“破防”的房多多，还有哪些资本好故事？

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图片来源 @视觉中国

文 | 节点财经，作者 | 晴天

从 2011 年至今，房多多刚好走过了 10 年时间。从最初借鉴 Groupon 模式启程，几经演变后，房多多顶着 " 产业互联网 SaaS 第一股 " 的光环上市。

如今，光环开始褪去，房多多的自身的定位、持续的亏损以及二级市场的表现等多个方面出现了不利因素—— SaaS 故事 " 不灵 "、资本市场股价不温不火、行业的竞争也在加剧之外，房多多的盈利能力转弱。

近期，房多多发布了今年一季度财报，财报显示，房多多经调整后的净亏损为 9300 万元。亏损再一次加剧，房多多似乎正在面临全线 " 破防 "？

故事破防：" 房产 SaaS 第一股 " 如何讲下去？

2010 年时，房多多的三位创始人认为互联网虽然发展如火如荼，但是距离两个行业很远，其一是房地产，其二是医疗。三位创始人中，曾熙和段毅都是房产销售出身，通过互联网改造房地产市场就成为他们创业的方向，房多多应运而生。

房多多能快速成长，与当时行业的环境有极大的关系。当时，中国房地产交易效率极低，互联网对房地产行业的渗透还处在非常弱的阶段。行业有痛点和改造的需求，房多多以 " 通过互联网化的工具为经纪人提高效率 " 为初衷，刚好补上了这个产业链上所欠缺的环节。

在发展最初阶段，房多多通过向买房者卖优惠券的方式来实现盈利，即通过与开发商合作获得购房优惠券，然后把优惠券通过经纪人卖给客户，与经纪人进行分成。这种模式延续了 4、5 年后，行业发生了重要的变化——房子好卖了，不需要打折也有人抢着买。

于是房多多开始向开发商收佣金，由经纪人带客，成交以后给房多多付佣金。时至今日，这仍然是房多多最主要的收入来源。

近几年，" 三道红线 " 的高压之下，房地产行业逐步走进存量时代。房多多打出了自己新的标签："SaaS" 服务。简单理解，就是帮助开发商实现数字化，打通经纪人的数字化平台。也就是说房多多在做出了平台之后，开始做标准化的产品，提供 To B 服务。

房多多联席 CEO 曾熙曾表示，" 房多多就是想做一家既帮助上游开发商实现互联网化的 SaaS 服务公司，又帮助下游经纪公司实现 SaaS 化的服务公司。"

讲出这个 " 故事 " 后，房多多从一家房产交易平台摇身一变成了科技企业。2019 年，房多多在纳斯达克上市时，就顶着 " 产业互联网 SaaS 第一股 " 的超级光环。

但这个 " 故事 " 并不是那么好讲，光环背后阴影面不小。近几年，房多多一直被业内质疑 SaaS 的属性。原因是，从收入结构看，房多多佣金及手续费占比长期维持在 90% 以上，包含 SaaS 服务的创新业务收入占比不足 10%。

2017-2020 年，佣金及手续费收入及创新业务收入占比分别为 91.9%、8.1%；89.1%、10.9%；96.0%、4.0%；90.7%、9.3%。2017 年到 2020 年，创新业务收入分别为 1.46 亿、2.48 亿、1.44 亿、2.28 亿，可以看出，SaaS 服务所带来的营收并不高，且占比很小。房多多还是一家靠佣金赚钱的公司。

数据来源：房多多财报、wind

美国房产科技公司 Zillow 也以 SaaS 为核心，但营收中，SaaS 工具及解决方案贡献收入接近 70%。可见房多多距离自己提出的 " 房地产淘宝 " 目标还有相当的距离。

去年四季度，房多多将旗下 SaaS 全面升级为服务产业上下游全场景数字化营销的房云 SaaS，帮助开发商在线精准直连、快速启动经纪人，试图通过这一方式一边提升房地产交易的房源和客源的匹配效率，另一边控制营销成本。但从刚刚发布的一季度财报看，并未如达到房多多的期待。

