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跨年行情到尾声、抱团股要瓦解?10 大券商最新研判来了

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发表于 2021-1-11 03:18:59 | 显示全部楼层 |阅读模式



中国基金报 泰勒
这个周末,除了特朗普被全网封杀之外,最大的看点就是对近期的疯狂抱团行情什么时候瓦解?
上周 A 股市场上演了惊人的分化局面,各行业龙头不断创新高,而广大中小盘股票却在指数上涨的时候瑟瑟发抖!据统计,1 月 4 日至 1 月 8 日的行情,虽然指数不错,但个股却分化严重。抱团的大市值股票普涨,而中小市值股票则被资金抛弃。A股的涨跌比一度达到了 1:5!
什么是抱团,有这么一个解释:
一些机构投资者集中买入一些优质公司的股票,这些公司的股票因为大量的买入而大幅上涨,估值则达到六七十倍 PE(市盈率),甚至几百倍 PE 的水平。由于这种买入导致股票价格上涨,机构投资者的业绩也就因此大幅跑赢市场。而随着业绩的上升,新发行的基金等产品也受到市场热捧。
因此,有更多的新资金流入市场,这些资金再次被投向同一批优质公司的股票,导致这些公司的股票价格继续上扬。同时,由于市场上的流通盘已经慢慢被之前的持仓锁定,因此每一次新的上涨所需要的资金,变得越来越少。
由是,资本市场形成了一个完美的正向循环:抱团的机构投资者不停地赚钱、跑赢市场上其他绝大多数没有被抱团持有的股票,买入这些基金的投资者赚了很多钱,上市公司也乐见其成地看着股价上涨。
这样的行情能不能继续持续?还是要准备瓦解?来看看周末发生了哪些大事,以及券商研报的最新看法。
影响 A 股开盘的周末十大事件
今年我国的货币政策走向如何?怎样持续激发市场主体活力?如何织密金融安全网?中国人民银行行长易纲日前就 2021 年金融领域热点问题,接受了新华社记者采访。
"2021 年货币政策要‘稳’字当头,保持好正常货币政策空间的可持续性。" 易纲表示,在总量方面,综合运用各种货币政策工具,保持流动性合理充裕,保持广义货币(M2)和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。在结构方面,发挥好货币政策工具精准滴灌作用,加大对科技创新、小微企业、绿色发展等重点任务的金融支持。同时,深化利率汇率市场化改革,巩固贷款实际利率下降成果,增强人民币汇率弹性。
2、中央政法工作会议:加强反垄断和反不正当竞争执法司法
中央政法工作会议 1 月 9 日至 10 日在北京召开。会议要求,要为构建新发展格局打造法治引擎,要围绕营造市场化法治化国际化营商环境,推动健全相关法律法规,依法严惩破坏市场竞争秩序、侵害市场主体合法权益犯罪,加强反垄断和反不正当竞争执法司法,平等保护各类市场主体合法权益。
3、官方确认!公民接种新冠疫苗个人不负担费用
国务院联防联控机制 9 日召开发布会介绍近期疫情防控和疫苗接种有关情况,国家卫生健康委副主任、国务院联防联控机制科研攻关组疫苗研发专班负责人曾益新在会上表示,12 月 15 日启动的重点人群新冠疫苗接种过程中,要求各地参照核酸检测 " 应检尽检 " 的模式,由各级政府组织、安排,推进新冠疫苗接种,个人不承担疫苗成本和接种费用。国家医疗保障局副局长李滔当日表示,新冠疫苗附条件上市后,企业按议定价格提供疫苗的费用和接种费用,将由医保基金和财政共同负担,公民个人不负担费用。
4、十不得!证监会放大招 16 万亿私募迎重磅新规
1 月 8 日晚间,证监会发布了《关于加强私募投资基金监管的若干规定》 ( 简称《规定》 ) ,共十四条,形成了私募基金管理人及从业人员等主体的 " 十不得 " 禁止性要求。主要内容包括:一是规范私募基金管理人名称、经营范围,并实行新老划断;二是优化对集团化私募基金管理人监管,实现扶优限劣;三是重申私募基金应当向合格投资者非公开募集;四是明确私募基金财产投资要求;五是强化私募基金管理人及从业人员等主体规范要求,规范开展关联交易;六是明确法律责任和过渡期安排。
5、13 家社交平台封禁特朗普账号
