展望 2021 年 A 股：全年资金流入或超 1.5 万亿，看好顺周期板块

Mary

2020 年渐进尾声，各大机构策略展望报告也已悉数出炉。

展望 2021 年 A 股市场，从整体趋势分析、企业盈利、潜在板块挖掘，到市场资金流量，各大券商都已亮明观点。

// 2021 年 A 股走势展望 //

对于 2021 年 A 股走势，机构对明年的市场行情持中性或偏乐观的态度，但在具体走势上依然存在分歧。

中银证券认为 2021 年 A 股将受益于双循环下虚拟经济繁荣。周期盈利驱动和海外资本流入有望带领 A 股进入技术性牛市。

中银证券结合历史上扩张后期 A 股表现，发现多数情况下这一阶段的市场行情由盈利主导，盈利因子对指数形成较大程度的正贡献，估值因子贡献幅度减弱或呈现小幅负贡献，考虑到明年盈利大幅增长，中国双循环下海外资本流入对估值的贡献，估值因子的影响会弱于历史同期，市场整体收益率仍然非常可观。

中信证券则认为，2021 年 A 股的慢涨将经历三个阶段，分别是轮动慢涨期、平静期、共振上行期。配置上建议紧扣行业景气轮动，兼顾政策催化主题。

其报告分析表示，首先，欧美经济缓慢修复，中美博弈趋于缓和。其次，A 股盈利明确好转，打开行业轮动空间。再次，货币财政回归常态，规划落地催化主题。最后，外部流动性依然宽松，国内流动性整体稳健。预计明年 A 股将吸引净流入资金约 7000 亿元。以上述研判为基础，综合了量化和行为金融的方法论进行大势研判，预计明年 A 股将经历慢涨 " 三部曲 "。

与中信证券相似，天风证券首席策略分析师徐彪也将市场划分为大致三个阶段。他用两句话概括明年的企业盈利，一个是 " 前高后低 "，一季度很有可能会出现开门红，但是二季度很可能就开始走下坡路；另一个是呈 "V 型态势 "，在经历二、三季度的调整后，年尾可能出现盈利上升的翘尾行情。

海通证券首席策略分析师荀玉根则将 2021 年定为 " 盈利和情绪驱动的牛市泡沫期 "。他指出，当前经济转型大背景下，我国长期股权投融资时代已徐徐展开，权益投资出现三大特征：赛道化、龙头化、机构化。长期股权时代与小牛熊周期不矛盾，2021 年市场有望进入盈利和情绪驱动的牛市泡沫期。随着宏观经济复苏至正常水平，宏观政策也将逐步调整，整体看明年宏观流动性将不及今年宽松，但微观流动性依旧充裕。

申万宏源认为 2021 年是 A 股市场的小年，2021 年二季度至三季度大部分时间里市场可能处于弱势。2021 年总量机会需要精确择时，岁末年初是第一个可能有效反弹的窗口。另外，改革关键窗口的反弹也值得积极参与。

方正证券认为，市场节奏看，N 型走势概率偏大，明年一季度前还是找机会为主，一二季度之交市场存在调整的压力。

中金公司对 A 股市场指数走势则持相对中性看法。其报告分析认为，根据疫情影响、增长与政策节奏把握阶段性与结构性机会是关键。阶段性来看，当前到未来一段时间，复苏深化仍是交易主线。待复苏预期反应更加充分、政策退出更加明确，市场指数整体表现可能开始受抑。估计这一时间点可能在明年上半年。但结构性的机会依然值得关注。

