最贵的奶茶要上市，一杯卖 40 多元却三年亏上亿

Mary

近五千年的积淀，让 " 茶 " 成为了我国传统文化中璀璨的一页；2021 年的除夕之夜，一家名中带 " 茶 " 的企业，用一纸招股书翻开了行业的新篇章。

资本市场开始飘出奶茶的香气，但甜蜜的背后，讲好新式茶饮的新故事，却没那么简单。

图片来源：微博 @奈雪的茶 Nayuki

甜蜜生意，除夕之夜冲刺 IPO

大年三十，你我在家休假包饺子，一家奶茶店却在加班递交招股书。

2 月 11 日，奈雪的茶在港交所正式申请 IPO。如果顺利上市，这也意味着奈雪的茶将成为新式茶饮第一股。

奈雪的茶 " 先走一步 " 也完全在计划之中。它从 2019 年起就不断曝出要上市的消息，更是已陆续完成多轮融资。在今年年初的 C 轮融资后，奈雪的茶估值接近 20 亿美元。

作为茶饮赛道的头部品牌，天眼查显示，奈雪的茶诞生于 2015 年，第一大持股人是创始人彭心赵林夫妇，通过林心控股持股 67.04%。这家 " 夫妻店 " 诞生背后，还有一个浪漫的爱情故事。

根据两人的公开演讲，因为有着开店的梦想，曾经在一家香港 IT 公司做总监的彭心辞职了。在朋友的引荐下，她找到了在餐饮行业摸爬滚打十几年的赵林讨教经验。

2 个多小时的初次见面，彭心围绕自己的创业梦想侃侃而谈，却不知道，三十多岁的 " 光棍 " 赵林，其实是来寻找自己人生中的另一半。" 他说我觉得你这个创意很好，如果你想更快落地，你可以跟我谈恋爱，我们两个共同创业。"

情投意合的两人在生活和生意上都达成了一致，见面后很快领证结婚并成功开店，店的名字就是彭心当时的网名奈雪。

2015 年 11 月，奈雪的茶在深圳面世，一亮相便连开三店。" 连品牌总监元旦三天假都在店里切面包。" 彭心曾如此回忆开业之初的火爆场面。

说好的奶茶行业巨暴利，你却偷偷亏了钱

对于奈雪的茶抢跑 " 奶茶第一股 "，不少网友作为 " 精神股东 " 纷纷表示祝贺。但也有人在它的招股书中发现了问题：目前奈雪的茶经营现状并不容乐观，总结成四个字就是：连亏三年。

从净利润来看，2018 年至 2020 年前九个月，奈雪的茶分别亏损 6973 万元、3968 万元、2751 万元，报告期内没有实现过盈利，且三年内累计亏损超 1 亿元。

截图来源：奈雪的茶招股书

" 拿着奈雪的茶，我都敢进 Prada。" 当奶茶这一传统饮品升级成了年轻人的轻奢生活方式，" 贵 " 也成了它们摘不掉的标签。

招股书中披露，截至 2020 年前三季度，奈雪的茶每单平均销售价格达到 43.3 元，在国内高端现制茶饮连锁店中属最高，远超行业 35 元的平均水平。

凭借着相当于四分之一杯 " 宫廷玉液酒 " 的价格还在亏损，比起钱是怎么来的，大家更加关心这钱是怎么没的。

" 这行没大家想的暴利。" 彭心早就在此前的采访中解释过，食材成本很高，人力成本很高，唯一现在低一点的反而是房租成本。

招股书中也印证了这一点。拿 2020 年 1 — 9 月这一时间段举例，奈雪的茶原材料成本、员工成本、租金开支及物业管理费分别占总收益的 38.4%、28.6%、15.2%，三项成本支出合计占总收益的 80% 以上。