随着推特和 Facebook 率先对美国在任总统特朗普的社交媒体账号采取限制措施,周末 Instagram、Youtube、Reddit、Snapchat、TikTok、Pinterest、购物平台 Shopify 都对明确表态将对有关特朗普鼓动暴力的内容采取限制措施。同时特朗普极端支持者聚集的 Parler 也遭到了苹果和谷歌应用商店下架,媒体报道称亚马逊已经停止向 Parler 提供网络托管服务。
6、国家卫健委:倡导在工作地过年 尽可能减少人员流动 严控交通客流
国家卫生健康委员会副主任曾益新表示,要引导错峰出行和线上消费,优化和错峰安排学校寒假放假、春季开学的时间,倡导在工作地过年,尽可能减少人员流动,严控交通客流,提高人员通行的效率,对会议活动、景区参观旅游等各种公共场所都要严格遵守各地的相关规定以及对人员控制的要求。
7、美股三大指数续创收盘历史新高 特斯拉市值突破 8000 亿美元
美股三大指数续创收盘新高;特斯拉涨近 8%,市值突破 8000 亿美元;百度涨超 15%,蔚来、哔哩哔哩股价均刷新纪录高位;金价大跌逾 4%,白银期货暴跌超 9%。
8、国家电网用电负荷创历史新高
国家电网公司 1 月 9 日表示,近日,华北、华中、东北、西北等 4 个区域电网,北京、天津、上海、江苏、安徽、江西、辽宁、吉林、黑龙江、陕西、宁夏等 11 个省级电网负荷创历史新高。1 月 7 日,国家电网经营区最高负荷达到 9.60 亿千瓦,日发受电量达到 201.91 亿千瓦时,均创历史新高。
9、证监会核发 4 家企业 IPO 批文
近日,证监会按法定程序核准了以下企业的首发申请:杭州市园林绿化股份有限公司,浙江迎丰科技股份有限公司,河南蓝天燃气股份有限公司,浙江泰坦股份有限公司。上述企业及其承销商将分别与交易所协商确定发行日程,并陆续刊登招股文件。
10、新股机会
据统计显示,下周 ( 1 月 11 日至 1 月 15 日 ) 将有 9 只新股发行,其中沪市主板有 1 只,创业板有 5 只,科创板有 3 只。1 月 11 日发行的是驱动力、新炬网络、中英科技、通用电梯、屹通新材;1 月 13 日发行的是银河微电、海优新材、聚石化学、中辰股份、三友联众。
这 9 只新股累计发行数量共计约 3.30 亿股,预计募集资金金额共计 48.92 亿元。此外,下周将有 3 只新股首发上市,1 月 11 日上市的是同惠电子、征和工业;1 月 12 日上市的是盖世食品。
十大券商最新研判
1、中信证券:市场重回慢涨轮动 二三线品种投机性抱团或将继续瓦解
年初增量资金集中建仓驱动市场脉冲式上行和结构分化加剧,随着建仓急迫性的下降,市场上涨和分化的节奏都将有所放缓,回归慢涨轮动,同时二三线品种的投机性抱团或将延续瓦解趋势。
首先,宏观流动性保持充裕,市场流动性因居民配置结构转变更加可观,潜在增量资金有入场和建仓需求,年初新发基金规模超预期诱发了这部分增量资金对核心资产密集地 " 抢跑式 " 建仓,驱动了近期市场偏快的上涨节奏和分化的加剧。
其次,A 股优质公司持续享受估值溢价是中长期必然趋势,不过随着增量资金建仓急迫性下降,风格分化的程度会有所缓和,或从市值大小分化转向行业内部优劣分化。
最后,我们预计经过年初基金集中发行的 " 开门红 ",后续新发节奏会有所放缓,市场将重回慢涨轮动,机构密集的调仓或导致二三线品种的投机性抱团延续瓦解趋势。
在配置上,从景气角度出发建议紧扣顺周期主线,把握海外工业品涨价补库存以及国内可选消费轮动两个趋势,重点关注有色金属、汽车、家电、家居等;从长期成长角度出发建议围绕科技、国防、粮食、能源和资源 " 五大安全 " 战略布局当前仍具高性价比的品种,包括半导体、消费电子、种植链和种子、军工等;此外,建议战略性增配性价比更优的港股,重点关注互联网、消费电子、教育、农业、上游原材料和金融板块的龙头。
2、开源策略:本轮跨年行情已行至尾声 找不到继续抱团的理由
