合资券商困境未解：中资撤退、外资冲锋，摩根士丹利华鑫股权再度被转让

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" 摩根士丹利华鑫 " 这个曾经的外资金融巨头和中国本土金融机构结合的品牌，发展并不顺畅，中资也开始慢慢从中撤退了。

作者- 武佩璇

编辑- 王薇薇

华鑫证券 " 卸包袱 " 的进度又向前跨了一大步。

近日，上海联合产权交易所披露了华鑫证券有限责任公司（文中称 " 华鑫证券 "）转让摩根士丹利华鑫证券有限责任公司（以下简称 " 摩根士丹利华鑫证券 "）39% 股权的转让项目，转让价格约 5.7 亿元。

项目信息显示，摩根士丹利华鑫证券的另一位股东——摩根士丹利表示，不放弃本次转让股权的优先购买权。

目前，摩根士丹利持有摩根士丹利华鑫证券 51% 的股权，华鑫证券持股 49%。

关于股权转让事宜，时代财经 4 月 29 日联系华鑫证券，其相关工作人员表示：" 一切以华鑫股份（600621.SH）的公告为准，其余问题不方便回复。"

在其相关公告中，华鑫股份表示，此举是为了为了优化公司资产结构，合理配置资源，综合考虑公司整体发展战略和实际经营需要。

摩根士丹利

图片来源：视觉中国

合资变 " 投资 "

摩根士丹利华鑫证券是 2011 年由摩根士丹利与华鑫证券成立的合资券商，其中华鑫证券是上市公司华鑫股份的全资子公司。二者合资设立的还有摩根士丹利华鑫基金管理有限公司（下称 " 摩根士丹利华鑫基金 "）。

从华鑫股份披露的财报来看，从 2018 年起，摩根士丹利华鑫证券这家孙公司就开始出现亏损，也就是在这一年，华鑫证券开始谋求转让所持摩根士丹利华鑫证券的 2% 股权。当时，华鑫证券是摩根士丹利华鑫证券的控股股东，占股 51%。到了 2019 年，华鑫股份财报显示，摩根士丹利华鑫证券继续出现较大幅度亏损，对华鑫证券整体经营业绩造成一定影响。

转让股权的交易直到 2020 年才真正落地，当时 2% 股权的成交价为 3.76 亿。2020 年 3 月份，摩根史丹利得到摩根士丹利华鑫证券 2% 的股权，成为控股方，而华鑫证券的持股比例从 51% 降至 49%。

据公司年报，2020 年华鑫股份的营业总收入为 17.91 亿，归母净利润 7.08 亿，同比分别增长了 39.86% 和 1002.6%。年报中提到，华鑫股份核心业务为证券业务 , 报告期内公司收入和损益主要来自于华鑫证券。同时，关于净利润增加，华鑫股份表示转让摩根士丹利华鑫证券 2% 股权事宜，为公司增加净利润 4.76 亿元。

而这一年摩根士丹利华鑫证券的营业收入为 3.28 亿元，净利润仅为 140.84 万元。

在 2020 年年报中，华鑫股份明确表示，不再将摩根士丹利华鑫证券纳入合并报表范围，剩余 49% 的股权转入长期股权投资权益。这个曾经多次被写入年报、" 融汇了国际经验和本土智慧 " 的合资公司，在贡献了几年不尽如人意的业绩后，终于被华鑫股份转为了一项 " 投资 "。

而就在年报发表当日，华鑫股份宣布，同意华鑫证券公开挂牌转让所持摩根士丹利华鑫证券 39% 股权。上海联合产权交易所网站显示，此次转让价格为 5.69 亿元。而这距离上次作价 3.76 亿转让 2% 股权交易达成的时间仅一年，价格大打折扣。

更值得注意的是，华鑫股份此次同时将摩根士丹利华鑫基金 36% 的股权一并出让，作价 3.89 亿元，两笔交易总价约 9.58 亿。

可见，" 摩根士丹利华鑫 " 这个曾经的外资金融巨头和中国本土金融机构结合的品牌，发展并不顺畅，中资也开始慢慢从中撤退了。

中资撤退、外资冲锋

在中资撤退的同时，外资凭借着中国的金融开放政策开始冲锋。

自 2018 年证监会将外资持有证券公司股权比例限制放宽至 51% 后，各大合资券商的股权变动开始加快。到了 2020 年 4 月，证券、基金公司的外资持股比例限制正式取消，证券行业开始迎来大批外资控股的券商。

据时代财经统计，截至目前，中国共有 17 家外资 / 合资券商，其中有 9 家外资控股券商。瑞银证券、瑞信方正、摩根士丹利华鑫、高盛高华都是 2018 年之后通过提升股权比例获得了控股权。

信息来源：证监会。制图：时代财经

今年 4 月 27 日，法国巴黎银行申请设立证券公司，证监会已接收相关材料。这也是今年首家外资申请设立的券商。此外，还有 10 家外资 / 合资券商正在 " 排队 "。

信息来源：证监会。制图：时代财经

行业内通常认为，合资券商会带来 " 鲶鱼效应 "，加剧中国证券行业的竞争，同时，也能倒逼中国券商的转型升级。

但事实上，合资券商在中国的生意做得一直不顺，以中国内地首家外资（港资）控股证券公司——汇丰前海为例，其在 2020 年的营业收入为 2.12 亿，净亏损 1.36 亿，比摩根士丹利华鑫证券的业绩还难看。

而据证监会 2019 年证券公司排名数据显示，在营业收入、净利润、核心净资本等专项指标中，除中金公司、中银证券、光大证券外，其余外资参股或控股的券商均排在行业后列。

2019 年营业收入排名。图片来源：中证协

粤开证券分析师李兴表示，外资谋求控股的主要原因有两方面，一是目前中国证券行业处于高速发展时期，在资本市场全面深化改革，全面推行注册制的大背景下，中国证券市场对于外资的吸引力也与日俱增；其二，外资控股有助于加强其对证券公司的控制权，一方面可与母公司开展更多业务协同，另一方面有利于减少因不同股东战略分歧产生的经营障碍。

李兴认为，外资券商处于发展初期，尚未形成一定的竞争优势，发展受限主要由于资本规模、业务牌照、网点较少和缺乏业务协同等原因。