“全球资产定价之锚”再遭围猎 美联储本周还能无动于衷？

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财联社（上海，编辑 潇湘）讯，上周，10 年期美债收益率自 2009 年以来首次录得连续七周上涨。其中，在上周五欧美盘中的快速飙升，更是一度惊出了所有市场参与者一身冷汗。而被称之为 " 全球资产定价之锚 " 的 10 年美债此次再遭围猎，也令本周将公布的美联储 3 月利率决议变得愈发关键。

行情数据显示，美国 10 年期美国收益率上周五一度升至 1.642% 的一年多高点，纽约尾盘报 1.624%，当日大涨了 8.77 个基点。中长期国债收益率悉数走高。20 年期美债收益率涨 9.32 个基点，报 2.2890%；30 年期国债收益率上涨 8.31 个基点，报 2.3776%。

衡量风险情绪的美国公债收益率曲线因此急剧变陡，两年期和 10 年期美债收益率差在 148 个基点，为 2015 年 9 月以来最宽。2 年期国债收益率当日上涨 0.81 个基点，报 0.1470%。

分析人士指出，由于上周债券发行交易相对平稳，市场原本预期会迎来一段平静时期，但上周五债市的再度异动，彻底打乱了不少交易员原有的节奏。在上周五突然飙升后，指标 10 年期美债收益率已经恢复至了 2 月 25 日灾难性的 7 年期国债拍卖后创下的高位。

上周五债市的抛售看似有些凑巧：全球债市的下跌始于澳大利亚，当地债券期货尾盘下跌给美债施加了一定压力。大约在同一时间，10 年美债期货遭遇大额抛售，紧接着多头买入看跌期权作为对冲，此举通常会令市场承压。

但从消息面看，债券收益率进一步上行的风险并非全无征兆。美国政府上周五正式开始发放了首批拜登疫情纾困法案下 1400 美元的补助金。部分美国人周末即可收到钱。经济学家预计，这有望在未来几个月助力美国经济复苏。上周五公布的美国生产者价格指数 ( PPI ) 上涨 0.5%，也支撑收益率延续上涨势头。

此外不少分析师指出，一些投资者还担心即将实施的所谓 " 补充杠杆率 " ( SLR ) 监管调整，这可能促使华尔街大型银行减少证券持有量和放贷。SLR 规则要求大银行持有更多资本。这项豁免将于本月底到期。到目前为止，美联储还没有透露是否可能延期。如果这一豁免不延长，可能会促使大型银行抛售美债，并导致收益率进一步攀升。

长期美债 ETF 跌入 " 技术性熊市 "

值得一提的是，在美债跌势加速的背景下，上周五规模达 150 亿美元的 iShares 20 年期以上美国国债 ETF ( TLT ) 已经从 8 月峰值累计下跌 20％，迈入了 " 技术性熊市 " 区域。

在一些业内人士看来，这或许意味着长期以来的债券牛市已经结束。美国银行策略师 Michael Hartnett 等在报告中就指出，" 我们认为今年会是通货膨胀和利率的历史性低谷，债券的 40 年牛市结束了。"

投资者眼下也正进一步加快从相关固定收益 ETF 中的撤资步伐。美银和 EPFR Global 的数据显示，截至 3 月 10 日的一周，他们从债券基金中赎回 154 亿美元，是一年来最大撤资。

" 鉴于利率仍处于低位，债券投资者可能还会面临更多损失。"Glenmede 首席投资官 Michael Reynolds 表示，" 我们对客户投资组合中固定收益资产的下行风险非常谨慎，这正是现在我们低配核心固定收益产品的原因 "。

目前，德意志银行已将其对美国 10 年期国债收益率的年终目标提高了一个完整百分点，至 2.25％，原因是市场预期经济将强劲增长以及通货膨胀压力上升的风险。

美联储还能对债市波动无动于衷吗？

可以预见，在美债收益率达到新的平衡点之前，金融市场将持续面临波动风险，而美联储是否会在本周的利率政策会议上释放政策调整信号，无疑就将格外受到瞩目。

不过，从美联储官员在决议 " 禁声期 " 前的表态看，此次美联储贸然直接干预债市的可能性依然不大。虽然美债收益率上行已经引发了市场较大幅度的波动，但美联储多位官员均表示并不担心，甚至乐于看到升高。美联储主席鲍威尔亦曾表态称，" 美债收益率上升是由经济预期驱动的 "，变相表明并不担忧目前的状况。

彭博社的调查显示，目前多数受访经济学家预期美联储短期内不会出现例如转向购买长期国债的变化 ( OT ) 。这些经济学家预计，美联储不太可能改变所购买美国国债和抵押支持证券的组合比例，或者对美债收益率设定一个数字目标，即实施收益率曲线控制 ( YCC ) 。

当然，即便美联储此次决议不采取这些行动，其相关表态和未来利率政策走向的鹰鸽立场态度，也将对债市走向至关重要。彭博调查的经济学家预期，联邦公开市场委员会将上调 2021 年经济增长预估并略微提高通胀预期，但不会将缩减资产购买或加息的时间表提前。

分析人士指出，若美联储能释放更多利率方面的鸽派信号，尽管 " 治标不治本 "，但或许依然有助于在短期内遏制债券收益率的上涨势头。

除了美联储决议外，本周二美国财政部还将续发 240 亿美元 20 年期国债，摩根大通策略师在 3 月 10 日发布的报告中曾写道，20 年期和 7 年期债券一直更容易受到供应扩容的影响，因而相关标售表现仍值得投资者留意。