国泰君安：吃喝玩乐话投资，七个角度展望消费行业的牛年牛股

Mary

国泰君安证券食品饮料行业首席分析师訾猛认为，整个消费行业过去几年表现非常优秀，这也是受整个宏观经济环境的影响，整个宏观经济已经从总量经济进入到结构性经济，从速度经济到高质量发展的阶段。

映射到整个消费行业，过去这么多年，出现了两个比较显著的变化。

首先，从产业角度来讲，第三产业超越第二产业，成为整个经济发展的比较核心的支柱性产业。第二产业以工业为主，第三产业主要是服务业，所以整个偏服务性的消费就表现比较好。

从国民经济支出角度看，消费占整个 GDP 的比重已达到 60%，成为整个经济发展的核心支柱性行业，消费是国民经济的稳定器和压舱石，尤其是遇到外部环境的不确定性，整个消费行业的作用会越来越大。

第二，消费的结构性变化也非常明显，2012 年之前是总量驱动的阶段，到 2012 年之后进入存量竞争阶段，尤其是产品结构升级特征相对比较明显。这就出现了一个现象，龙头股的表现，包括龙头股在产业层面和资本市场的表现都比较优秀。

第三，龙头股为什么会出现一骑绝尘的表现，这个和产业周期有非常大的关系。

首先从需求角度讲，整个消费者的认知度出现快速提升，更愿意去买一些有品牌和有品质的产品，这些有品牌、品质的产品基本上是集中在偏龙头类型的企业。

从供给阶段讲，整个供给从增量阶段到存量阶段，增量阶段大家靠的是加杠杆，不断的借债，来实现更快速的增长。但是在存量阶段大家发现，企业必须要有自己的壁垒和核心竞争力，才能获得市场份额，来实现更快速的增长。

所以从需求角度也好，从供给角度来分析也好，整个行业都在逐渐向龙头集中，这是一个比较明显的现象，尤其是在食品饮料行业。