本周(2021.01.04-2021.01.08)市场迎来跨年行情,尽管指数表现良好,大小盘风格却分化严重,少量权重股的大幅上涨是指数在大量股票下跌之时依然能够录得正向收益的主要原因。我们认为由于下周公布的金融数据大概率会进一步确认信用收缩,对于信用收缩预期的交易也将结束。从历史上看信用收缩前期抱团大盘股似乎是一个胜率不错的策略,但市场需要面对的是信用收缩后期大盘股同样面对回撤的风险,其中本轮大盘成长股(以消费和科技龙头为主)是抱团的集中区域。继续抱团的风险收益比在迅速下降。我们此前报告讨论的 " 跨年行情 " 已行至尾声,投资者切不可把莫须有的 " 春季躁动 " 作为继续做多的理由。
从估值上看,在本轮抱团前大盘股其实已经 " 不便宜 ",其中大盘成长股成为估值抬升的主要构成。交易结构出发:我们发现北上交易型资金、两融与主动偏股基金是本轮大盘指数上行的主要推动力,部分价值投资者或已被 " 挤出 ",市场的不稳定性逐渐抬升;值得关注的是在周五 206 亿北上资金流入中,重点的方向也开始变为非重仓领域,海外投资者也在基于风险收益调整布局。最后,即便市场是基于行业的高景气判定龙头行情持续,然而我们研究发现在强需求带动行业整体景气上行的阶段,中尾部企业往往业绩弹性更大,进攻属性其实也更为明显。
跨年行情临近结束,春季躁动短期缺乏基本面基础。继续抱团的性价比正在不断降低,市场短期的波动可能会因此而上升。着眼于未来,更为广泛的机遇将存在于海外复苏与国内出口和制造业的产业链中,疫苗接种与疫情控制节奏的不同将继续让部分供给格局更好且需求更快的周期行业将先受益。我们建议投资者为更好的周期行情做好准备,布局三条主线:(1)全球再通胀与海外复苏共振:油服、炼化、化纤、氟化工、铜、铝、焦煤;(2)出口与制造业复苏:钛白粉、照明、机械设备和家居;(3)随经济修复,资产端质量改善的银行以及在经济复苏中资产负债端均改善的保险,同样的,房地产的长期价值正在出现。
3、国君策略:抱团难瓦解、风格难切换
龙头抱团暂难见瓦解,风格切换有无可能发生?我们认为当前风格切换的难度较大。我们在报告《海内外龙头抱团本质趋同,演绎节奏相异》中强调,海内外抱团的本质是趋同的,均是集中追逐 " 确定性溢价 "。短期市场成交量不断放大、下行风险收敛,尤其是我们可以看到北上资金 2020Q4 及过去的这周,净增持的方向集中在科技板块,不禁引发市场对风格切换的疑虑。
我们认为,风格难切换。一方面当前主导市场的边际资金在于国内,在于无风险利率下行预期带来的资金入市;另一方面,在流动性拐点出现之前,盈利稳定性、赛道优质性、竞争格局的改善性是增量资金考虑的前提。放长投资周期,首选仍是蓝筹龙头个股。
4、华泰策略:指数正收益率确定性较高 区别对待 " 抱团 " 行业
我们认为机构抱团行业需区别看待;盈利剪刀差是抱团的根基,在经济回升期,盈利高弹性行业如电新的抱团压力或不大、盈利稳定型行业如食饮的抱团压力或较大;资金能否从自循环变为正循环是抱团持续性的关键——估值抬升使得赛道融资成本降低、推动赛道企业成长,从这点来看电新抱团压力也小于食饮。
建议继续关注:1)受益于春季躁动期间流动性偏松、年报 / 一季报预计向好、性价比有所凸显的 TMT;2)受益于碳中和目标、高景气的新能源链;3)出口链、冷冬效应、2021 年中央经济工作会议等影响的相关行业,如汽零、家电、农牧、军工等;中期主线建议继续配置受益于全球再通胀和制造业投资周期回升的大宗、制造。
5、浙商策略:随着春季行情开启 大小盘分化的格局会边际改善
从短期维度来看,近期的大小盘与市场情绪的波动有一定相关性。
无论市场所处中期趋势如何,以月度时间维度看,每年的市场情绪都存在一定的周期性波动。以 2020 年为例,我们以 " 每天上涨家数占比的平均值 " 来衡量各个月份的市场情绪,可以发现存在一定周期性,也即 2 月、7 月、11 月市场情绪较好,上涨家数占比较高,而 3 月、5 月、9 月、12 月市场情绪相对较弱,上涨家数占比相对偏低。
因此,从短期时间维度看,1 月以来大小盘分化,与市场情绪波动有一定相关性。换言之,1 月整体处在春季行情的早期,我们认为随着春季行情的逐步展开,大小盘分化会有一定改善。



6、安信策略:春季行情仍在路上,关注涨价景气品种
我们认为, 12 月以来流动性的边际改善已经提前开启了春季行情,目前全球疫情出现一些不确定性,流动性宽松环境有望持续,美国民主党掌控参议院后,全球通胀预期提升,A 股春季行情尚未结束,部分涨价品种可能出现一波新的机会。行业上重点关注:军工、农业、化工、有色、电子(Mini Led、半导体、苹果链)、新能源汽车、光伏、白电、机械、券商等;主题重点关注:碳中和、生物育种、高端制造等。
