央行 1 天 2 个动作，对股市、楼市、债市意味着什么？

Mary

分析认为，自去年 12 月相对宽松的货币政策逐步向中性回归，当前或已基本调整到位。叠加 2020 年四季度货币政策执行报告中对于货币政策操作理解的指引，表明当前货币政策未全面转向。对股市、债市、楼市而言，上述动作有助于进一步稳定市场预期。

央行昨天 2 个动作，再次成为市场焦点。

动作 1: 牛年首次 LPR（贷款市场报价利率）出炉，已连续 10 个月维持不变。

动作 2：央行公开市场净投放 100 亿元。

央行动作究竟释放了什么信号？

( 图片来自海洛 )

业内普遍认为，当前货币政策依然维持稳健中性，央行此次动作依然释放维稳信号。LPR 连续 10 个月持平符合预期；净投放 100 亿尽管数量较小，但还是体现对流动性的呵护。对股市、债市、楼市而言，上述动作有助于进一步稳定市场预期。

市场人士分析指出，自去年 12 月相对宽松的货币政策逐步向中性回归，当前或已基本调整到位。叠加 2020 年四季度货币政策执行报告中对于货币政策操作理解的指引，表明当前货币政策未全面转向。

// 央行 1 天 2 个动作//

动作 1：LPR 10 个月维持不变

2 月 20 日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021 年 2 月 20 日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为 3.85%，5 年期以上 LPR 为 4.65%。以上 LPR 在下一次发布 LPR 之前有效。至此，LPR 已连续 10 个月不变。

作为 LPR 报价的基础，本月中期借贷便利（MLF）利率未做调整。2 月 18 日央行开展了 2000 亿元 MLF 操作，中标利率为 2.95%，与前次持平。

（在 2019 年 8 月 17 日，央行宣布将 LPR 作为各银行新发放贷款的主要参考，每月定期发布。）

民生银行首席研究员温彬认为，本次 LPR 保持不变符合市场预期。一方面，体现了利率水平与宏观经济恢复水平相匹配。我国经济在疫情冲击后稳步恢复，LPR 水平保持稳定，与经济平稳运行的实际需要相适应。另一方面，体现了货币政策保持连续性、稳定性、可持续性，对实体经济复苏提供必要的支持。近期，央行通过更加精准的操作向市场提供流动性，加强政策利率对市场利率的引导。OMO、MLF 利率未变预示着本月 LPR 大概率保持不变。

动作 2：净投放 100 亿元

2 月 20 日，央行公开市场开展 100 亿元 7 天期逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放 100 亿元。

Wind 数据显示，春节假期及本周（2 月 11 日至 2 月 20 日）央行公开市场有 3800 亿元逆回购和 2000 亿元 MLF 到期，本周央行累计进行了 500 亿元逆回购和 2000 亿元 MLF 操作，因此本周全口径净回笼 3300 亿元。

春节前后，央行的一系列公开市场操作受到市场关注。1 月底前，市场资金面大幅收紧，引发市场对于货币政策是否收紧的讨论。节后第一个交易日，央行罕见地回收流动性 2600 亿元，令部分市场人士产生货币政策转向的担忧。

对于此次净投放 100 亿，市场更多解读为 " 呵护 "。民生银行温彬认为，此前公开市场操作中，也出现了 50 亿元、20 亿元的小量操作，中标利率均保持不变，体现了央行在公开市场操作中更加注重对利率的引导，政策信号意义明显。

2 月 8 日央行发布《2020 年四季度货币政策执行报告》明确指出，当前已不应过度关注央行操作数量，否则可能对货币政策取向产生误解，重点关注的应当是央行公开市场操作利率、MLF 利率等政策利率指标，以及市场基准利率在一段时间内的运行情况。

