管输成本下降和环保规制才是美国页岩油未来的推手

郑瑟

　　最近，全球钻机数量又上涨了，其中美国的钻机数量上涨不少，必然伴随着其原油产量的增加，页岩油又是市场关注的重点。其影响如何呢?

　　页岩油相对美国其它轻质原油的不同之处，就是低硫、渣油收率低、汽油收率高，其汽油收率高达80%左右，高于传统原油50%;柴油收率大约10%左右，低于传统原油10%。同时，汽油组分的辛烷值相对较高、柴油的十六烷值也相对较高，是很好的中间馏分原油，可以掺炼部分重质原油或者初步分离之后，塔顶组分直接去乙烯装置。

　　然而，美国炼厂一般将页岩油送至加拿大或者墨西哥混合之后，再返回炼厂。除此之外，直接加工页岩油只有两条路线，一条路线是页岩油拔头之后，石脑油去裂解;另一条是石脑油去重整。

　　页岩油的价格应该是(WTI基准价+2-3)美元/桶，按照42美元算，页岩油拔头后去裂解的收益约为16.75美元/桶;页岩油拔头后去连续重整收益为22.98美元/桶。反之，如果页岩油的价格没有下来，北美炼厂肯定要凝析油而不要页岩油的(两者略有差别，但价格差别极大)。

　　说到北美页岩油的使用，必须要谈到美国页岩油或者说原油的运费。从美国巴肯(BAkken)产区用管道输送到墨西哥湾的约8美元/桶，而从加拿大运回的成本最高能达到20多美元。成本高也罢了，改造费用如何呢?

　　美国炼厂轻质化改造费用一点也不便宜，最简单的上个拔头油装置需投资3-5亿美元，吨油费用增加1-1.5美元/桶，建设周期为18-24个月。如按照最复杂的改造又如何呢?一个加工重质油的炼厂，整个投资要40亿美金，吨油费用增加5-7美元/桶，周期要4年。

　　按照EIA提供的数据，预计2018年左右美国炼油商进行页岩油改造的炼厂只有约416千桶/日的产能，还不到美国产能的3%。而按照EPA的报告，美国炼油商根本没有大规模炼厂改造的意向，仅仅上一些原油拔头装置而已，这表明炼油商对于页岩油处理的兴趣不是很大。

　　短期来看，以5年左右为界限，美国页岩油对于本国炼油厂及世界的影响是有限的，但是长期而言，要关注的方向有几个。美国国内管道的建设可能会缩减运费，从而提升炼油商的加工轻质油的兴趣;同时如果环保要求严格，则会倒逼美国炼油商加大炼油装置改造的投入。此外，现在库存那么高，炼油商和石油生产商博弈后是否有进一步降价销售的可能呢?

　　由于沙特的一系列举动，OPEC发动价格战的观点也甚嚣尘上。目前来看，北美页岩油增产与OPEC非计划停产对平衡由于利比亚的恢复上线而被打破，后期OPEC与北美页岩油生产商的博弈将长期存在，油价下行可以说是OPEC对页岩油开采商们的一次压力测试，供给增速超过需求增速已经相对明确，这点也已经从远期曲线上有所体现。

　　短期来看，不管是OPEC还是北美页岩油减产的可能性都不大，虽然WTI出现下行，但目前更多管道上线(包括PXP以及Flanagan south、seaway、BridgeTex)后，打通美国页岩油产销，将通过缩窄价差的方式对冲一部分油价下行带来的压力，而短期油价还未下跌至页岩油开采成本线，新井投资仍在持续，不过随着油价持续下行，首当其冲的可能是加拿大油砂而不是北美页岩油，因此价格跌至什么水平，北美非常规油才会减产，是一个很难回答的问题。目前油砂的平均成本在75美元/桶，页岩油的平均成本在65美元/桶，但事实上OPEC大部分国家也承受不起如此之低的油价，因此不能排除OPEC发动价格战后，搬起石头砸了自己的脚，最后走回限产保价的老路。

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