盈利破防：上市即高光，盈利能力一路下滑

近期，房多多公布了最新的季度财报。财报显示，2021 年一季度，房多多营收为 2.910 亿元，净亏损为 1.02 亿元。非美国会计准则（Non-GAAP）下，房多多 2021 年第一季度经调整后的净亏损为 9300 万元。

如果将上市作为分水岭，那么上市前，房多多的营收呈逐年增长，而自上市后，房多多的亏损正在不断扩大。

上市前的房多多，2017-2019 年营收分别为 17.985 亿元、22.822 亿元、36 亿元。而上市后则开始走下坡路，从 2020 年第一季度开始，单季度营收分别为 2.721 亿元、7.377 亿元、8.191 亿元、6.224 亿元。同比分别下滑了 -58.52%、-22.20%、-13.59% 和 -40.57%。

今年一季度，房多多的营收更下滑至 2.91 亿元。房多多非但没有借助资本市场腾飞，反而一个下冲，归母净利润负增长，从 2020 年第一季度至 2021 年第一季度，房多多归母净利润分别为 -1.36 亿元、-1399 万、2191 万元、-9176 万元、-1.02 亿元。

业绩下滑原因是疫情吗？

虽然疫情有所影响，但房多多营收的下降似乎不能完全扣在疫情上。国家统计局数据显示，2020 年，全国商品房销售额接近 17.4 万亿元，同比增长了 8.7%。同期，房多多平台上促成的房屋交易额下降了 14%。

同一时间，贝壳营业收入为 705 亿元，同比增长 53.2%；全年净利润达 27.78 亿元，首次实现美国会计准则下的全年盈利。而截至 2020 年末，贝壳 GTV（全年平台总交易额）突破 3.5 万亿元，GTV 增长至 3.0 倍。

排除外界因素影响，就剩下另一个至关重要的因素——行业竞争的加剧。

房多多一直自诩为独立第三方平台，但贝壳、安居客的出现打破这样的平衡。在左晖决定做贝壳时，业内都指责他既做裁判，又做运动员，但从结果看，左晖的选择是正确的。当初，责难声最重的 58 同城，如今也将旗下的安居客向同样的方向发展。

对手们实力强劲，还舍得大手笔投放，通过补贴和佣金迅速占领市场，成为贝壳们快速占领用户心智的方法，但房多多认为恶性补贴不会带来可持续的增长，便放弃了支付补贴的决定。而这一决定让房多多在业务上承压。曾熙也表示，不参与恶性补贴给公司带来了短暂的压力。

2020 年，房多多的交易规模和收入均出现下滑。2020 年，房多多促成的总闭环交易 GMV ( 交易总额 ) 1811 亿元，同比下降 14.0%；实现收入 24.5 亿元，同比下降 31.9%。

虽然放弃补贴，但是眼看着贝壳市值已经达到 644.39 亿美元、正在朝向千亿市值进发，房多多也并非不急，去年第四季度，房多多开始大规模的进行品牌推广和宣传，销售费用达到 0.32 亿元，增幅高达 88%，看上去不多，但要知道，而其全年销售费用也只有 0.38 亿元。

如今，房地产商也开始在线卖楼，加上互联网巨头的加入，房多多不得不变。此前，房多多一直强调独立第三方的属性，段毅对外界承诺，" 做独立平台，不自雇一个经纪人，不开一个线下店；捍卫每一个平台商户的正当利益；不侵占任何一个商户的私有数据。"

但潜移默化中，这一定位也在改变。去年 11 月，房多多宣布入股中原集团旗下加盟服务运营平台原萃，借由入股，房多多完成了由线上到线上线下的一体化转型之际，但也丢掉了 " 独立第三方平台 " 的属性。

放弃 " 独立 "，是为了有更强的筹码参与竞争，拥抱更大的市场，这是房多多当前想要扭亏最根本的手段和方法。

估值 " 破防 "：竞争加剧、资本市场不买账

当初顶着高光上市，源自二级市场投资人对 SaaS 类项目的追捧。尤其是在美国市场，Salesforce、Zoom、Slack 都是这一领域的超级明星。SaaS 与产业相结合，给了科技含金量较低的房地产一个充满想象力的明天。

