2018年票据市场的业务创新趋势将进一步加强

郑瑟

　　“2018年票据市场的业务创新趋势将进一步加强。”江西财经大学九银票据研究院院长肖小和这样对记者表示。

　　从服务产业出发，通过做大商票的方式形成完整服务某一产业上下游的专项票据产品，比如军工票、钢铁票等;

　　由此形成军工票等行业平台、规范且有影响的票据经纪平台以及互联网票据平台等，真正成为一个混合所有制的、统一的票据平台。

　　在与大型商业银行竞争中，中小银行对利益诉求渠道要求更加迫切，并逐渐探索出具有特色的发展之路。伴随2017年“江西财经大学九银票据研究院-中国中小银行票据协同发展论坛”的成立，中小银行合作发展的趋势将进一步加强。

　　票据市场发展推动了金融创新，市场参与主体更趋多元化，非银行金融机构对票据创新业务和产品的参与力度和深度不断加大，跨界、跨市场、跨区域的发展趋势愈发显著，信托、基金、证券公司、资管公司等均已或多或少地参与到了票据市场。

　　部分地方票据平台以及地方国有企业及中小企业越来越感觉到票据的功能和作用及所需服务的空间，会在合法合规前提下，加快发展票据业务。

　　综上所述，肖先生认为供应链、产业链、贸易链等综合性金融业务产品将得到大力推广，央企、上市企业、地方国企参与票据市场更加活跃，地方中小银行进一步合作，非银行金融业机构将加速融入票据交易所体系。

　　此外，票交所对票据市场参与者实行会员管理制度，金融机构法人可申请成为会员。会员下设系统参与者，银行业金融机构总行及其授权分支机构、非银行金融机。

　　肖小和先生判断，在此基础上，多主体发展票据平台预计会有新变化。

　　十九大报告中指出，“要深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。”票据是金融的一部分，也是企业支付、结算、信用、融资的重要工具，因此票据需要回归本源，更好服务实体经济发展。

　　票据业务发展目标是通过发展和创新，健全票据市场框架体系，完善票据市场、丰富参与主体、打造票据产品体系，促进融资便利化、降低实体经济成本、提高资源配置效率、保障风险可控。

　　票据交易所的成立为票据业务创新带来无限发展空间，票据创新也必然会给票据交易所的发展提供更好的发挥阵地。

　　首先，对票据交易所的理念创新奠定了基础，票据交易所发展的好坏、快慢对票据市场发展起着至关作用。票据交易所的建设本身就是票据市场理念的创新，通过票据交易所的建成与推进，可考虑创新的重点，未来可以将信用证、保理、大额存单等货币市场产品在票据交易所挂牌交易。有条件的话，将来也可以逐步扩展成为货币市场交易所。随着实践深入和金融混业经营的发展，未来也可以与信托、基金、证券市场、保险市场以及外汇市场相关产品跨业、跨界融合创新，发展成为金融市场交易所。

　　其次，票据交易所体制创新也有较大发展潜力。目前仅有央行、部分商业银行入股，未来包括中小银行、非金融机构、地方政府票据平台、军工行业票据平台、规范且有影响的票据交易平台以及互联网平台、区块链新技术等公司应该都具有参与的空间，真正成为一个混合所有制的、统一的国内票据平台。

　　再次，在机制创新上可以在保持基本公平的基础上体现效率优先，发挥市场配置资源的作用。对于产品设计人才、科技高端人才、金融优秀人才、交易核心人才、高端研究人才、风险管理人才，更多地通过市场用人机制激发积极性和创造潜能。在制度的创新上，引入再贴现机制，安排再贴现在票据交易所发挥传导货币政策调控的一定效能。通过总量、结构、投向、利率等功能不断引导票据交易所参与主体作用于实体经济。也可以建立平准基金制度，相关参与主体按比例和市场相关标准拿出一定资金，由票据交易所统筹管理，在票据市场供求出现特殊情况时通过基准基金进行调节。