// A 股资金全年流入规模或超 1.5 万亿 //

展望 2021 年 A 股资金面的供需，中信证券预计明年 A 股净流入资金 7000 亿元，公募和外资是主要来源。

一方面，公募、外资、保险是主要的增量资金来源：

1、银行理财产品处于换轨阶段，渠道在权益类公募产品发行上依然积极，预计全年净流入 8000 亿；

2、海外权益基金在 A 股配置偏低，在人民币升值以及没有新的指数纳入的前提下，北上资金仍会增配 A 股，预计净流入 2000 亿；

3、资管新规下，银行理财加速向理财子转移，间接提高权益配置，预计理财子权益净流入 800 亿，保险权益配置跟随保费稳定增长，预计带来资金净流入 2000 亿；

4、私募和游资跟随市场趋势，预计也将呈现净流入态势。

另一方面，产业资本减持和 IPO 是主要的资金分流渠道。

1、产业资本基于较大的解禁规模继续净减持，但诸多一级半资金也会流入托底，预计全年净流出 3000 亿元；

2、全面注册制逐步落地，预计全年 IPO 的资金分流为 4000 亿。

综上所述，预计 2021 年 A 股资金净流入规模约 7000 亿元，四个季度分别为 3000、2200、750、1050 亿元。

浙商证券预计 2021 年全年流入规模为 15300 亿元。具体来看，主要流入项方面，当前 A 股大的资金面背景，一是房地产长周期见顶驱动居民资产配置逐步转向股市，二是 A 股国际化提速带来海外增量资金，三是养老金稳步入市将进一步为股市提供长期稳定的增量资金。在此背景下，预计银行理财资金、陆股通、QFII、保险资金整体是稳步流入态势。

中银证券认为 2021 年 A 股市场资金供大于需。预计新增长线资金供给预计将达 20000 — 21200 亿元，预计 2020 年市场的整体需求将达到 17500-18600 亿元。

东方证券认为注册制下 IPO 的加速，依然会对资金需求带来较大考验；另一方面，随着估值和股价的上升，大股东减持的意愿和动力也在加强；这两个因素会构成未来主要的资金需求；资金供给方面，股票型基金发行、理财产品 " 净值化 " 的加速、养老金、外资以及险资，将有望成为 2021 年 A 股资金供给最主要的来源。

// 券商积极看好顺周期板块 //

配置上，多家券商力推顺周期板块的配置价值。

中银证券认为，今年由于疫情的影响，市场经历了三个周期形态，行业轮动也比较经典。年初新冠疫情中断了去年四季度以来扩张前期的周期形态，国内一季度经济几乎处于停滞状态，但同时政策快速响应，货币和财政政策双宽，组成了典型的衰退后期形态；随着国内供需两端的修复，经济触底回升，而此时信贷依然保持着持续宽松的状态，扩张前期得以恢复。两个周期形态下的行业轮动也十分经典，成长完成了估值修复到估值扩张的过程；进入 3 季度可选消费，早周期行业也开始演绎基本面趋势行情；进入 4 季度金融周期板块逐渐占优，市场在向扩张后期过渡。

中银证券表示，2021 年 A 股将受益双循环体系下虚拟经济繁荣，短周期盈利驱动和海外资本流入有望带领 A 股进入技术性牛市。结合历史上扩张后期 A 股表现，考虑到本轮盈利大幅增长及海外资本流入对估值的正向贡献，盈利因子对指数贡献会提升，估值因子的影响会弱于历史同期，市场整体收益率仍然非常可观。风格方面，循环牛带来人民币资产重估效应，低估值金融周期崛起，龙头溢价明显。大周期行情将成为 2021 年市场最居吸引力的板块。行业配置建议：拥抱 " 周期 "。

粤开证券表示，近期市场板块轮动加速，分化也较为明显，具体原因其一是由于年底重要会议密集，利好消息频出，对板块影响较大。其二受到海外不确定性因素影响，市场短期情绪有所波动，影响整体风险偏好。其三随着热门板块估值水涨船高，资金对于相关板块后续走势存在一定分歧，进一步加剧了市场波动。中期来看，基于基本面的向好预期，尽管短期市场有所扰动，但整体向上的趋势依旧存在，春季躁动行情仍在路上。配置方向上，投资者可提早布局明年行情，优先关注先进制造、新能源及顺周期板块的投资机会。

中信证券表示，在轮动慢涨期，建议坚持配置顺周期品种，并兼顾 " 十四五 " 相关主题。内外基本面预期强化的大趋势下，顺周期是最重要的主线，其中可选消费、工业板块有明显的增配价值。另外，可以兼顾 " 十四五 " 规划中有望先落地的半导体、生育政策等主题。在平静期中，建议增配大金融和必选消费；主题方面，二季度可以关注新能源与国防安全。随着下半年市场逐步从平静期切入共振上行期，长期成长潜力更大的科技板块、以及估值消化并处于盈利增速拐点的医药相对配置价值将会提升。