涉嫌招股书造假？亚朵酒店上市三度落空

Mary

7 月 1 日，亚朵酒店上市的钟声并没有在纳斯达克响起。

在计划上市的前一天，6 月 30 日，一些投资人收到券商发送短信：" 尊敬的客户，接到公司通知，亚朵集团（ATAT）上市时间待定，您可以通过 APP- 交易 - 新股认购 - 美股 - 认购记录，查看您的认购记录，目前可支持撤销认购，请您知悉。"

有业内人士分析，亚朵酒店（下称 " 亚朵 "）折戟纳斯达克，或因招股书造假所致。

按照亚朵今年第一版招股书统计，截至 2021 年 3 月 31 日，亚朵在营酒店 608 家，但根据行业媒体《旅界》获悉的内部资料来看，截至上述日期，实际在营的酒店约为 582 家。

但具体是什么原因导致了这次上市在敲钟前夕又遭失败？亚朵并没有给出解释。

01

4 年上市长跑又落空

这是亚朵第三次上市折戟。

早在 2017 年，亚朵商业管理集团董事周宏斌就曾公开表示，亚朵已有了明确的上市计划，希望三年左右在 A 股完成上市。

2019 年 6 月，亚朵聘请中信建投证券为其进行上市辅导，并于 6 月 17 日向上海证监局报送了全套辅导备案文件。

2020 年，三年之期已到，亚朵却公告称公司近期根据实际情况对原发行上市计划做出调整，经过与中信建投友好协商后一致同意终止上市辅导工作。

随后，亚朵选择由中金公司担任辅导机构，依然拟申请首次公开发行人民币普通股（A 股）股票并在创业板上市，并预计于 2020 年 4 月份之后申请辅导验收。此后便再无上市进展。

2021 年 4 月 19 日，亚朵又在美国公开招股，并于 6 月向美国证券交易委员会（SEC）递交了上市招股书，计划在纳斯达克上市，股票代码拟为 "ATAT"。

6 月 30 日，撤销认购的消息传出，宣告了亚朵的又一次敲钟失败。

02

IP 增长乏力

亚朵酒店的主公司全称上海亚朵商业管理（集团）有限公司，成立于 2013 年，当前注册资本为 2.5 亿元，主要从事酒店管理、物业管理等业务。

公司创始人王海军将亚朵的商业模式描述为" 酒店 + 人群 +IP"，通过 " 引入更多的跨界 IP，打造更高的知名度 "。

在官网的品牌框架中，跨界合作的企业包括网易云音乐、网易严选、虎扑等 8 个热门 IP。

来源：官网截图

王海军曾在采访中表示：酒店不应该只是睡觉的地方，酒店可以有更多内容。他还给自己起了个颇具江湖气息的花名——耶律胤。

IP 是亚朵酒店的一大特色，凭借独树一帜的风格，亚朵曾颇受资本青睐，且为亚朵带来了额外的收益，2017 年，耶律胤就曾在媒体上证实，2017 年亚朵的毛利率达到了 65%，而非客房收入达到了 20%，这些收入主要来自于购物、金融以及旅游线路的运营营销。

但在 4 年的上市长跑中，随着用户需求的不断改变，亚朵酒店 IP 之路增长乏力。

一方面，近年来 IP 跨界在酒旅行业蔚然成风，已成为一大趋势，并非亚朵独有；另一方面，IP 本身也存在过气或暴雷的风险，如曾经风靡一时的网易云音乐如今被嘲 " 网抑云 "，这对于亚朵的酒店 IP 也是一种折损。更有业内人士透露，亚朵 IP 合作的 KPI 是以数量为计算的，这也会使 IP 的质量和后续的维护不能得到保证。

IP 已扛不起大旗，酒店数量方面，按照亚朵酒店今年第一版招股书统计，截至 2021 年 3 月 31 日，亚朵在营酒店 608 家，但被质疑至少有 33 家酒店存在极大疑点。而国内市场占有率第一的锦江酒店集团仅 2019 年就净开业了 1100 家中端酒店，华住酒店集团 2019 年净增中端酒店 795 家，其旗下全季酒店数量便从 2019 年末的 831 家增长到 2020 年末的 1105 家，呈快速增长态势。

与同样深耕中端市场的酒店相比，目前东呈国际集团集团旗下拥有超过 3000 家酒店（含筹建），客房数超过 24 万，分布于全球 200 多座城市；而尚美生活门店总数突破 5500 家，覆盖全国 333 座城市，为亚朵的 10 倍。

03

融资 " 断粮 " 四年，A 股转美股再失败

来源：官网截图

A 股 IPO 长跑 4 年，又突然掉头到美国募资上市，IPG 中国首席经济学家柏文喜认为，应该是亚朵酒店的财务指标或股权架构不能满足 A 股的要求。

公开资料显示，亚朵酒店成立之初便颇受资本市场青睐。

2012 年 12 月，一经成立，亚朵便获得了德晖资本 1600 万美元的 A 轮融资（约合人民币 1 亿元）；此后，又分别在 2015 年、2016 年完成了 B 轮、C 轮融资，投资方为去哪儿和君联资本，共融资 8.4 亿人民币。三轮融资总额约 9.4 亿人民币。

2017 年，亚朵酒店完成 D 轮融资，但融资金额尚未披露，且至今已经 4 年有余。

有业内人士透露，" 亚朵现在资金紧张，谋求上市一搏，否则实在没法给投资人交代。"

而相对于国内上市有若干规定和排队审核的情况，境外上市比较宽松，在当前情况下，对亚朵酒店算是优选。

华美顾问集团首席知识官、高级经济师赵焕焱也表示，从融资不太顺利和更换上市辅导来看，亚朵酒店有一些影响上市计划的问题存在。但是为了回应投资者的期望，上市又不能回避，因此选择容易走通的路径。

美股对于公司的财务指标要求更为宽松，对于资本架构也没有强制性的规定和要求，对于上市公司来讲比较宽容，这也是美股的吸引力所在，柏文喜表示，再有就是美股都是市场化发行，主要取决于发行人的状况和市场的供求关系，监管部门并不进行控制和审批。

但在宽松的市场条件下，亚朵的赴美上市之路仍未走通。

一鼓作气，再而衰，三而竭，亚朵的上市战旗，还会举起第四次吗？