这一现象，让奈雪的茶赴港 IPO 被称为 " 流血上市 "，但这恰恰也正是我国奶茶市场迈向 3.0 时代后写在基因里的 " 烧钱 "。

截图来源：《2020 中国新茶饮行业发展白皮书》

原料、人力、房租，奈雪的三重难关

首先是原材料成本。1.0 时代，初代奶茶便真的是用奶茶粉和水勾兑而成，这份用 10 元以下的均价买来的廉价香气，存在于不少人少年时代街边奶茶店的记忆中。

以奈雪的茶、喜茶等为代表的新式茶饮 3.0 时代，新鲜水果、优质茶叶、鲜牛奶已成 " 标配 "，头部品牌更是纷纷深入到供应链上游，比如奈雪的茶成立了专属草莓园、喜茶自建了 500 亩有机茶园。主打 " 真材实料 " 的代价，就是成本高昂。

再说人力成本，这又和奈雪的茶 " 一杯好茶，一口软欧包 " 的战略定位分不开了。

奈雪的茶的饮品与软欧包。图片来源：微博 @奈雪的茶 Nayuki

" 奈雪的成本比喜茶高很多，因为奈雪有欧包。" 有业内人士表示，奈雪的软欧包也强调现制，标准的奈雪的茶门店里通常配备烘焙坊以及专门做烘焙的员工。

但这些做烘焙的员工有时却处于空闲状态。" 烘焙的产品做出来如果没有卖完，就不能继续做了，但不同条线的员工之间不能转岗，茶饮那边忙得要死却没人帮忙。" 这导致奈雪的茶店内人员数量也几乎翻倍，成本双倍增长。

最后是租金成本。相对于喜茶，奈雪的茶在租金上的烧钱更狠。据其工作人员介绍，奈雪的茶与喜茶的店型完全不一样，后者所开的大多是 "takeaway" 的小店，而奈雪的茶基本都是大店，平均面积在 200 平米以上，每个店面的员工将近 20 人。

不同于此前的奶茶店常常坐落于商场的负 1 或 5、6 层，将新式茶饮品牌作为入口区域的门面担当，如今已是购物中心的常规做法了。根据灼识咨询的资料，截至 2020 年 12 月 31 日，按 2020 年商品交易总额计，中国排名前 50 的购物中心中，奈雪的茶进驻了 28 家，其租金压力可想而知。

新式茶饮，上市 " 成瘾 "

说了这么多不难发现，提到奈雪的茶，就难以避开它的老对手喜茶。

排在行业第二位的奈雪的茶抢先一步递交了招股书，人们自然也关心，深受资本方热捧的业内头名喜茶何时冲击资本市场。

差不多的定位，差不多的发展模式，差不多的价位，同为 " 奶茶双雄 " 的喜茶，自 2016 年来融资的脚步从未停止。据悉，喜茶目前已经完成 C 轮融资，登陆资本市场也不过是时间早晚罢了。

同时，主打平价路线的蜜雪冰城也没有掉队。蜜雪冰城已经完成首轮 20 亿资本融资，估值逾 200 亿元人民币。另有消息称，蜜雪冰城 A 股上市也行至交表阶段，预计年内可以完成上市流程。

面对竞品如林的茶饮市场，各大头部品牌也似乎到了发展的瓶颈期。当网红奶茶，终于不能免俗地成为了 " 网红脸 "，上市貌似是目前唯一的突破方法。

利润率下滑、连年亏损的奈雪的茶坚持要上市的原因，其在招股书中解释道：在未来 3 年用于扩张公司的茶饮店网络并提高市场渗透率；进一步开展整体运营的数字化，以通过增强技术能力提升运营效率等。

面对大有可为的茶饮市场，奈雪的茶也需要跑马圈地为其 " 输血 "。但从来，上市只能锦上添花，不能雪中送炭。

" 奈雪的茶最大的问题就是其品牌、产品以及消费群体的定位出现了偏差。" 在中国食品产业分析师朱丹蓬看来，奈雪的茶自身的经营能力，能否支撑得起高端的定位和战略呢？其原有的门店订单量和销售额持续的下滑，已经说明其战略定位出现很大的问题。

" 奈雪的茶是一个年轻的品牌。" 正如彭心在招股书中谈及创立的初心时提到，这是一个茶饮行业可以打造全球化品牌的时代。无论如何，当大家都期待着有一个东方饮品符号，在广袤且具备了坚实购买力的中国市场崛起并席卷全世界时，这些年轻的品牌都已经出发了。

新式茶饮赛道上，你更看好谁？