　　在业务和产品创新上，票据交易所可以发挥各参与主体的作用，加大跨业、跨界创新的力度，探索与货币子市场、保险投资资管市场、信托证券资管市场、票据ABS市场创新力度，激活十万亿票据承兑余额市场、五万多亿贴现余额市场的活力。

　　同时，对商业承兑汇票市场给予更多支持，不断在业务和产品上创新，在业务环境和条件上不断通过制度安排予以改善，激活行业、产业、企业内的票据融资积极性，降低融资成本。在票据交易产品、衍生产品包括掉期、远期、期权等产品创新上借鉴外汇交易的经验，争取新的突破。

　　一是促进跨界、跨业发展。

　　当前我国正处于“金融加速深化”期，金融市场层次不断丰富，不同类型市场间、不同层次市场间的连通性增强，金融机构业务合作加强，票据业务在跨市场合作和业务创新中的运作模式日益多样，适时引进信托、证券、基金、保险、资产管理公司以及企业、个人以合适的方式进入票据市场，丰富市场经营主体，加快跨市场合作创新，促进票据市场不断涌现更多的跨专业和跨产品的组合产品以及资产业务与中间业务相融合的综合服务产品。

　　二是引入票据做市商制度。

　　借鉴发达国家和地区经验，进一步深化经营主体建设，建立股份制票据金融公司，整合当前所有市场主体的资源和自身优势，以市场化方式运作，摒弃现在银行内部票据经营机构行政性分配资源的局限性，自主经营、自负盈亏、自求发展，适应市场发展需要，提升经营管理效率，走专业化、集约化、规范化发展之路，实行集约经营和集控管理。

　　三是建立统一的信用评级、资信评估、增信保险制度。

　　推行信用评价制度，成立统一、规范、权威的信用评估机构，建立健全适合票据业务的评级评估指标体系，实行信用定期考评制度，推行票据担保支付机制和保险制度，积极推进社会信用生态环境建设。

　　票据资产证券化是以特定票据资产组合和由此而产生的特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。票据资产证券化能够真实反映票据资产的权利让渡，防止票据“绕规模”现象发生，有利于票据业务规范持续发展。票据资产证券化可以盘活商业银行已经持有的大量优质的存量票据资产，吸纳充裕的社会资金真正进入实体经济，增强银行支持新兴产业的能力，有利于支持实体经济发展和经济结构调整。

　　票据资产证券化将“信贷交易”转变为低资本消耗、创新型的“资金交易”业务，有利于商业银行突破资本约束困境。票据资产证券化有助于商业银行更好地实施票据业务规模管理，有效解决所谓通道问题带来的弊端，为防范各种票据风险奠定基础。

　　商业银行作为票据资产证券化的发起方，将票据资产托管给信托公司或证券公司，从而盘活更多金融资源服务实体经济，更好发挥信用中介职能。信托公司或证券公司则依据托管的票据资产发起形成特定资产组合，选择确定SPV公司公告发行可交易的证券，实现票据资产证券化，从而为金融资产交易提供更多渠道，更好发挥金融资产交易中介作用。投资者可通过银行间市场、交易所等渠道购买该资产支持证券并交易，进一步丰富投资结构，提高投资回报。

　　票据资产管理是指商业银行通过发挥票据资产管理机构的作用，把全社会票据资产进行整合托管和资产运作，在个人投资、企业融资和金融机构票据服务之间建立融资渠道，从而提高全社会票据资源整体配置效能，实现票据业务金融服务功能的有效提升。

　　票据资产管理业务有助于银行盘活票据市场存量资产，提升票据融资支持实体经济发展的金融服务功能;票据资产管理业务对于银行资本消耗相对较少，有利于银行走资本集约化的票据经营转型发展之路;票据资产管理业务的创新发展有利于银行化解票据资产风险，从而促进票据市场稳健运行，提升金融支持和保障经济发展功能。现阶段银行票据集约化经营和资金化运作为票据资产管理业务的市场拓展提供了基础性条件，近年来银行票据理财业务的适时发展既是银行创新票据资产管理业务的初步尝试，也为未来跨市场票据资产管理业务的创新发展提供了基础经验。

