债务爆炸——中国银行业准备好了吗？

思齐

来源：华尔街见闻

债务爆炸

面对不断累积的巨额债务，中国银行业如果不采取行动，可能将不可避免地遭遇一场“债务大爆炸”。

各大银行都已经开始实施自保的措施。据彭博新闻社，中国银行正在计划向离岸投资者出售65亿美元股份，规模之大前所未有。此举旨在创造一个资本缓冲空间。

不容忽视的是，目前中国银行系统中的不良贷款规模已经达到金融危机以来最大，整个银行业都在为债务崩溃的一刻做准备。

在企业部门、房地产行业，情况尤为严峻。

首先看一下企业部门的情况。摩根士丹利上个月发布的一份报告称，2014年上半年，中国企业的杠杆水平已经达到以往的5.4倍，这也是2006年以来从未曾出现的杠杆水平。

更重要的是，加杠杆的过程还没有停止。昨天中国央行公布的数据显示，9月企业短期贷款激增至268亿美元，长期贷款增加至459亿美元，创下4个月内新高，此前8月份，这两项数据分别是112亿美元和393亿美元。

目前，正值中国整体货币政策倾向宽松、但央行一直表示不会采取大动作刺激经济的时节，在努力降低企业融资成本的基调下，企业纷纷趁机增加贷款，预感未来可能会再度遭遇类似“钱荒”的经历。

与此同时，不容乐观的是中国企业利润一直不够高。过去36个月内，中国的PPI累计缩减6.7%。

法兴银行中国首席经济学家姚炜认为，上述背景加剧了中国债务问题的严重性：

中国的债务问题主要存在于企业部门，这也意味着PPI的下降对债务活力的伤害比CPI更大。解决的办法应该是巩固存量和债务重组，而不是再出台一个一揽子刺激政策以刺激投资需求。

房地产部门的问题更为严重，债务重组将不可避免。用益信托网数据显示，今年二季度中国房地产信托发行数量下滑至300亿人民币（49亿美元），创2010年初以来新低。

随着年底91亿美元房地产债券和贷款的到期，国内开发商的债券收益率开始大幅上扬。

彭博援引标普香港评级分析师Christopher Yip评论称：“从人和的现金流状况来看，他们明年可能不具备赎回的能力。不过我们仍然在观察其再融资或者现金流改善的可能性。”

据彭博统计，2015年，中国房地产开发商的到期债券和债务总额高达240亿美元。Yip预计一些开发商可能会在流动性和在融资上出问题，有几家开发商评级不高，但在海外发型了大量的离岸债券。

此前华尔街见闻曾介绍，海通证券副总裁、首席经济学家李迅雷表示：

房地产可能是引发中国出现一轮金融危机最大因素，如果没有有效的办法来降低企业的负债率，则发生的时点可能在2017年左右，这背后的逻辑是，中国的建筑周期（也称库茨涅兹周期）早在2010年就已经出现向下拐点，目前继续处于下行中，或将一直延续到2017、2018年甚至到2020年，这对于房地产、汽车这两大在过去10多年中拉动经济增长的主导行业的负面影响是巨大的。