昨857秒逾3.8万亿蒸发 今暂停实施指数熔断机制

天之涯

来源：新文化报

核心提示：发生了什么？熔断机制启动以来，已经熔断四次了……昨天全天交易857秒逾3.8万亿蒸发股市惊魂牌桌谈笑这神一样的淡定是哪儿来的啊！近2000只股票跌停每秒蒸发约45亿人均浮亏近3.9万出了什么问题？

昨天9点59分，股市熔断交易终止，经历过大风大浪的这几位长春股民很淡定，在证券大厅打起了扑克。

1月7日，2016年的第4个交易日，距离上一次大盘触发熔断机制仅隔2个交易日，谁也没想到，A股市场竟再次触发熔断阈值，并暂停全天交易。

A股开盘后13分钟就触发熔断，9时59分之后因第二次触发熔断而暂停全天交易，累计交易时间仅14分钟，近2000只股票跌停。

二次熔断后，上证综指和深证成指分别收报3115.89点和10745.47点，跌幅7.32%和8.35%。创业板指数跌幅高达8.66%。沪深300指数跌幅为7.21%。

全天算下来，交易857秒，市值蒸发38604.15亿元，平均每秒蒸发45.05亿，人均浮亏38952.62元。截至目前，本周（1月4日至7日）市值蒸发70353.36亿元，人均损失70988.42元。

正当外界广泛对熔断机制产生怀疑时，上交所、深交所及中金所决定于1月8日起暂停实施指数熔断机制。

■最新消息

证监会暂停熔断机制

据新华社电上海证券交易所、深圳证券交易所、中国金融期货交易所7日晚间宣布，为维护市场稳定运行，经中国证监会批准，自2016年1月8日起暂停实施指数熔断机制。

证监会新闻发言人邓舸就此表示，引入指数熔断机制的主要目的是为市场提供“冷静期”，避免或减少大幅波动情况下的匆忙决策，保护投资者特别是中小投资者的合法权益；抑制程序化交易的助涨助跌效应；为应对技术或操作风险提供应急处置时间。

他说，熔断机制不是市场大跌的主因，但从近两次实际熔断情况看，没有达到预期效果，而熔断机制又有一定“磁吸效应”，即在接近熔断阈值时部分投资者提前交易，导致股指加速触碰熔断阈值，起了助跌的作用。权衡利弊，目前负面影响大于正面效应。因此，为维护市场稳定，证监会决定暂停熔断机制。

邓舸说，引入熔断机制是在2015年股市异常波动发生以后，应各有关方面的呼吁开始启动的，有关方案经过了审慎的论证并向社会公开征求了意见。熔断机制是一项全新的制度，在我国没有经验，市场适应也要有一个过程，需要逐步探索、积累经验、动态调整。他表示，下一步，证监会将认真总结经验教训，进一步组织有关方面研究改进方案，广泛征求各方面意见，不断完善相关机制。

股市或现大力度反弹

中原证券策略分析师张刚表示，7日遭遇熔断后，各方都在期待监管层暂停或完善熔断机制的措施。如今确认暂停熔断，对股市是利好消息。预计经过两天的调整后，8日市场会出现大力度反弹。不过，若反弹力度过大，指数更容易出现破位下行，在人民币贬值、基金调仓压力下，行情的持续性将有待验证。

中期来看，预计监管层将对小盘股抛压进行化解，再加上随着供给侧改革的推进，房地产、有色等行业利好政策的陆续出台，有望带动新的投资者入市，预计将带动一波新的行情，股市将实现探底回升。

国信证券研究所副所长何诚颖认为，取消熔断机制可能是当前市场所期待的，毕竟4天内频繁触及阈值意味着这一机制的推出可能欠缺深度论证，投资者已对其效果产生了严重怀疑。如果短期内继续触及熔断阈值，甚至有引发系统性风险的可能。