　　未来银行大资管格局下，银行将在票据理财基础模式上加强再创新，探索更多类型票据资产管理业务模式，可以节省运作成本和减少外部机构利润分成，提升运作效率，减少中间环节，增加票据资管业务综合收益。由此，银行以票据作为载体为个人、企业和金融同业机构进行受托票据资产管理，实施专业运作的受托票据资产管理业务将成为银行创新票据资产管理业务的方向。

　　商业承兑汇票是建立在商业信用基础上的信用支付工具，不仅手续简便，能有效缓解企业间货款拖欠，提升市场活力，提高效率，还能降低企业资金使用成本，节约资金运输与使用的费用，避免资金的积压。商业承兑汇票可以改善对银行信用过度依赖的现状，特别是在经济增速下行银行信用收紧的当下，既能减轻商业银行风险的过分集中，也可以优化票据市场结构，同时银行也可通过对商业承兑汇票进行贴现和托收等获取高于银行承兑汇票的利息收入和中间业务收入。

　　商票直接作用于实体经济，央行通过再贴现调控信贷投向，并有效促进社会信用体系的完善和发展。商业信用缺失是导致商业承兑汇票业务难以发展的关键因素，可以通过政府搭建公开、透明、可信度高的企业信息信用平台，并建立有效的奖惩机制，推动商业承兑汇票业务的全面、健康、稳步发展。推行企业信用评价制度，成立统一、规范、权威的企业信用评估机构，建立健全适合商业承兑汇票的评级评估指标体系，实行企业信用定期考评制度，推行商业承兑汇票担保支付机制，建立商业承兑汇票保险制度，为商业承兑汇票在全国范围内的流通创造条件。

　　同时提高商业银行积极性，加大银行商业承兑汇票贴现规模及人民银行商票再贴现力度，引导金融资源积极介入，为扩大商票流通创造良好的条件和宽松的金融环境。建立商票企业准入制度和商票贴现准入制度，建立商业承兑汇票签发使用风险监测和分析制度以及风险处置化解机制，建立商业承兑汇票担保基金制度，通过风险防范措施保障商业承兑汇票业务健康发展。

　　电子票据自2009年正式推出以来，其使用及普及率逐年提高，随着企业、金融机构对金融电子化认识的不断加深，已从被动接受电子票据转变为主动使用、主动推广电子票据。电子票据是革命性的票据业务产品，极大地克服了纸质商业汇票操作风险大的缺点，提高了商业汇票的透明度和实效性，改变了企业与金融机构的支付习惯和交易方式。电子票据极大地拓宽了商业银行、券商等金融机构在票据业务领域创新思路，银行系互联网票据理财平台、票据交易平台不断涌现，此类平台与传统银行票据业务处于不同的细分票据市场，为票据市场产品创新拓展了新的蓝海。

　　因此，要进一步加强电子票据的推广和市场占比，完善制度建设，根据电子票据市场情况适时修订《票据法》，推动我国电子票据市场合法合规健康发展。加快纸质票据电子化进程，加速推进全国票据交易所建设步伐，扩大参与主体，提升交易功能，大幅提升以电子票据代替纸质票据进行流通交易。积极筹划票交所的电子票据交易模块，尽早实现纸票电子化和电子票据交易相融合，最终搭建成全国统一的票据市场报价、交易平台。

　　自2008年基于区块链的第一个应用比特币诞生以来，这项基于网络协议的底层技术被越来越多大型金融机构所关注并利用，数字票据的应用可以成为其在金融领域应用的突破口。所谓数字票据，并不是新产生的一种实物票据，也不是单纯的虚拟信息流，它是用区块链技术，结合现有的票据属性、法规和市场，开发出的一种全新的票据展现形式，与现有的电子票据相比在技术架构上完全不同，它既具备电子票据所有功能和优点的基础，又融合进区块链技术的优势，成为一种更安全、更智能、更便捷、更具前景的票据形态。