房多多的 SaaS 业务跑了几个季度后，业务质地浮上水面。2019 年 11 月，房多多上市时的发行价为 13 美元，截至 6 月 4 日收盘，报价为 3.17 美元，跌去超过 7 成。

SaaS 相关的创新服务业务发展几年仍然不见成效，当前，房多多面临两个问题：

其一、创新服务是否还会持续发力？

创始团队给出了肯定的答案。曾熙曾表示，房多多有两个核心优势，第一是聚集了中国最大的经纪人群体且高频在线；第二是过去十年积累了提供系统解决方案的能力。" 基于这两个优势，我们会坚定不移地去推动开发商更快地上线，帮助开发商建设上线所需要的系统和运营服务。"

其二、房多多所拥有的核心能力壁垒有多高？

业内做服务的不少，比如贝壳。目前，贝壳的生态内已经有将近 300 个品牌，4.7 万家门店和近 50 万经纪人入驻。大量的数据让贝壳拥有强大的数据体系，可以为平台上的经纪人、门店经理还有平台服务人员进行服务，将作业流程线上化。从整体看，这种服务仍然是在房地产交易范围内的线上化操作系统。

另外一类比较具备代表性的就是明源云。明源云从企业 ERP 起家，如今转型为营销 SaaS 服务商。主要服务对象就是房地产企业。

可以说目前，主流的传统房地产企业都曾经使用过明源云的 ERP 系统。

明源云的 SaaS 业务主要细分为云客、云链、云采购、云空间等，涵盖房地产开发商运行的各个环节。其中云客（也就是营销端 SaaS 系统）在疫情环境下增长迅猛。2020 年，明源云迅速推出了掌上售楼，集合线上传播、数字展厅、线上开盘等功能。

值得一提的是，2020 年第四季度，房多多也推出房云 SaaS。在功能上，房云 SaaS 旗下自渠宝产品上线门店智能推荐、商户动态、销售员网店、高意向访客触达提醒等全新功能，帮助案场销售在 B 端快速启动经纪商户。同时，私域营销工具也同步上线至房云 APP，支持开发商发起直播、短视频获客、楼盘一键生成 VR、C 端用户在线带看等新玩法。

大家的玩法相似，竞争也无疑会更加激烈。

从产业端看，有贝壳、安居客等巨头，从 SaaS 服务看，还有从 ERP 转型而来的明源云和一众中小玩家。

房多多还有机会吗？从前者看，房地产经纪呈现强者恒强的互联网属性，规模越大，则实力将越强；而从后者看，2020 年百强房企中，明源云合作了 97 家，客单价从 370 万提升到 610 万元。两个方面总结下来，竞争激烈的行业中，房多多的成绩单算不上优等生，未来需要更强的团队执行力和更快的速度，方有反超的机会。

今年，房多多发生了一项重要人事变化，刘天旸正式担任房多多高级副总裁。而这位新任的副总裁，目前还任中原集团董事、中原地产（中国内地）副总裁、原萃总裁和几亩置业总裁。

房多多是原萃的大股东，刘天旸的加盟有何深意？据了解，刘天旸将负责二手房及创新业务，包括二手房交易事业部、挺好住和好房汇业务部。

二手房，极有可能是房多多继创新业务外下一个业务重点。

2020 年，房多多二手房累计闭环 GMV 为 731 亿，同比增长 15.26%。而在 2020 年全年，全国二手房交易金额 7.3 万亿，创下了自 2015 年以来最大值的交易额。

早在 2014 年，房多多曾投入了大量的资源在二手业务上。但业务发展并不顺利，房多多在 2016 年把二手房的业务全面地收缩掉，回到了新房主赛道。这一次，重提二手房业务，房多多真的准备好了吗？

当前，房多多的市值为 2.63 亿美元，贝壳市值是其 245 倍。4 月份，安居客向港交所提交了上市申请，房产交易市场将迎来又一个巨无霸。面临 " 破防 " 的房多多，需要更多变化应对挑战。