什么信号？央行释放 700 亿投放，调高利率 5 个基点！

Mary

4 月份，银行负债端压力或正在增加。

4 月 16 日，财政部、中国人民银行开展了 700 亿元国库现金定存，期限为 1 个月，中标利率升至 3.0%，前次为 2.95%。

国库现金招标利率以及与同业存单的利差都有所提升，或许反映了银行吸收存款的压力也较之前有了提升。此外，近期 DR007 利率也有所上行。分析人士指出，4 月开始地方债的加快放量发行，或是利率攀升的主要原因。

上调 5 个基点，700 亿国库现金定存中标利率 3.0%

所谓国库现金定存，是指将国库现金存放在商业银行，商业银行以国债或地方政府债券为质押获得存款并向财政部支付利息的交易行为。国库现金定存属于一般性存款，从国库现金定存的中标利率可以反映出商业银行吸收存款的情况。

4 月 16 日，央行官网公布了今年首期 1 个月期国库现金定存招投标结果。结果显示，财政部、中国人民银行于 2021 年 4 月 16 日以利率招标方式进行了 2021 年中央国库现金管理商业银行定期存款（一期）招投标。财政部、央行开展了 700 亿元国库现金定存，期限为 1 个月，中标利率升至 3.0 %，比上一次中标利率升高 5 个基点。此前，2020 年 11 月 27 日，财政部、央行开展的期限为 1 个月 500 亿元国库现金定存，中标利率升至 2.95%。

从同业存单角度看，此次央行利率抬升 5 个 BP 也在情理之中。根据 WIND 数据，1 个月期限的同业存单利率在 4 月 15 日为 2.15%。则国库现金定存中标利率与上一日同期限 AAA 同业存单利差为 80BP。国库现金招标利率和利差有较为大幅的提升，反映了银行吸收存款的压力也较之前有了提升。

此外，从 DR007 利率来看，由 4 月 7 日最低的 1.9236% 上行到 4 月 16 日的 2.1933%，上行了 26 个基点。

地方债放量发行或导致银行负债端压力提升

分析人士指出，目前普遍预测，4 月地方债将放量发行，或推升了银行负债端压力。

据财政部数据，截至 3 月末，各地已组织发行新增地方债 364 亿元，发行再融资债券 8587 亿元。对比去年地方债发行情况，今年新增地方债发行工作有所 " 迟到 "，主要以偿还旧债的再融资债券为主。不过，随着地方新增地方债发行工作在 3 月末开启，普遍观点认为，今年二季度将出现地方债发行高峰。

根据海通证券研究所统计，截至 3 月末，今年二季度计划发行新增地方债规模已近 8000 亿元。4 月全国计划发行新增地方债规模已达 5082.6 亿元，5 月全国计划发行新增地方债规模 5492.9 亿元，6 月全国计划发行新增地方债规模 2660.1 亿元。

广发证券研究所研报指出，3 月 M2 增加 40470 亿元，高于 3 月新增社融 3.34 万亿元，与 2 月的情况较为类似。2 月 M2 增加 2.3 万亿元，新增社融 1.7 万亿元。2-3 月 M2 增量大于社融增量，与 1 月新增社融 5.2 万亿元、M2 增加 2.6 万亿元形成较为鲜明的对比。后续缴税、政府债发行，可能会使得社融增量大于 M2 增量，银行负债端压力边际上升。

中泰固收分析师肖雨认为，二季度利率继续下行的空间和动能有限，反而存在一定的回调风险。近期央行召开信贷座谈会，银保监会发文防止经营贷违规流入地产，均透露出结构性紧信用的意图。参考历史经验，在实体融资需求旺盛背景下，加强金融监管和违规处罚带来的紧信用往往伴随着货币条件边际收紧、流动性摩擦加大、非银机构资金可获得性下降等现象。

肖雨推算，二季度政府债净融资规模接近 2 万亿，5 月份达到峰值（超过 8000 亿）。整体来看，如果央行 MLF 续作不积极，4 月中旬起流动性可能边际收紧。

方正证券首席经济学家颜色在近期表示，从央行在今年 1 月份的货币政策操作情况看，央行已开始关注广义通胀问题。广义通胀预计包括四个维度，即 CPI、PPI、房地产价格和金融资产价格。未来的政策走向还需密切关注 4 月底的中央政治局会议，若会议释放出对房地产价格的担心，认为房价出现普涨或者经济形势大好，那么货币政策或将适当收紧。