不仅长期持有，而且会在重点项目、展示

出良好前景的项目上不停加注，如京东、

美团都是数次大额投资。被投企业上市

时，腾讯不会趁机变现，反而会再次认购

加注为之助威。

这种“长期价值投资型”气质，比之有单个项目比例限额、退出期限压力的纯风投来说，确有优势。

投资收益超千亿

广撒网，下重注，腾讯和阿里收获了巨额的回报。

近三个财年，阿里巴巴的投资收益分别高达305亿、441亿、730亿元，而其对应的每年净利润为641亿、879亿、1494亿元，投资收益对净利润的贡献占比将近一半。

腾讯的投资账面浮盈更甚。根据刘炽平2020年年初的演讲，在腾讯投资的800多家公司里，有15家公司创造了超过10亿美元的回报，有6家公司创造了超过50亿美元的回报，还有1家公司创造了超过100亿美元的回报。

而年初以来，腾讯系核心资产继续暴涨中。美团市值从年初的5000亿上升到1.35万亿元，京东从3600亿上升到8600亿元，拼多多从3000亿上升到6800亿元，蔚来从300亿上升到2600亿元，再加上spotify，仅这5家公司的市值上涨合计就超过2万亿元。

领摄中国移动生活

无论对于阿里巴巴，还是腾讯，构建如此庞然大物的投资组合，主要目的是布局产业生态。

今天，中国人每天平均花在手机上的时间超过了5小时，而主要流量又集中在头部APP中。

按活跃用户数量来排名，中国APP 前十名中，腾讯占据了4席（微信、QQ、搜狗、腾讯视频），阿里系占据了3席（支付宝、手机淘宝、高德地图），两者合计垄断7成份额；中国APP前30名中，腾讯系占据14席，阿里系占据7席，同样合计占据

7成份额。

创富机遇内卷之忧

2018~2020年，中国首富，正是马云、马化腾二人轮流坐庄。

系统梳理2020年新财富500富人榜，榜单上与阿里、腾讯有股权架构上合作关系的富人，更多达55人，超过1/10。他们的创富能量不仅远超榜单均值，更远超普通人。

如在快递物流领域，共有7人上榜，除了顺丰王卫，其他富人皆出自阿里系。

在电商、新零售领域，共有12人上榜，8人出自阿里及腾讯系。而新生代（40岁及以下）上榜富人共34位，其中14位接受了来自阿里及腾讯系的投资。如拼多多黄峥、快手宿华、寒武纪陈天石等，无不是在腾讯/阿里的加持下，跻身全中国最富500人的行列。而不惑之年的黄峥，身家已突破1300亿元。

如果蚂蚁集团成功上市，按其员工及高管持股占比一半，彭蕾持股市值将达到2000亿元，数十人将拥有百亿身家，明年的500富人榜上，一大波阿里系新富，正焦急地徘徊在榜单的等候席位。

在中国的创业人群中，流传着一句话，创业离不开三种结局，生，死和BAT。遇上A和T，金钱与流量，是对创业者最好的投喂。阿里和腾讯，则可以强化自身的流量入口地位。中国成为全球互联网应用最发达的国家之一，与二者的示范、扶持不无关系。然而，如此之高的富人占比，不由让人思考，这一互生互促链条，是否带来了创富机遇的内卷？

2020年1月公布的《反垄断法》修订草案，拟新增互联网领域经营者具有市场支配地位的认定规定，引起广泛关注。财政部副部长邹加怡日前在公开场合表示，“防止金融科技助涨‘赢者通吃’的垄断”。11月10日，市场监管总局发布《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，剑指日益膨胀的网络平台经济。　

来源：《新财富》杂志