特普朗上臺要与中国抗衡

成舍我

大国之间，由于恐怖的核平衡存在，彼此直接爆发热战衝突的可能性越来越低，那么，大国之间的直接较量都干些什么？

中美之间的大国博弈从2010年之后就越来越激烈。之所以如此，原因在于美国將自己的注意力由中东转向亚太，其主要力量开始围绕遏制中国展开，目的是將中国围堵在中国这片陆地上，从而不能让中国整合世界范围內更大、更多的资源，以削弱中国的发展潜力，避免中国挑战美国全球霸权。

在这个过程中，从过去这些年我们国家的舆论乱象、NGO乱象可知，西方对我国的舆论战、顛覆战一直在进行。然而，当他们遇到了更加注重网路安全、舆论安全的中国社会和思想越来越清明的中国线民时，他们还是失败了。

当这些招式都无用的时候，对方更多的会选择贸易战、货幣战。只是，这两种战法对弱小国家好使，对像中国实力这么强的国家依然是不太好下手。但哪怕如此，中美之间的货幣战较量早已展开。 如果大家注意，会发人民幣汇改是2015年8月份，也就是股灾发生后。此时之所以要进行汇改，是因为只有通过汇改才能对冲中国经济的风险，之前人民幣本来就不该跟涨美元，结果又遇到股灾，此时稳经济只能让人民幣適当释放贬值压力，不能硬扛。

2015年央行扩大人民幣汇率波动幅度后，所有专业的人基本都明白人民幣要贬值了。明知道人民幣要贬值，但央行决不允许投机资金兴风作浪，因为这是一国的货幣主权。 于是，当一大批投机资金试图投机人民幣贬值时，央行用突然的剧烈波动让这些人亏得一塌糊涂，最后败退而去。之后，人民幣的震盪都在安全范畴和需要之內。

美国当然不希望人民幣贬值，因为这不但意味著之前人民幣升值时美国从中国央行手里赚到的帐面利润將重新被中国央行拿回去，还意味著中国资产价格的降低和中国出口的走强。 其结果是是中国经济向好的同时资产价格反而降低了，这对于资产价格、货幣价格都高企的美国来说，永远是个巨大的威胁。 虽然，人民幣兑美元的贬值速度相对“温和”，比之前美元升值的速度要慢得多，幅度也要小不少，但终归是已找到美元升值时机就贬一点，在2016年贬值了差不6%。这个幅度，在笔者看来，美国虽然不爽，但还能接受。

然而，在特朗普当选总统后，他释放了对华不友好的信號，包括贸易战、汇率战都在特朗普嘴里提到过。特朗普的当选也促使美联储在2016年12月完成了第二次加息。 而接下来，隨著特朗普上臺后的系列政策调整，美联储2017年將至少加息3次，甚至加息4到5次。这么快的加息速度，必然会引爆世界范围內资本向美国的快速流动，这实际上是美国向世界宣佈的货幣战。

美联储2017年快速加息，將会有经济体倒下，譬如委內瑞拉经济可能完全崩盘，甚至爆发动乱及政权更迭，而巴西、阿根廷这样的国家政治和社会都可能不稳，南非、越南、印度在经济上都可能出现问题。 美联储快速加息对中国当然也会有较大影响，譬如一些资本会因此撤离，一些投机资金会做空人民幣，再加上国內一些人可能会借机將资产转移出去从而对人民幣构成过快的贬值压力，给中国经济带来不稳定。

近日，许小年发表演讲，指出了中国经济目前面临的挑战，並为企业新一年的发展指点迷津。

许小年认为，现在大家对美国的政治、美联储的利率政策过度关注，其实这並没有那么大的风险。特朗普上臺后的经济政策对中国会有影响，但全面的贸易战不大可能。许小年建议，目前国內经济正处在转捩点，在投资拉动增长模式不可持续，货幣超发带来中国经济系统性风险不断增加的情况下，企业要系好安全带，勒紧裤腰带，要“保守、保守，再保守”。同时，企业也要思考如何进行创新。

