东南亚最具价值的初创企业已秘密申请一个潜在的美国IPO

郑瑟

　　知情人士称，东南亚最具价值的初创企业Sea Ltd.已经秘密地申请了一个潜在的美国IPO，预计募资金额在10亿美元左右。

　　这家总部位于新加坡，原名Garena的企业过去几周已经向美国证监会提交了IPO申请。该人士请求匿名，因这一信息尚未对外公开。知情人士之一表示，虽然尚未做出最终决定，但Sea正考虑在2018年初上市。

　　就估值模型而言，不同的行业成长性、财务特性决定了上市公司适用不同的估值模型。较为常用的估值方式可以分为两大类：收益折现法与类比法。所谓收益折现法，就是通过合理的方式估计出上市公司未来的经营状况，并选择恰当的贴现率与贴现模型，计算出上市公司价值，如最常用的股利折现模型(DDM)、现金流贴现(DCF)模型等。贴现模型并不复杂，关键在于如何确定公司未来的现金流和折现率，而这正是体现承销商的专业价值所在。

　　所谓类比法，就是通过选择同类上市公司的一些比率，如最常用的市盈率(P/E即股价/每股收益)、市净率(P/B即股价/每股净资产)，再结合新上市公司的财务指标如每股收益、每股净资产来确定上市公司价值，一般都采用预测的指标。

　　市盈率法的适用具有许多局限性，例如要求上市公司经营业绩要稳定，不能出现亏损等。而市净率法则没有这些问题，但同样也有缺陷，主要是过分依赖公司账面价值而不是最新的市场价值，因此对于那些流动资产比例高的公司如银行、保险公司比较适用此方法。在此次建行IPO过程中，按招股说明书中确定的定价区间1.9～2.4港元计算，发行后的每股净资产约为1.09～1.15港元，则市净率(P/B)为1.74～2.09倍。除上述指标，还可以通过市值/销售收入(P/S)、市值/现金流(P/C)等指标来进行估值。

　　通过估值模型，可以合理地估计公司的理论价值，但是要最终确定发行价格，还需要选择合理的发行方式，以充分发现市场需求,常用的发行方式包括：累计投标方式、固定价格方式、竞价方式。

　　一般竞价方式更常见于债券发行，这里不做赘述。累计投标是目前国际上最常用的新股发行方式之一，是指发行人通过询价机制确定发行价格，并自主分配股份。所谓“询价机制”，是指主承销商先确定新股发行价格区间，召开路演推介会，根据需求量和需求价格信息对发行价格反复修正，并最终确定发行价格的过程。一般时间为1～2周。例如此次建行最初的询价区间为1.42～2.27港元，此后收窄至1.65～2.10港元，最终发行价将在10月25日前确定。询价过程只是投资者的意向表示，一般不代表最终的购买承诺。

　　这家由企业家Forrest Li创立于2009年的公司起初是一个在线游戏门户网站，此后又加入了移动购物和支付服务业务。彭博新闻社编制的数据显示，东南亚技术企业的IPO规模此前未超过10亿美元，对诸如Tencent Holdings Ltd.等支持者而言，一份10亿美元的协议将是一个福音。

　　Sea、GS和MS的代表拒绝置评。

　　这家初创企业本月早些时候表示，当公司在印尼加强了同包括中国电子商务巨头Alibaba Group Holding Ltd.(BABA)在内的对手们的竞争时，该公司又筹得了5.5亿美元。最新的一轮融资引入了东南亚一些最富有的家族作为新投资者，包括以印尼卷烟大亨Budi Hartono之子为后盾的GDP Venture以及菲律宾亿万富翁John Gokongwei创办的JG Summit Holdings Inc.。

　　对新加坡来说，Sea的任何海外上市将是一个打击。该国已经尝试恳求当地创业公司在国内发售股份，因新加坡政府寻求建立一个快速增长的、创新的企业的地区枢纽。知情人士本周称，为了匹配有投资者的初创企业，新加坡证交所正接近与该国的技术监管者达成协议来发展一个体系，希望借此鼓励他们在国内市场上市。

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