海通证券：司尔特（002538.SZ）：毗邻原料与市场

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，建一体化复合肥企业
　　公司基础情形。司尔特主要从事磷复肥相干产品的研发、生产和销售，“司尔特”牌复合肥系列产品先后被认定为“安徽省有名商标”和“中国驰誉商标”。公司目前已构成了从硫铁矿制酸到磷复肥产品一体化的产业链。
　　公司产能情况。公司目前拥有53万吨高浓度缓释NPK复合肥、30万吨磷酸一铵、25万吨硫酸以及15万吨磷酸的生产能力，其中，NPK复合肥全部外销，硫酸和磷酸作为旁边产品自用，磷酸一铵优先用于知足本部NPK复合肥的生产，其余外销。
　　基本肥料发展敏捷，化肥复合化率有待进步。我国已经成为寰球第一大化肥生产国和花费国，其中氮肥、磷肥发展迅速，产能已经相对多余；钾肥年产量逐年回升，对外依存度有所降低；复合肥行业落伍中小企业产能宏大，行业急切须要重组。我国化肥复合化率仅为30%，与国际均匀50%的复合化率比拟依然较低。假如复合化率提升10%，那么我国复合肥将新增900万吨左右的市场需求，成长空间广阔。
　　公司核心竞争优势。司尔特的核心竞争优势在于拥有拥有较完整的复合肥产业链，成本掌握能力较强；由于毗连主要原材料生产地和消费市场，公司的区域优势明显；公司的产品研发能力强，在研项目潜力巨大，未来有望做大做强差别化复合肥产品。
　　募集资金投向。司尔特本次募集资金主要投向70万吨复合肥项目，包括10万吨硫铁矿制酸安装、12万吨磷酸装置、3个20万吨氨化造粒缓释氯基复合肥装置以及10万吨氨化造粒缓释硫基复合肥装置。预计2011年底募投项目将达产，届时原43万吨氯基复合肥生产线将封闭。我们认为此次募投项目有利于提升公司的能源应用效力和规模经济水平，完美公司基于轮回经济理念的一体化磷复肥生产系统。
　　盈利猜测与投资倡议。我们预计公司2010-2012年EPS分辨为0.58元、0.73元和0.93元，未来三年EPS年均复合增加率为26.54%。依据我们对复合肥行业上市公司以及所有化肥行业上市公司的估值剖析，并综合考虑公司将来产能扩大和竞争优势，我们给予公司2011年27-32倍动态PE，对应的公道价值区间为19.71-23.36元。斟酌首发15-20%的折价率，咱们提议询价区间为15.77-19.86元。
　　风险揭示。原材料供应和价格波动风险、募投产能销售风险、新技术开发风险和本质把持人不当节制风险。
　　中信建投：司尔特（002538.SZ）：资源与产业链一体化双重优势的复合肥生产企业
　　公司主要从事高浓度缓释NPK复合肥系列产品以及磷酸一铵的生产、销售，目前已经具备年产53万吨高浓度缓释NPK复合肥、30万吨磷酸一铵、25万吨硫酸、15万吨磷酸的生产才能。其中，磷酸一铵产量位列全国第十位，综合实力进入中国复合肥行业十强。跟着公司募投项目标投产，产能增添，生产工艺得到改良，盈利能力进一步晋升。预计10、11、12年每股收益为0.58、0.74和1.01元，对应10年28-32倍市盈率，建议询价区间在16.24-18.58元，预计公司上市首日开盘价在21.11-24.15元。
　　申银万国：新都化工（002539.SZ）：产业链完整、技术领先的国内复合肥生产商，建议询价区间为19.38-24.23元
　　投资要点：
　　公司主要从事复合肥的生产与销售，主要产品涵盖6大系列70多个品种的复肥产品以及纯碱、氯化铵和盐等。09年各类复合肥产能达153万吨，居行业第五。纯碱、氯化铵、盐产能分别为35、39和80万吨。目前公司是国内为数未几的在硝氯基产品生产上拥有防爆和催化克制两项症结技术的复合肥生产商。未来硝基复合肥的扩产将成为公司新的利润增长点,浙江最新企业名录。
　　随着农业向粗放化农耕方法的改变和经济作物种植比例的提高，预计至2015年国内的化肥复合化率将由当初的31.43%提升至40%，CAGR为8%。其中高真个硝基复合肥目前由于原料缓和和技术瓶颈主要依附于进口，规模生产企业的动工率仅为50%左右，而硝基复合肥因其良好的肥效近年来需求不断上升，入口硝基复合肥与国产价差1500元/吨左右,simg.sinajs.cn，国内自产潜力巨大。
