IPO新政为大户利益开绿灯？

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　　证监会启动的又一轮新股发行制度改革方案，目前正在向社会公开征求意见。这次改革，一个很大突破点就是引入个人投资者参与网下询价配售，以打破机构一统价格的局面。然而，正是这条新措施引发了很大争议，一些人质疑这是为大户开绿灯，并不能真正代表中小投资者的利益。
　　询价引入个人投资者
　　中国证监会3月31日发布了《关于进一步深化新股发行体制改革的指导意见（征求意见稿）》(以下简称《征求意见稿》)，从4月2日到4月18日向社会公开征求意见。
　　目前征求意见的时间过半，从社会反响来看，一条看似为中小投资者利益考虑的改革措施，却遭到很大质疑，令人始料不及。
　　这次证监会启动的又一轮新股发行制度改革力度很大，《征求意见稿》涉及六大改革措施，包括强化信息披露、调整询价范围和配售比例、加强对发行定价的监管等 http://azb.zyhs.cn，改革方案直指当前新股“三高”发行。
　　改革措施中，有一条是“扩大询价对象范围”：除了目前有关办法规定的7类机构外，主承销商可以自主推荐5-10名投资经验比较丰富的个人投资者参与网下询价配售。引入个人投资者参与询价这一条可谓创新之举，全球市场罕见，因而倍受关注。
　　之所以有这条措施，是因为新股“三高”现象愈演愈烈，引发中小投资者强烈不满，而新股的定价基本是机构投资者说了算，市场中出现了要求有代表中小投资者利益的询价对象参与新股询价的呼声。可以说，证监会这个措施顺应了民意，让个人投资者有发言权。
　　不过，在肯定良好初衷的同时，一些市场人士也对这个措施的效果提出异议。
　　大户可能成为获益者
　　知名财经评论人曹中铭的意见最为激烈，他认为这条措施得益的并不是中小投资者，而是大户或超级大户。因为按《征求意见稿》的条款，主承销商可以自主推荐5到10名投资经验比较丰富的个人投资者参与网下询价配售。就是说，5到10名的个人投资者不光是参与新股的询价，还要参与新股的网下配售，目前的网下发行都会“合理设定每笔网下配售的配售量”，而其“分量”并不少。
　　比如，某创业板公司网下发行400万股，其每笔网下配售量为40万股，该新股发行价格达42元，如果配售成功，最少需投入资金1680万元。显然，这不是一般的中小投资者能够“享受”的。因此，所谓的“个人投资者”，其实是股市中的大户或超级大户。曹中铭质疑：这些股市中的大户参与询价，能代表中小投资者吗？
　　参与询价的个人大户很可能是一些打新专业户。本来他们必须通过网上申购认购新股，由于有比例限制和中签率较低，这些大户能够中签的新股比较有限。现在，他们作为询价对象则可通过网下配售的方式获得大量的新股股份。而一般的中小散户因为没有资格参与询价，通过网上申购很难分食新股红利。如果市场行情转好，“新股不败”神话再次上演，这些个人大户将会赚得盆满钵满，中小散户则很难分得新股一杯羹。
　　曹中铭认为对中小散户而言是不公平的，因此他建议取消这一条措施。
　　新股改革需更多智慧
　　此外，不少人还怀疑个人投资者参与询价能否起到抑制“三高”的效果，因为之前已经让私募、创投和民企等成为第七类询价机构参与询价，但并没有起到抑制高价的作用。作为专业机构的基金、券商等，在新股询价时可以询出80倍、90倍的市盈率，那么，个人投资者又凭什么比这些专业机构更专业http://px.licai88.info，定价能力更高？
　　在海外股市，一般个人投资者都不参与新股价格的制定，而证监会的这次创新之举，没有想到会引发如此大的争议，特别是一些人担心可能出现新的利益输送。参与询价的个人大户通过网下配售获得大量新股，这次新股发行改革网下申购无限售期，新股一上市大户就能抛，如果新股发行价低，上市之后价格开得高，反而让那些参与网下配售的个人大户获利，造成新的不公平。
　　这些担心也是有一定道理的，看来，如何在新股发行改革中让中小投资者参与，还需要更多智慧。












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