7、广发策略:A 股 " 二八分化 " 愈演愈烈 市场赚钱的广度持续下降
历史经验来看 " 指数涨 + 广度下降 " 的背离一般持续不会超过 10 周,而当前持续 8 周的分化行情正接近历史上限;其次,21 年点燃新年热情的 " 爆款新基 " 虽然仍会带来增量,但目前热门抱团行业的估值位置不断上移,显然并非新基金建仓的最优考量。参考 14-15 年、17 年在阶段性调整后均通过市场广度的扩散来实现消化。在此过程中,我们建议关注需求主导叠加短期供需缺口的 " 涨价 " 主线,以顺周期(工业金属、玻璃、造纸)和科技细分领域(半导体功率器件、面板、锂钴、硅料)为主。
8、方正证券:" 以大为美 " 的历史经验及启示
美股 70 年代的 " 漂亮 50" 和当前的大型科技股抱团均是宏观环境偏暖(经济结束快速下行,流动性环境宽裕)、中观资源集聚和股票市场环境转变(机构化加速、从估值到业绩)三者合力的结果。
美股两次抱团超额收益最为显著的阶段均发生在货币显著宽松的时期,1971 年年底的两次降息使得 " 漂亮 50" 泡沫化;美联储三轮 QE、2019 年美联储重启降息周期以及 2020 年应对疫情下的史无前例宽松对应大型科技股具有显著超额收益的三个阶段。
抱团的终结需要有重要的底层负面因素出现,如流动性收紧带来无风险利率快速上行或者经济失速下行等,抱团演绎过程中可以参考的是抱团品种估值溢价的程度。
当前 A 股 " 以大为美 " 的现象从 2016 年已经开始持续演绎,也是经济逐步显现出韧性、供给侧改革和增量资金属性变化三者合力的结果。
短期 " 以大为美 " 的风格明显加速,估值溢价扩大,但距离极限值还有一定距离。
当前 " 以大为美 " 的趋势将如何演绎?目前看这种趋势还会延续,短期关注流动性的变化,中期需要关注基本面变化的性质,长期来看这一趋势将延续。
9、国盛证券:A 股市场资金向龙头集中的进程远未结束
近年来 A 股市值后 50% 的公司成交额占比已从 2016 年的 33% 持续下降至 2020 年的 19%。但对比美、日、韩、香港等海外成熟市场,其市值后 50% 的公司成交额仅分别占 2%、4%、3% 和 1%。因此,A 股市场资金向龙头集中的进程远未结束。继续沿着三条战线积极参与跨年行情:(1)当前货币 - 信用组合下,看好成长方向的军工、新能源、半导体等板块;(2)景气确定性高的新能源汽车、光伏风电、机械、医药、白酒和电子等;(3)全球经济共振复苏推动的有色、机械、石油、石化等板块。
10、中金:短期情绪可能在波动中继续升温
开年第一周 A 股市场投资者情绪较为乐观,市场表现分化明显,板块分化与我们近期提示较为一致。往前看,国内短期流动性好于预期,机构资金募集活跃;中国增长仍在进一步恢复;局部板块景气高涨;疫情局部有所反复但整体可控;海外市场疫情仍在演绎但疫苗逐步落地,美国大选 " 民主党横扫 " 进一步减少不确定性,我们预计短期市场情绪可能在波动中继续升温。
市场整体估值已经不低,沪深 300 指数前向市盈率已经上升至 13.6 倍,处于历史中等偏高水平(历史均值 12.6 倍),其中非金融部分 20.9 倍,已经处于历史均值向上一倍标准差附近。根据历史统计,在这样的估值水平之下,对指数未来 12 个月收益率不能有太高预期,中期关注市场波动上升的风险。全年来看,2021 年市场增长与政策将呈现 " 一进一退 " 的态势,市场判断轻指数、重结构。
建议关注如下几个结构性领域:1)新能源及新能源汽车产业链中上游;2)关注电子半导体等科技硬件自下而上、逢低吸纳机会;3)消费在 2021 年可能在低基数上继续复苏,仍是自下而上选股的重点方向,包括家电、汽车及零部件、家居、酒店、其他可选消费、食品饮料、医药等;4)周期性行业中,关注后续景气程度可能继续改善、估值不算高的部分金属原材料、原油产业链等。



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