　　公司的竞争上风主要在于氯基复合肥完全的工业链,从盐-氯化铵-氯基复合肥纵向一体化的生产布局跟经营以及当先的硝基复合肥的出产技巧。
　　募集资金主要用于年产60万吨硝基复合肥和10万吨硝酸钠及亚硝酸钠项目，打算投资额为6.10亿元，投产后打造硝酸-硝酸铵料浆-硝基复合肥的产业链，进一步丰富产品结构。
　　风险揭示：原材料氮磷钾单质肥以及煤和盐的价钱大幅波动，下游农业生产浮现节令性变更和灾祸性气象的影响导致公司利润降落。
　　我们预计公司10、11、12年完全摊薄EPS为0.84元、1.14元和1.47元，考虑到申万氮肥板块10年和11年平均动态市盈率分别为35和21倍，我们认为能够给予公司11年20-25倍PE，即公司合理价值区间是22.80-28.5元，考虑到15%的申购收益，建议询价区间为19.38-24.23元。
　　申银万国：亚太科技（002540.SZ）：汽车铝化助推铝挤压材龙头成长，建议询价区间27.8～33.4元
　　汽车铝化推进中国需求增速高达20%：公司产品以精细铝管、专用型材和高精度棒材为主，为国内外汽车热交换系统、底盘系统、吊挂系统和制动系统零部件的汽车零部件生产商提供配套,杭州企业名录，其水泵和排气歧管市场据有率多年保持全国第一、第二。中国汽车轻量化发展为铝型材需求高速增长提供了契机，按照国内汽车单耗铝型材由2010年的8公斤/辆提升至2015年的10公斤/辆来测算，2015年中国汽车用铝型材将达30万吨，2010－2015年的平均增速高达18－20%。作为汽车用铝型材供应商龙头，公司将充足享受行业成长所带来的利润增长。
　　募投项目助公司成长，产能释放相伴盈利提升：募投项目的逐步投产将有效解决的产能瓶颈，预计公司11、12、13年产能增长率分别达11%、71%和16%，分别至4.8、5.3和9.1万吨，国内市场份额将提升至30%。募投项目产品附加值相对较高，加工费在7000－26000元/吨，毛利率平均达25%，其中高机能无缝铝合金复合管加工费高达26000元/吨，毛利率达50%。公司综合毛利率将由2010年21.2%提升至2012年24.3%，盈利能力进一步加强。
　　建议询价区间27.8～33.4元。我们预计公司10、11、12年发行后完整摊薄EPS为0.81元、1.24元和2.07元。联合目前铝型材公司和中小板汽车零部件公司估值情况，对应2011年25倍平均市盈率。考虑公司未来三年远高于同业的利润增速（2010－2012年平均达53%，高于同业35%的业绩增速），应享有一定估值溢价。我们认为合理的价值区间在31.0～37.0元之间，对应2011年25倍～30倍的市盈率。建议询价区间为27.8～33.4元。主要风险：实际订单需求低于预期，无锡海特铝业公司搬迁风险。
　　安信证券：亚太科技（002540.SZ）：汽车用铝挤压产品的专业生产商
　　亚太科技是国内汽车用铝挤压产品的专业生产商，主要从事汽车用精密铝管、专用型材和高精度棒材的研发、生产和销售，应用于汽车热交换系统和底盘系统、悬挂系统、制动系统等。公司客户包括德国博世、日本电装、美国德尔福、德国大陆集团等全球前十大全球汽车零部件生产企业。加上所在地无锡位于汽车零部件产业比拟齐全的长三角地区，区位优势明显。
　　随着节能环保要求的提高，全球汽车“铝化”步调逐步加速。由于我国汽车铝挤压材开发历史较短，国产汽车单车铝材用量较国外有一定的差距，尤以乘用车最为凸起。2009年，中国每辆车用铝量只有100公斤左右，低于全球平均112.6公斤和北美148公斤的程度；市场空间伟大,咱们的工作须要什么样的人？。
　　亚太科技目前产能为4.2万吨。本次召募资金投资名目将购置7条挤压机生产线，全面达产后产能将增长至9.9万吨，较现有年产能扩展1.36倍。这有望带来事迹的大幅提升。我们的盈利预测表明，未来3年（2010-2012年），公司的净利润年均复合增长率为37.6%。