武汉科技大学金融与证券研究所所长董登新认为熔断机制水土不服、知错就改，这也是一个试错、纠错的过程。 （综合）

■昨日大盘

更凶，更令人猝不及防

1月6日，当市场出现强势反弹走势之后，很多投资者又开始对大盘的后市走势充满了期待。然而令人意想不到的是，1月7日甫一开盘，股指就向下展开跳空低开，然后快速下行，仅仅交易了13分钟，沪深300指数就因为下跌5.38%触发熔断机制。

在暂停交易15分钟后，大盘在9时58分再度复盘交易。此时，投资者的悲观情绪已经达到了极限，抛售似乎成为最好的选择，也正因为如此，市场继续呈现快速下跌走势。仅仅一分钟后，指数因为触发7%的熔断阈值而自9时59起暂停交易至收市。

截至7日，沪深股指新年以来的累计跌幅分别高达11.96%和15.16%。创业板指数同期跌幅则接近17%。

“全天交易时间只有14分钟，这基本上和全天闭市或休市差不多了。”董登新教授认为。

国都证券投资顾问孙祥臣认为，从大盘两次触发熔断机制的情况来看，7日较4日的跌幅更加凶猛，“令投资者更加猝不及防，对投资者的杀伤力也更大”。

■现场

证券公司真的提前下班了？

7日A股早早暂停全天交易后，网络上“证券公司员工可以提前下班”的段子铺天盖地流传开来。一些对股票市场不熟悉的人也倾向于认为，证券公司的员工会因为股市暂停全天交易而提前下班。

“那些段子就是博大家一笑，我们仍然要坚持到下午5点下班。”1月7日，长春某证券营业部的投资顾问陈智（化名）告诉新文化记者，“由于此前没有先例可循，所以在股市暂停交易后，我们也不知道该干点什么好。放在平时收盘后，大家肯定还要整理一些资料或是给客户打电话，但是现在这一切都停止了，大家都不知道应该干点什么，就这么大眼瞪小眼地坐着，偶尔会接到客户打来的电话，也多是对市场行情的抱怨。”

长春另一家证券营业部的工作人员王聪（化名）介绍说：“原本今天（7日）下班后营业部要召开全体员工会议，主要是总结一下2015年的工作，分派一下今年的任务。但全天交易暂停后领导看到大家无事可做，就决定利用下午时间召开会议，这样大家可以在下午5点正点下班。”

“感谢亲朋好友的关心，我真没有提前下班！因为股票交易只是我们的部分业务，财富管理、资产配置、理财产品、私募托管、股票质押、新三板、IPO、债务融资、贵金属、港股开户、股权销售……需要做的太多了，不一一赘述，我忙去了。大家也别太难过。”7日下午，一位在证券公司工作的朋友在朋友圈上发文。

第二波搞笑段子

去年炒股俺亏了，心想安心做实体工作补充亏损，烧了好多饭菜，想在证券公司门口卖盒饭。哪知刚才人家告诉我，才十点，股民和证券公司全下班了，中午不用盒饭了，这咋活啊！

刚才接到推销房子的电话，说有个楼盘绿化率65%，要不要考虑下？我说，我住的地区绿化率95%。他说在中国这不可能，问我住哪个市，我说股市，他就把电话挂了。

很多人问熔断机制是什么意思，其实熔断机制就是：你带5000元去打牌，半个小时被打光了。立马休战15分钟，去楼下银行ATM机取了7000元，上来又打光了。赢家说：今天你手气太差，散了算了……

孩子们强烈要求期末考试加入熔断机制！当一道题目有5%的考生不会做时，考试熔断暂停一个小时，大家一起冷静下来思考。要是考试重新开考后发现有7%的考生不会做，考试直接熔断结束。

■追问

熔断机制本身出了问题？

再次触发熔断是否新一轮股灾的序幕？董登新认为，判断市场是否发生了股灾，有两个评判标准，一是市场出现长达15至20个交易日的持续下跌；二是成熟股市短期内的跌幅达到20%，新兴市场短期内累计跌幅40%。目前来看，不论是下跌的时间还是幅度，都没达到股灾的程度。