以下为许小年的演讲实录，由思客编辑整理:

外部风险並不大

现在大家对美国的政治、对美联储的利率政策过度关注，其实这没有那么大的风险。

特朗普是商人、企业家，他知道应该做什么能搞好美国经济，只有搞好经济，他才可以再次当选。第二，美国的制度下不大可能出现希特勒那样的人，经过几百年的制度演化，对权力的制衡现在已相当完善。特朗普就是想胡来也干不成，国会制约他，媒体制约他，方方面面都在制约他。第三，特朗普上臺后的经济政策对中国会有影响，为了兑现竞选承诺，他可能找几个产品制造些贸易摩擦，但全面的贸易战不大可能。如果他把关税拉得太高，或者退出全球化，美国消费者要为此埋单，成本增加，美国的大企业也不干。

大家对美联储很可能的加息也没必要太担忧，加息影响资本市场和资产价格，对实体经济基本没影响。当初美联储推出QE时，多发货幣的大部分没有进入实体经济，而是留在银行的现金库了，变成了银行的超额储备。推出QE、减息没什么影响，收回QE、加息也没什么影响。

处于转捩点的中国经济

我们应该关注的是国內经济的基本面。过去国家经济增长、企业的发展很大程度上靠银行贷款、股市融资，或者自身的积累来投资扩张。这样的增长模式已经走到尽头了，因为资本的边际收益递减，並且政府和很多企业的资源已经用到了极限。

什么是“边际收益递减”?以农业为例，假设农民种一块地，只用人力时亩产400斤，如果给农民投资配置一臺拖拉机，增产200斤，再配第二臺拖拉机，亩产还会增加，但只增100斤。第三臺拖拉机的增产效果呢?可能就等于零了。

同样的道理，政府可以通过投资拉动来增加GDP，但是每单位投资带来的新增GDP越来越低，到投资收益为零时，经济就落到“中等收入陷阱”里了，再增加投资也没用。

中国的经济是不是已经到了资本边际收益为零的临界点了呢?我认为是的。为什么央行放水，资金就是不进实体经济呢?因为实体经济中的投资收益接近零，甚至是负的，赚不到钱，谁愿意投呢?

第二个原因，资本积累是有限度的，投资资金来自于老百姓的储蓄和企业的储蓄也就是利润，社会储蓄是有限的。央行印钞票不是真储蓄，只不过把老百姓的储蓄稀释了而已，企业和老百姓有限的储蓄决定了投资驱动经济增长的做法是不可持续的。

货幣、贷款超发造成了系统性风险，由于多年来採用刺激性政策，借债来创造投资需求，使得我国经济的总体负债率达到一个危险的水准。去年一年，政府提出的最重要任务就是“去产能、去库存、去杠杆”。

但行政化去产能的效果並不好，不是优胜劣汰，而是相反。去杠杆的效果也不佳，有些地方仅仅是转移杠杆，有些地方甚至在加杠杆。行政化的去产能、去杠杆增加了民营企业的经营困难。

在防守中创新转型

实体经济投资效益低，货幣、信贷的超发使经济的系统性风险不断增加，企业怎么办?建议考虑“两带”:一是系好安全带;二是勒紧裤腰带。一句话，保守、保守，再保守。从现金流出发规划业务，今年不是赚钱的年头，而是求生存的年头，先活下来再说。

企业应该把债务水准降下来，在经济下行的时候，负债过高对国家经济是个风险，对企业也是风险。高负债的问题主要不在財务费用，而是现金流管理。负债高了，给企业的现金流管理带来了很大的压力，债务意味著稳定的现金流出，如果没有稳定的现金流入相匹配，企业就会面临资金链断裂的危险。

在系好“两带”的同时，企业要思考如何进行创新。转型不是转行，转型走不通的原因是把转型理解成转行了。创新不需要跳到其他的行业去，不一定都要进入新兴行业。创新也不要求大家都去做高科技，都去做云计算、大数据，创新需要企业思考如何採用新技术来提高自己的效率。

根据第一財经网、中新网等综合採编

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