1.8 亿活跃用户的 B 站：小国寡民船坚炮利

Mary

4 月 8 日，有消息称哔哩哔哩（B 站）正在商谈购买游族网络 24% 的股权以及总部大楼，交易总价约 50 亿元。游族网络当天盘中涨幅一度达到 8 个点。但下午 B 站即澄清称消息不实，游族股价迅速坐电梯，跳水近 10%，收盘跌 1.77%。

2020 年，月活跃用户数 1.8 亿人。是的，B 站已经有了在 A 股市场呼风唤雨的资本。

破发！陈睿的底气

3 月 26 日，B 站在港交所提交的上市材料中出现低级失误——公司名称误写成了百度集团；同月 29 日，B 站正式在港上市，结果上市首日惨遭破发，盘中最大跌幅一度超过 6%。

对于港股上市破发，B 站董事长兼 CEO 陈睿说，" 三年前 B 站在纳斯达克上市时，第一天也破发，但 10 年之后不会有人记得第一天股价是涨还是跌。"

曾经沧海难为水，回想三年之前，B 站在美国纳斯达克上市遭遇破发，三年之后，而市值翻了逾 10 倍之多。这或许就是陈睿的底气。

随着 B 站在香港的二次上市，B 站 2020 年全年业绩也随之浮出水面。B 站营收，从 2018 年的 41.29 亿元，增长至 2020 年的 119.99 亿元，增长了近 3 倍。

业务方面，B 站的月活用户由 2018 年的 8700 万人，分别以 35.06%、58.13% 的速度增加至 2019 年的 1.75 亿人，及 2020 年的 1.8 亿人。

公开资料显示，B 站此次港股上市募集资金主要还是用于内容生态。包括 PUGV（专业个人用户内容）创作生态的建设，产品、运营、UP 主激励和他们的创作工具等。

但是，游戏依然是 B 站的重中之重。

香港上市后不到一周，4 月 1 日， B 站宣布以 9.6 亿港元战略投资心动公司，交易完成后，B 站将持有心动公司约 4.72% 的股权。

一边是在游戏产业攻城略地的 B 站，一边是因创始人林奇突然离世而形势不明的游族网络，50 亿收购的消息，在某习惯性小道媒体的始作俑下，看起来似乎煞有介事，不过，从另一个层面，也反映了国内互娱行业参与者残酷的弱肉强食现状。

游戏渠道成中流砥柱

公开资料显示，B 站的商业化收入主要分为四个部分：为第三方游戏开发商发行移动游戏，会员的订阅费及直播频道礼物销售，广告服务，线上销售 ACG 相关商品及线下表演及活动票务收入。

2018 年以前，B 站的移动游戏贡献收入占比过半，2017 年一度占比高达 83.4%。

此次港股招股说明书披露，2020 年 B 站的 119.99 亿元营收中，移动游戏业务净营业额为 48.03 亿元，占净营业额总额比重仅为 40%，相较于 2017 年所占比例下滑不少。

但另一方面，2020 年移动游戏业务净营收 48.03 亿元这个数额，相较于 2019 年的 35.97 亿元，依然有 33.52% 的增长。而在 2015 年，B 站游戏方面的营收只有 8612.3 万元，5 年时间，增长了接近 50 倍。

据招股说明书解释，移动游戏收入主要来自独家代理的移动游戏和由第三方游戏开发商开发的联合运营移动游戏，B 站通过提供支付解决方案和游戏推广服务赚取游戏发行服务收入。所以，B 站在游戏方面的优势其实是其渠道。而 4 月 1 日 B 站宣布以 9.6 亿港元战略投资心动公司的背后，也明显是为了加强其游戏方面的渠道优势。

据东方财富网公开资料显示，心动公司全称心动有限公司，主要从事游戏开发及运营。据心动公司官网显示，心动公司旗下拥有《香肠派对》、《人类跌落梦境》等游戏。

此外，心动公司亦运营游戏社区及平台 TapTap。据心动公司官网介绍，TapTap 目前已成为游戏推荐平台，亦是高品质玩家社区。据弗若斯特沙利文的资料，按 2018 年的平均月活跃用户计算 ,TapTap 为中国最大的游戏社区及平台。

直播，营收的革命

B 站移动游戏收入贡献占比的下降，并非来自游戏业务的萎靡，相反则是其他业务的崛起。

收入结构上，2018 年以前，B 站的业务收入严重依赖游戏业务。2018 年起，B 站的收入结构开始有了变化，从 2015 年的 620 万元营收起步，到 2020 年，B 站在直播相关方面的营收已经增长到了 38.45 亿元，增长了 500 倍。与游戏业务的营收已相去不远。

直播业务营收的增长速度与数额，超过游戏业务的增速，这是 B 站游戏业务营收占比下滑的根本原因。

第三项，B 站的广告业务营收，相较 2019 年的 8.17 亿，在 2020 年也达到了 18.42 亿。

以游戏与直播为主，广告与其它业务为辅，B 站 119 亿元营收的背后，初步实现了业务的三足鼎立。

营收增长的背后，游戏开发商及 UP 主的分成成本也随之水涨船高。2015 年，B 站支付游戏开发商及 UP 主分成成本，仅占游戏收入及增值服务收入的 19.42%，截至 2020 年末该成本占比已高达 50.49%。

收入分成成本是支付给游戏开发商、销售渠道（应用商店）及支付给渠道的费用，以及与主播及内容创作者分享的费用。换而言之，B 站每一笔通过游戏运营及 UP 主获得的收入，均需支付超过 50% 的费用。

真有世外桃源？

2009 年，脱胎于 Mikufans 的弹幕视频网站 bilibili 正式成立；2010 年，B 站组织了 40 位 UP 主制作了第一只春节拜年视频；2016 年，宣布独家代理 Aniplex 旗下移动游戏《命运—冠位指定》 ；2015 年，在成都开展第一届线下巡演演唱会；2019 年，与《英雄联盟》达成为期三年的国内独家直播协议；2020 年，与 QQ 音乐达成合作。

B 站过往的十二年，从最早的只有动漫二次元相关品类，到衍生出游戏，再到科技、生活、时尚等。从原本的口号 " 哔哩哔哩干杯 " 改成现在的 " 你感兴趣的视频都在 b 站 "，从某种程度上能够反映出 B 站的成长过程和方向。

B 站的逻辑基础，是以共同兴趣为基础的视频社区平台。如果说腾讯是基于熟人社交把人与人链接起来，那么 B 站则是把一个个拥有共同兴趣和价值观念的人链接起来，形成圈层社交，再在巨大用户数的基础上，以 UP 主创作的内容吸引粉丝，粉丝反馈激励 UP 主，如此循环往复，不断拓展自己的边界。

而游戏业务作为 B 站的核心业务之一，一开始就是 B 站的传统变现利器。截至 2020 年末，B 站已经运营 43 款独家发行的移动游戏，以及数百款联合运营的移动游戏。

现在可以看到的是，在游戏之外，B 站围绕直播业务的变现渠道与营收金额也开始加速快跑。直播经济，正在改变长久以来游戏为王的互联网公司营收格局。

B 站副董事长李旎描绘愿景称：B 站在建筑年轻人喜欢的 " 城市 "，里面我们会提供吃喝玩乐的各种消费场景给用户，他们可以在这里安居乐业。

但 B 站董事长陈睿也曾说：" 小国寡民是开心，但你是世外桃源也会被坚船利炮干掉。"

商业社会的美好愿景，始终要以丛林法则作为支撑。