// 对股市债市楼市意味着什么//

股市方面：

市场流动性是否充裕，对于股指走势至关重要。市场一直担心货币政策出现急转弯。不过，业内分析认为，央行此次释放的依旧是稳定市场的信号。

债市方面：

中信固收明明团队认为：缺乏降准降息引导，LPR 连续 10 个月维持稳定。从货币政策和资金面角度来看，MLF 等量续作和 LPR 维持不变，持续释放中性信号，叠加 2020 年四季度货政报告和《金融时报》文章中央行对于货币政策操作理解的指引，当前货币政策未全面转向，依然维持稳健中性。

明明预计，短期内资金面将维持紧平衡，10 年期国债收益率的合适区间或在 3%-3.3%。

楼市方面：

尽管 LPR 连续多月未变，但部分购房者发现今年的房贷已经发生了变化。

今年年初以来，多地传出房贷收紧的消息，按揭贷款放款时间延长。根据贝壳研究院最新报告，随着部分地区楼市升温，2 月房贷利率上浮趋势延续。

在市场供求变化叠加房地产金融审慎管理制度下，业内普遍预计今年房贷利率总体可能延续反弹态势。

此外值得一提的是，在存量房贷定价基准完成转换后，一些选择以 LPR 定价的购房者，可在新的重定价周期享受 LPR 下降带来的政策红利。今年 1 月 1 日起，部分存量个人房贷利率就已迎来重定价，此次重定价日参考的是 2020 年 12 月的 LPR 报价，而去年全年 5 年期以上 LPR 累计下调了 15 个基点，从 2019 年末的 4.80% 变为了 4.65%。

央行数据显示，截至去年 8 月末，存量个人房贷累计转换 28.3 万亿元、6429.7 万户，转换比例 98.8%，已转换的存量贷款中，94% 的个人房贷选择参考 LPR 定价。

// 下一步货币政策走势会如何//

( 图片来自海洛 )

对于未来 MLF 操作利率走势，东方金诚首席宏观分析师王青分析，在全球物价走势整体温和、国内 " 猪周期 " 下行，以及 2020 年货币扩张幅度有限等因素影响下，2021 年国内通胀有望整体处于温和状态，CPI 涨幅均值超过 3% 的可能性很小。这样来看，2021 年出现经济过热、引发政策利率上调的风险不大。

此外，在经济增速反弹、监管层更加注重稳定宏观杠杆率的过程中，今年下调政策利率的空间基本封闭。由此，王青认为，若不发生新的重大冲击，预计今年 MLF 利率将保持在当前水平。

中信证券认为，当前货币政策操作价重于量，货币政策取向维持中性，预计 LPR 报价在维持十个月不变后大概率仍将维持稳定。

民生银行温彬预计，下一阶段，货币政策将继续坚持稳字当头，不急转弯。央行将更加注重对价格的引导，预计会通过更加精准的操作，调节市场所需的流动性。短期内，资金面或将延续紧平衡状态，政策利率调整的概率不大，LPR 也将大概率维持稳定，与经济平稳发展所需保持一致。

// 当前不宜关注央行操作数量//

近期，央行引导市场关注政策利率而不是公开市场操作数量，起到了稳定市场预期的作用。

在《2020 年第四季度中国货币政策执行报告》中，央行强调，" 判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化，主要是央行公开市场 7 天期逆回购操作利率是否变化，而不应过度关注公开市场操作数量 "。

光大固收张旭称，不要过多地依赖 OMO 操作量、净投放量等数量上的指标来判断货币政策，因为这样会导致以偏概全的错误，甚至时常得到与事实相反的结果。与此相比，更建议关注 OMO 所传递出的价格信号。一方面可以关注 OMO 的利率，另一方面也要关注 DR007 等市场主要利率的加权值以及近段时间内的变动趋势。

央行货币政策司司长孙国峰此前在《中国金融》杂志刊文称，做好 2021 年货币政策工作，重点是要深入理解稳健货币政策要灵活精准、合理适度的取向。其中提到量价合适，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持利率在合适水平，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险关系。