　　我们采取绝对估值法，得到亚太科技每股价值为36.1～37.7元，相称于2010年45x～47x的动态市盈率。我们预测公司上市首日定价区间为43.3～45.3元，相称于2011年43x～45x的动态市盈率。
　　未来公司面临的主要风险包含：1）公司募投项目达产后总产能将大幅增加，公司的市场开辟能力、治理能力等将面临考验；2）如果汽车行业因国家产业政策、税收政策等宏观政策调剂或因国度宏观经济增速放缓，将影响公司的市场前景；3）铝锭价格的波动，这可能会对公司的短期盈利带来影响。
　　海通证券：亚太科技（002540.SZ）：汽车铝挤压材的优良企业
　　公司是汽车铝挤压材行业的优质企业。亚太科技是国内汽车铝挤压材，特别是汽车热交换系统零部件原材料主要供应商，具有规模大、产品品种齐全等竞争优势。管材是公司主要收入与利润起源。2009年，公司管材实现销售收入3.04亿元，占公司总收入的56.13%；该业务板块实现营业毛利1.50亿元，占公司整体毛利的83.47%。
　　汽车“铝化”是行业发展趋势。汽车铝挤压材行业是应汽车轻量化、节能降耗以及干净环保等需要而孕育的一个新兴行业。汽车制作技术和铝挤压技术日趋成熟，汽车铝挤压材产品在汽车上的利用量将会越来越多。目前，我国汽车铝挤压材开发历史较短，国产汽车单车铝材用量较国外有一定的差距，未来发展远景辽阔。
　　公司在汽车铝挤压材范畴存在必定的技术优势。作为海内汽车铝挤压材特殊是汽车热交流体系零部件原资料主要供给商，公司拥有生产范围大、本钱低、产种类类齐全等竞争优势。同时，公司在行业内具备显明的技术优势，可能生产高端产品。目前公司一共领有1项发现专利、9项适用新型专利和29项外观设计专利。
　　公司客户优势明显。公司是最早进入汽车铝挤压材行业的国内企业，已经通过包括德国大陆团体、德国博世、美国德尔福、日本法雷奥、浙江三花等在内的国内及国际共58家企业的“客户认证”。这反映了客户对公司产品德量的认可，并且反应了公司的产品市场份额。
　　？ 募投项目适应市场需求。募集资金投资项目将新增产能5.7万吨，达产后公司每年总产能将增加至9.9万吨。公司目前产能受限，无奈满意所有订单，项目投产后将极大提高公司产品供应能力，提升盈利能力，进一步提高各细分市场份额。
　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2010-2012年每股收益分离为0.85、1.18和2.01元。依照2011年30-35倍的市盈率，我们以为公司股票合理估值区间为35.40-41.30元。给予合理价值15-20%的折价后，建议申购价格区间为28.32-35.11元。
　　风险揭示。原材料价格大幅波动风险；汽车零配件行业需求风险；募投项目建设进度风险。
　　安信证券：鸿路钢构（002541.SZ）：聚焦中高端，建造和装备钢结构并重
　　公司是国内生产规模最大的钢结构制造企业之一。占有安徽合肥、湖北武汉、江西南昌三大生产基地，具备了较强盛的生产能力。短短八年时光，公司凭借大好的宏观经济环境，秉承敬业贡献，克意翻新的企业精力，从无到有、从小到大，迅速发展成为钢结构行业的佼佼者，旗下拥有安徽华申、安徽鸿翔、湖北鸿路、江西鸿路、鸿纬翔宇、芜湖鸿路等六家控股子公司。 聚焦中高端钢结构产品，建筑和设备钢结构并重。公司主营业务为钢结构及相关围护产品的制造和销售。公司从轻钢产业厂房起步，为适应经济建设对钢结构发展的需求，通过一直的技术立异与工艺提升，形成了以设备钢结构、建筑重钢结构、桥梁钢结构、空间钢结构等中高端产品为主，产品丰盛、运用领域广的彼此和谐发展的经营格式，是我国钢结构行业中能生产制造加工不同规格型号、精度请求高、难度要求大、工期要求紧的钢结构件的大型专业生产企业。 盈利能力强。作为区域性的钢结构企业，鸿路钢构在资产规模、业务收入以及市场占领率等方面与大型建筑钢结构企业尚有一定差距，但盈利能力要显著高于大型修建钢结构企业。