二季度 GDP 增速或超 8%，专家：下半年面临多重风险，预计增速逐季下跌

Mary

二季度成绩单即将揭晓。

国家统计局将于 7 月 15 日（本周四）上午举行新闻发布会，公布 2021 年二季度及上半年 GDP 增速等宏观经济数据。

Wind 数据显示，最近一个月，17 家市场研究机构对今年二季度中国 GDP 增速的平均预测值为 8.5%，其中最大值为 12%，最小值为 7.6%。

受上年较低基数、员工就地过年工作日有所增加等因素影响，今年一季度 GDP 同比增长 18.3%，达到 1992 年季度 GDP 发布以来的最高值。

多位经济学家接受时代周报记者采访时均认为，受同比基数上升的影响，二季度经济增速将明显低于一季度，预测值普遍在 8% 以上。从全年经济走势看，今年 GDP 增速前高后低已成大概率事件。相关专家认为，下半年中国经济运行会面临疫情反弹、大宗商品价格上涨、美联储货币政策调整等多重风险。

在上半年主要经济数据发布之前，7 月 12 日，主管部门已召开经济形势专家和企业家座谈会，分析当前经济形势，就做好下一步经济工作听取意见建议。

会议提到，今年以来，中国经济运行稳中加固、符合预期，就业形势向好，经济发展动力进一步增强。但国内外环境依然错综复杂，不确定不稳定因素较多，特别是大宗商品价格大幅上涨抬升企业成本，中小微企业困难较大。

多项经济指标增速放缓

受上年同期基数升高的影响，5 月我国主要经济指标增速有所放缓，但从环比增速看，保持基本稳定，6 月份这一趋势或将继续延续。

供给方面，市场普遍预计，6 月工业生产同比增速可能放缓。瑞银证券中国首席经济学家汪涛认为，6 月统计局制造业 PMI 小幅下滑，其中生产量指数走弱、新订单指数走强，表明制造业增长动能可能部分受到近期芯片短缺、煤炭和电力供应紧张以及设备检修等因素影响而有所放缓，预计 6 月工业生产同比增速放缓至 7.8% 左右，较 5 月份小幅收窄。

中原银行首席经济学家王军对时代周报记者分析，上半年工业生产继续高位运行，但是受相关限产措施较紧和上游价格高企影响，工业生产出现稳中趋缓，17 个主要行业增加值增速涨少跌多。

企业赶制订单 图源：视觉中国

需求方面，市场普遍预计，消费将逐渐改善，但较难恢复到疫情前水平。汪涛表示，考虑到 6 月部分地方政府为防控疫情暂时收紧对经济活动的限制，预计 6 月社会消费品零售同比增长 10%，但受益于多个线上促销活动推动，线上销售应仍保持稳健。

"6 月消费数据回暖与走弱的迹象都较多，带来判断难度的加大。" 华创证券首席宏观分析师张瑜在研报中分析，一方面，受市场需求回暖及年中促销活动等因素带动，6 月消费品制造业 PMI 升至近 5 个月以来的高点。另一方面，汽车缺芯和广东疫情带来负面扰动，汽车零售数据以及航空运输、住宿、餐饮等行业商务活动指数表现较差，预计 6 月消费同比增速回落至 11.2%。

投资方面，中金宏观研报认为，从两年复合增速来看，在出口拉动和产能利用率高位的背景下，制造业投资增速将继续小幅修复；6 月全国多地进入雨季、七一前各地加强安全生产监管，以及下游需求偏弱，共同导致建材价格走弱，考虑到去年同期高基数，6 月单月广义基建同比增速或继续小幅下降；受开工较慢、融资收紧等影响，房地产投资小幅回落。整体预计 1-6 月投资同比增长 11.8%，低于 1-5 月的 15.4%。

王军认为，总体上看，上半年中国经济继续在复苏的轨道上稳健运行，生产端和需求端渐次改善，制造业和服务业展现了足够的韧性，大中小企业逐步恢复活力，传统产业与新兴产业、高新技术产业保持旺盛的投资，房地产投资始终较为活跃，预计二季度中国经济仍将强劲增长，经济增速有所回落至 8% 左右。

下半年 GDP 或逐季走弱

多数市场研究机构认为，受 2020 年基数影响，2021 年下半年季度经济增速将逐渐下降，呈现出前高后低的走势已成定局。但机构对 2021 年经济增速的预判存在差异，有的认为在 8% 左右，也有的认为可达 8.5%，最高达到 9.4%。

