在岸人民币对美元早盘涨180个基点

郑瑟

　　人民币对美元汇率升值让航空公司获益匪浅。前三季度国内三大航空公司净利润合计超过232亿元,同比增长超过14%,为历史同期最高水平。

　　具体来看,中国国航前三季度净利润82.79亿元,同比增长14.55%;南方航空前三季度净利润70.5亿元,同比增长9.46%;东方航空前三季度净利润79.15亿元,同比增加18.24%。

　　航空公司均表示,第三季度是航空业传统旺季,国内经济持续稳中有进,受惠于旺盛的市场需求环境,国内客运流量稳步增长,国际出境游热度不减,货运市场表现良好,航空公司业绩稳步增长。

　　中国民用航空局数据显示,前三季度全行业运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别同比增长12.3%、12.5%、6.4%。值得一提的是,客运增长结构有所改变,国际航线客运量由前几年的井喷式增长回归快速增长,国内航线客运量增速高于国际8.1个百分点,而去年同期国内低于国际航线17.1个百分点,中国—北美、中国—欧洲等远程航线成为拉动国际客运量增长的主要动力。

　　油价和人民币对美元汇率历来是航企盈利的两大关键因素。在分析人士看来,三大航前三季度,特别是第三季度净利润显著增长的主要原因在于,国际油价虽较去年有显著上涨,但人民币大幅升值让有较多美元负债的航空公司获得较高汇兑收益。

　　华创证券报告指出,前三季度布伦特原油均价约为52.51美元/桶,同比上涨超过21%,国内进口航空煤油到岸完税价格均价4128元,同比增长近30%,航企运力投放亦在增长,带动航空公司航油成本大幅提升。不过,油价上涨幅度已在下半年趋缓。

　　今年以来人民币对美元汇率大幅升值带来的汇兑收益中和了油价上涨带来的成本压力。前三季度人民币升值约4.5%,而去年同期是贬值2.5%。中国国航前三季度汇兑收益22.09亿元,去年同期为汇兑损失22.04亿元,东方航空公司前三季度汇兑收益12.98亿元,去年同期为损失17.68亿元,南方航空前三季度财务费用大幅下降至9.02亿元,去年同期则为38.25亿元。

　　申万宏源证券分析预计,今年四季度人民币对美元汇率出现大幅贬值概率较小,意味着航企四季度汇兑收益有望延续,对航企全年业绩形成支撑。

　　市场分析人士认为，短期内，外需不弱可能暂时压倒汇率升值因素。但随着时间推移，外需可能逐渐趋弱，汇率升值对出口的负向影响预计会更加明显。

　　尽管进出口同比增速均较9月稍有回落，但均体现出一定“韧性”。其中更能反映内需的一般贸易进口的大幅反弹，表明当前内需的扩张在一定程度上被市场低估了。

　　据外媒周二报道，4名熟悉美国立法草案的人士透露，美国参议院共和党领导人正在考虑推迟一年实施主要的企业减税。

　　这一变化将令企业税率在2019年从35%降低到20%，而不是目前由众议院共和党法案所提出的2018年。

　　华盛顿邮报报道并称，延迟减税将节省1000亿美元，但可能会遭遇来自特朗普方面的阻力。此外，预计个人所得税的规定存在显著差异。

　　市场分析人士指出，税改可能延迟的消息对市场构成冲击，美元兑一篮子货币走低，首当其冲的就是美元/日元，该货币遭到东京杠杆账户的抛售。

　　年初我国进行了新一轮的外汇管制，由于外汇监管力度的增强，使得抛售人民币资产的速度趋缓，这对于稳定人民币汇率起到了积极作用。同时，央行还上调了离岸人民币的隔夜拆借利率，使空头们沽空成本快速上升，从而无奈选择退出。

　　人民币的持续升值对于原料进口或高负外债的企业来说是空前利好。造纸、化工等对进口资源依赖较大的行业也有望受惠于人民币升值，从而降低进口成本，提升自身业绩。

　　此外，航空公司属于典型的外汇负债类行业，此前人民币贬值时，南航、东航等公司均遭受较大的汇兑损失。如今，人民币持续升值，航空公司更多的是以美元负债，汇兑收益将改善航空公司的业绩表现。

　　当然，也有一些出口微利型企业面对人民币持续升值，则是叫苦不迭。比如，纺织服装、家用轻工、白色家电等出口产业，或将因人民币升值而受到影响。人民币汇率在连续突破6.8、6.7、6.6这几个关口之后，未来人民币走势将会如何呢?笔者认为，未来人民币将呈现双向宽幅震荡，向上空间十分有限。

　　首先，美国的经济并不算太糟糕，美元指数已经跌至临界点。根据8月30日美国商务部公布的数据显示，经季节性调整，美国第二季度年化实际国内生产总值(GDP)年化季率增长3%，高于增长2.6%的初值,也高于经济专家所预测的增长2.7%。

　　实际上，美国经济并不差。所以，短期而言，美元指数在半年多的时间已经跌幅巨大，几乎回吐了2014-16年3年涨幅的一半，已经到了强势反弹的时候了。此外，美联储9月份缩表已开始，而加息的脚步也在临近。如果特朗普税改计划能够在未来几个月内通过，美元指数反弹势头将会十分强劲。

　　再者，中国的经济也会充满变数，远没人们预期的这么好。近期，我们看到大宗商品都在上涨，特别是螺纹钢等有色板块价格上升迅猛，同时还有鸡蛋、猪肉等农产品价格涨幅惊人。

　　这主要得益于国内去产能、房地产调控的影响，大量资金都流向了商品市场，而没有真正流向实体企业特别是民营经济。显然，中国经济未来能否持续繁荣，还有待时间来检验。

　　最后，中国货币当局并不希望人民币过度走强，而是“双边波动”。今年上半年我国经济的回暖中，出口贡献颇多，进出口总额131412亿元，同比增长19.6%。其中，出口72097亿元，增长15.0%;进口59315亿元，增长25.7%，进出口相抵，顺差12782亿元。

　　不过，对于出口企业来说，人民币升值幅度越大，利润空间就越小甚至有可能出现亏损。如果出口企业不能保证纯利润在5%以上，那就会非常危险，汇率过快过大增长，一些出口企业就有做不下去的风险。未来人民币如果持续单边升值，对于中国出口乃至经济的影响都将是负面的。所以，未来央行更希望人民币汇率保持在一个稳定的区域内宽幅震荡。

　　人民币兑美元汇率出现了大逆转，出乎大家的预料。主要还是美元指数持续走低，中国经济又相对稳定，此外还由于年初加强外汇管制，央行在离岸市场打击了空头势力，从而为人民币今年的稳定走势奠定基础。不过，人民币越升值并非对经济越有利，所以央行希望未来汇率走势保持平稳，这样有利于出口。未来人民币汇率将会在一个区域内宽幅震荡，向上继续突破6.5的可能性并不大。

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