自2007年起，鸿路钢构的净利润率就始终高于4%,重庆企业名录，且连续提升中，2010年上半年已经超过了5%。随着生产能力的进一步增强，公司毛利率和净利润率仍有进一步提升的空间。 盈利预测与估值。我们认为公司主营业务在未来3年将坚持快捷增长态势，随着募投项目的产能逐渐开释，公司将进入疾速扩张期。而且，因为非修筑轻钢收入占比的提升，公司综合毛利率呈上升态势，我们预计公司2010-2012年分别实现营业收入25.99、34.8、45.63亿元，实现归属于母公司净利润1.51、2.37和3.41亿元，分别同比增长85.5%、57.3%和43.7%，对应2010-2012年EPS分别为1.13、1.77和2.54元。考虑到公司未来业绩的成长速度，询价区间建议为2010年30-35倍PE，对应价格为34-40元。
　　申银万国：鸿路钢构（002541.SZ）：钢结构制造商通过IPO冲破产能瓶颈，再续增长辉煌，估值中枢43元，建议询价区间34～43元
　　业务模式奇特，是钢结构“制造”商：钢结构制造商主要负责钢结构产品生产，即根据客户的个性化需求制造不同类型的钢结构产品，同时可供给配套的装置服务，企业利润主要来源于产品制造，只有小局部来自于安装利润。
　　高毛利率的设备钢是一大亮点，未来比重将继承提升：因为专一于钢结构制造,simg.sinajs.cn，公司在设备钢领域投入了大批精神，控制了中心技术，造成了竞争优势。预计未来设备钢的收入比重将进一步提升，有望到达30%-40%。
　　IPO新增产能，再续光辉：公司目前钢构造产能主要集中在中部地域，安徽本部大概40万吨，武汉25万吨左右，江西南昌3-5万吨。募投项目在安徽新增13.6万吨产能，超募资金将持续在西安、重庆等地新增产能。
　　公司重要风险来自于钢价稳定风险以及应收账款危险等。
　　预计公司10、11、12年全面摊薄EPS为1.1元、1.6元、2元，如果按照行业11年22-31倍PE给公司估值，则对应股价为35元至50元，估值中枢为43元，考虑到网下申购需锁定3个月时间，给与一定风险折扣，建议申购价格区间为34元（较估值中枢折价20%）~43元，相当于11年 21倍-26倍PE。
　　安信证券：风范股份（601700.SH）：输电铁塔行业的领军企业
　　公司业务：风范股份是国内少数多少家可以生产目前最高电压等级1000KV输电线路铁塔的企业之一，也是国内少数几家拥有自主常识产权并生产复合材料绝缘杆塔的企业，曾分别为国内第一条交流500KV同塔四回、第一条交流750KV和第一条交换1000KV输电线路提供铁塔产品；2009 年公司以10.34万吨的中标量跃居行业首位。 行业分析：“十二五”电网投资持续增长，输电铁塔行业的需求量仍将持续茂盛；特高压交直流建设行将进入顶峰期，是推动铁塔行业发展的强劲能源；随着电网对输电线路铁塔保险牢靠性出更高要求，钢管塔和复合材料杆塔逐渐得到推广和应用。 公司竞争优势：风范股份产品结构丰硕，是国内少数拥有1000kV最高电压等级铁塔生产允许资质的企业,无锡企业名录，拥有多项专利和新技术，放样技术、焊接技术、防腐技术三项要害技术全国同行业领先。同时公司拥有包括国网、南网在内的丰富的客户资源。 募集项目资金分析：风范股份本次拟公然发行5,490万股，拟募集资金5.58亿元，全体用于公司主营业务相关项目和经营资金。募集资金项目主要包括2个：（1）年产8 万吨钢杆管塔生产线项目；（2）复合材料绝缘杆塔研发核心项目。募投资金将进一步加强公司现有业务的竞争力。 风险提醒：我们认为公司主要的风险来自于原材料价格大幅波动的风险、国家缩减电网建设投资规模的风险、市场竞争加剧的风险和毛利率大幅下降的风险。 盈利预测与公司估值：预测公司2010-2012 年EPS 分别为0.76元、1.04元、1.38元。我们建议给予公司2011年EPS25-28倍的市盈率，得出上市公司上市首日定价区间26.0元-29.12元。 询价建议：按照2010年EPS25-30倍的市盈率询价，询价区间19.00元-22.80元。