“对于这种下跌，部分原因还是在于投资者对熔断制度的不理解。目前看来，市场处于非理性波动，但市场的恐慌程度远低于去年股灾时期。”针对今年的第二次熔断，英大证券研究所所长李大霄在接受媒体采访时称。

著名经济学家宋清辉则认为，短期市场连续出现极端走势，这已经很难用正常的调整来解释，如此大的跌幅对投资者构成了巨大的杀伤力，如果管理层不能够及时有效地出手救市，那么演变成新一轮股灾将会是大概率事件。

熔断机制很可能制造新的不公平

此外，也有市场人士将矛头指向熔断机制本身，更有人认为应该取消熔断机制。

北京大学金融与产业发展研究中心秘书长黄嵩说：“中国股市已经有了10%的涨跌停板，设置指数熔断机制的阈值最大不能超过10%，否则就永远不会触发。从这个角度看，10%的涨跌停板制已是目前比较理想的熔断机制，在此基础上再加设指数熔断机制，弊大于利。”

“经过仔细研究和分析之后，个人认为，熔断机制可能至少在目前不太适合中国的股市。”北京济安金信基金评价中心主任王群航对新文化记者表示，在中国这个以中小投资者为主的市场里，很多人更多地是依靠所谓的“市场情绪”来进行分析、判断、抉择，而“市场情绪”在熔断机制的背景下，极可能会有循环放大的效果。总体来看，熔断机制很可能会增加市场的波动和风险，熔断点将会在技术上形成一个全新的、特定的、类似跳空缺口的标志，其典型的技术含义之一就是市场在此不仅没有充分地换手，而且已经是零换手了。

王群航认为，熔断机制很可能会在投资者之间造成新的不公平。即从基金的角度来看，可以做T+0的，只有ETF。现在不妨设想一下：利用ETF，完全可以在带有熔断机制的行情中大获其利。更重要的是，可以做ETF这个品种T+0交易的，只有机构和大户，中小投资者根本无缘。

“仅仅运行了4个交易日，现在判断熔断机制成功还是失败为时过早，但是不论怎么说出现目前这种状况还是比较尴尬的。”董登新告诉新文化记者。

业内：熔断更有利于做空

“从现在的情况来看，熔断机制在特定环境不但不利于市场的稳定，反而有利于资金进行做空。”宋清辉告诉新文化记者。他分析说，当市场出现调整，特别是跌幅达到3%、4%的时候，只要空方稍一发力，大盘的跌幅就会达到5%，触发第一次熔断阈值。虽然之后会停牌15分钟，但由于市场心存担忧，所以在恢复交易后会加大抛售，容易令大盘触及7%的第二次熔断阈值。

“这意味着在特定的市场环境下，空方利用熔断机制进行做空，可以起到四两拨千斤的效果。”宋清辉说。

■业内人士

证监会在出台政策前需做好应急预案

有分析人士认为，股灾以来，中国资本市场缺乏系统性的反思，没有从制度层面加强建设。

“国外股市没有涨跌停板的限制，所以才会推出熔断机制。反观A股市场，存在10%的涨跌幅限制，在这样的背景下，不知道管理层为何还要推出熔断机制？这是否经过了充分的调研和讨论？”一位不愿透露姓名的业内人士对新文化记者表示，从证监会新闻发言人此前的表态来看，显然对熔断机制过于乐观。

“证监会给人的感觉是在出台政策时总是后知后觉，通常没有做好应对突发情况的预案。”这位业内人士说，受到减持禁令1月8日后失效的影响，大盘自2015年12月末就开始出现调整，但证监会直到1月7日才发布减持新规，而此时大盘下跌已经产生了非常大的杀伤力。

“当前应广泛征集民意，成立由资本市场资深专家组成的顾问团，深刻探讨和反思制度的不合理性，推动中国资本市场在十三五的顺利发展。”中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏在接受国内媒体采访时表示。

新文化记者孙宪超