王健林资产加减法：万达电影重启收购万达影视

蒹葭

　　万达系掌门人王健林正在做加减法。7月10日，万达系旗下两块资产腾挪均对外亮出了最新戏码。

　　当日上午，万达商业、融创中国联合发布公告，融创中国以295.75亿元收购了13个万达文旅项目股权，并以335.95亿元收购万达旗下的76个酒店。此次交易的总额达到631.7亿元。

　　与此同时，万达对旗下影视资产却做起了加法。当天晚间，万达电影披露的公告表明，公司拟发行股份购买万达影视100%股权，重启收购事宜。早在去年5月，万达电影上述收购未能成行，因故被搁置起来。

　　对此，公司在关于筹划重大资产重组的停牌公告中表示，公司本次筹划的重大事项为拟发行股份购买万达影视100%股权，涉及重大资产重组。经公司申请，公司股票自2017年7月11日开市起转入重大资产重组程序继续停牌。

　　显然，万达这次“一加一减”的操作，其实与其掌门人王健林多次在公开场合下对集团战略转型的表态基本吻合。万达是国内最早系统性的从传统房地产行业转型，并在高端服务业领域广泛布局的业内巨头之一。这次操作可以看出万达大规模剥离商业地产项目，即便是引发了舆论对其就文旅项目前后态度不一的质疑，仍然是加速离开传统房地产行业，轻装前行。

　　收购资产包面临调整

　　“跟去年的收购方案相比，收购标的旗下资产包有所调整，但是，具体细节现在不方便透露。届时，公司统一会以公告形式对外进行披露。”对于万达电影此次重启收购万达影视一事，公司证券部人士7月11日回应称，

　　根据万达电影2016年6月披露的重组预案修订稿表明，重组前，万达影视以自身为主体对青岛影投和互爱互动进行了整合，整合方式为万达影视收购青岛影投以及互爱互动100%的股权。整合完成后，万达影视业务拓展为境内电影制作及发行、境外电影制作以及网络游戏发行业务。

　　按照原计划，万达电影拟向万达投资等33名交易对方发行股份购买其持有的万达影视100%的股权，对应预估值为375亿元左右，各方协商暂确定标的资产交易价格为372.04亿元，并拟募集配套资金不超过80亿元，发行价格为74.84元/股。

　　其中最值得关注的便是收购标的中所包括的万达影视全资子公司传奇影业。

　　不过，彼时由于政策变化以及传奇影业亏损严重，从而拖累了重组进程。2016年8月，万达电影宣告中止该方案。

　　对此，一家上市券商行业分析师告诉21世纪经济报道记者，从公司最新动向来看，其商业模式在持续向轻资产模式推进，这意味着长期股东回报率在提升。届时，市场对于公司商业模式(客户粘性、壁垒)的认同度将决定公司的估值中枢。

　　“公司此次重启收购，表明公司将继续推进电影全产业链和电影生态圈的打造，并在按照公司既定目标推进产业整合。” 该分析师坦言，万达影视板块在万达文化产业集团中占比非常重要，与万达文化其他业务板块会有很多的业务合作与协同效应。

　　21世纪经济报道记者注意到，今年上半年，就有数十家机构造访万达电影进行现场调研。有关高管在问答环节回应机构提问时亦强调，影视板块是万达文化集团主要核心资产，是万达向文化领域成功转型的典范。目前万达文化集团旗下电影产业包括万达院线、万达影视、五洲发行、美国AMC、传奇影业、青岛东方影都等。该高管还透露，国内电影产业未来计划整合在一起，打造电影全产业链，提升万达在电影产业的竞争力，成为国内领先的电影企业。

　　对此，璟恒投资研究员肖兵也表示，万达电影肯定要收购万达影视，但今年是电影小年、电视剧大年，而电影行业的下行势必会影响到万达影视的估值空间。

　　华商基金行业研究员黄润则称，目前，影视行业的估值和业绩增速开始匹配，估值还是非常理性的。

　　五大业务平台布局

　　值得一提的是，今年5月，万达电影从此前的万达院线更名后，似乎正是为此次重启重大资产重组埋下了伏笔。在名字变更的同时，在工商变更中，公司新增经营范围分别包括电影摄制、电视剧制作和广播电视节目等。

　　对此，招商证券分析师朱珺在其此前的点评报告中表示，更名充分表明公司着力打造电影生态圈以及未来公司纵向和横向的产业链整合、多元化业务发展的方向。

　　截至目前，万达电影层面已形成电影放映、电影广告传媒、电影整合营销、电影衍生品销售、线上直播平台等多元化业务板块。其中，非票房收入占比2016年达34%，“电影生活生态圈”已初步形成。

　　在其更名时，万达电影更公开表示，未来将建成院线终端平台、传媒营销平台、影视IP平台、线上业务平台、影游互动平台五大业务平台。

　　“公司目标是做中国最大的影视全产业链上市公司，各板块之间具有很强的协同效应。”对此，万达电影也在公司投资者互动平台上表示。

　　此前，2016年底，万达电影董事长张霖对赴公司现场调研的机构透露公司的战略发展三部曲，即提高终端份额——全产业链发展——打造电影生态服务圈。

　　“电影行业包括制片、发行、院线，万达集团内的资源是互相支撑，共同发展。集团实施平台战略，而随着平台发展，客户的获取成本不断降低。公司可以把万达的电影生态圈资源发展起来，把客户发展起来，更好地服务客户。”张霖如是说，“打造电影全产业链是万达的战略目标，公司希望在上下游进行全产业链的布局，并做到全球第一。”


　　来源:21世纪经济报道

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