根据中国社科院工业经济研究所发布的 2021 年二季度 " 中国经济学人热点调研 "，预判 2021 年二季度经济增速为 12.2% 左右，全年经济增速为 9.4% 左右，经济持续向好仍旧处于扩张阶段。

植信投资首席经济学家连平预计，全年中国经济增长前高后低，二季度增长 8.0%，三季度增长 6.0%，四季度增长 5.0%，全年增长 8.8%。

" 鉴于当前经济复苏的不同步、不均衡，结构分化、冷暖不均的格局仍将延续，未来持续稳定健康增长还面临很多挑战和不确定性。" 王军对时代周报记者分析，下半年中国经济有增长动能弱化、经济增速过快回落的风险。

王军认为，供给端的主要矛盾是供给约束和成本上升，需求端的主要矛盾是杠杆高企和消费疲弱，两方面均限制了下半年的经济增长。预计下半年 GDP 实际增速的同比和环比都将逐季走弱，全年大致在 8.5-9% 左右。

从先行指标 PMI（制造业采购经理指数）看，6 月 PMI 为 50.9%，虽然继续保持扩张，但景气度出现连续三个月的小幅下滑。如是金融研究院院长、首席经济学家管清友撰文指出，从今年一季度站上新高后，经济复苏动能边际减弱，三驾马车后劲不足，下半年的经济下行压力值得警惕。

来源：世界银行

从全球来看，中国经济表现处于领先位置。

世界银行发布的最新一期《全球经济展望》报告，将今年中国经济增速预期从 8.1% 提高到 8.5%，高于今年全球经济增长 5.6% 的预测值，也高于美国（6.8%）和欧元区（4.2%）的预测值。

大宗商品价格上涨成主要风险点

展望 2021 年下半年，除了新冠病毒突变可能再度引发国际经贸封锁，降低全球总需求之外，多位经济学家在接受时代周报记者采访时表示，影响中国经济运行的主要风险包括大宗商品价格上涨、美联储货币政策调整等。

" 上游工业品涨价，对中下游工业企业盈利的侵蚀和投资的压制，将引发和加剧工业企业的行业分化，影响经济复苏的平衡和可持续性。" 王军说道。

6 月，我国 CPI（消费者物价指数）同比涨幅由 1.3% 回落至 1.1%，PPI（工业品出厂价格指数）同比涨幅由 9.0% 回落至 8.8%，PPI 与 CPI 的剪刀差为 7.7 个百分点。

王军分析，尽管目前上下游的成本传导效应暂时并不明显，但从中期看，制造业投资可能受到上游涨价的侵蚀，增长空间和速度都有限。原材料价格抬升也压制了基建项目的收益，使基建扩张的空间受限。即便 PPI 触顶回落，制造业投资也可能会因为库存的下降而受到负面影响。

大宗商品价格上涨，对企业造成成本压力 图源：视觉中国

为进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，7 月 9 日，中国人民银行发布全面降准通知，决定下调金融机构存款准备金率 0.5 个百分点，释放长期资金约 1 万亿元。

连平对时代周报记者表示，大宗商品价格上涨，增加中下游企业成本上升压力，是今年下半年需要密切关注的风险点之一。" 为增强和改善银行支持实体经济的能力，三季度依然存在继续降准的可能性。下半年，流动性仍会保持适度宽松，资金价格不会出现明显抬升或大幅波动。"

7 月 12 日的座谈会上提出，要统筹今年下半年和明年经济运行，着力保持在合理区间。针对国内外环境变化和市场主体需求，保持宏观政策连续性稳定性，坚持不搞 " 大水漫灌 "。会议特别指出，要综合施策缓解大宗商品价格上涨压力。

从外部环境看，美联储货币政策收紧预期增强，可能引发全球金融市场动荡也是今年下半年需要密切关注的风险点。连平建议，要防范外部冲击对金融市场稳定的影响。

王军表示，作为应对日益高涨的通胀和通胀预期的前瞻性措施，逐步收紧和回归常态的美联储货币政策走向的后续影响值得关注，包括美元是否走强、美股是否下跌、通胀是否走弱等，以及这些变化对国内货币政策、金融市场、资产价格的影响，但也应看到，下半年美国流动性易松难紧，紧缩预期能否如期兑现仍是一个问号。