　　因此，可以实现票据价值传递的去中介化，改变现有的电子商业汇票系统结构，有效防范票据市场风险，规范市场秩序，降低监管成本。系统的搭建和数据存储不需要中心服务器，也不需要中心级应用，省去了中心应用和接入系统的开发成本;降低传统模式下系统的维护和优化成本，包括设备投入、数据备份、应急管理等;减少系统中心化带来的风险，不会出现集中模式下服务器崩溃或被黑客控制的问题;减少了中心化模式下数据反复被记录和保存的成本，各个参与者中记录的数据账本，既是分账本，也是总账本。

　　数据的完整性、透明性和通过时间戳的可验证性，对任何价值交换都可以追踪和查询，这些信息并不单单保存在某一个服务器或者某一个参与者机器中，还可以通过相应的技术实现对涉及商业秘密(比如出票人、承兑行等)的屏蔽。智能合约的形式使得票据在整个生命周期中具备了可编程性，即具备的限制性和可控制性。

　　随着近年来金融脱媒化和利率市场化改革进程的不断加快，票据市场竞争日益激烈，以及票据市场利率波动更趋频繁，经营主体在票据业务经营中规避利率风险和信贷规模调节风险的业务需求增加，为票据衍生产品推出提供良机。

　　一是远期票据。经营机构可与交易对手以契约的方式约定在未来某一时间按照事先确定的利率进行一定金额的票据买卖，实现未来融资成本的提前锁定，降低财务风险，根据交易客户的不同需求，该产品可以分为远期票据贴现业务和远期票据转贴现交易业务。

　　二是票据期权。经营主体作为期权的卖方可以获得买方支付的期权费收入，期权卖方则获取未来某一时间向银行按确定的利率买入或卖出一定金额票据的权利，期权买入方可以选择是否行使该权利，而期权卖出方必须在期权买入方要求行权时履行相应义务。根据交易双方的不同，可以分为票据贴现期权和票据转贴现(回购)期权。

　　三是票据利率互换，是两家经营机构利用各自在票据转贴现(回购)买入利率或卖出利率上的比较优势进行互换套利，可分为票据买入利率互换和票据卖出利率互换两种。

　　作为财务公司的一项传统业务,票据业务在深化企业集团资金集中管理、管理商业信用、提高产业链运行效率等方面所发挥的积极作用渐为行业所重视。根据自身不同的产业背景与资金需求,财务公司所采取的票据业务模式不尽相同。

　　目前,财务公司行业的票据业务具体有哪些模式?在票据市场出现新变化时,财务公司票据业务面临着哪些新的机遇与挑战?如何应对经济新常态所带来的影响?未来的发展方向在哪里?围绕上述问题,兵工财务有限责任公司副总经理张绛义接受了本报记者的专访。

　　记者:目前财务公司行业票据业务的整体发展情况如何?

　　张绛义:从行业来看,财务公司主要采取了以下几种票据业务模式:一是“托管”模式。在纸票被广泛使用时,托管模式是最基本的票据业务模式,通过帮助企业保管、提取票据,减少成员单位票据日常管理的压力,降低实物票据风险。随着电票业务的迅速发展,纸票将退出历史舞台,“托管”的对象将主要是电票,财务公司功能发挥将更为明显、有效。

　　二是“双集中”模式。资金富裕且融资管理能力较强、与银行谈判地位处于比较优势的财务公司多采用这种模式。该模式是将成员单位的票据以贴现的方式进入财务公司,同时以强大的信用和银行资源统筹能力满足企业的票据支付需求。

　　三是“融资导向”模式。这一模式下,财务公司的票据业务主要以向集团提供低成本高效融资为目标,组织集团内部相关单位,以大额关联交易为基础,开立出相应的票据,然后通过集中议价转贴现、再贴现等模式,快速为所在集团提供低成本融资。

　　四是“票据池”模式。该模式是指财务公司为成员单位提供票据鉴别、查询、保管、托收等一揽子服务。票据池模式是“托管”模式和“双集中”模式的集合体,囊括了票据业务的各个主要环节。

　　五是全产业链模式。全产业链模式是近几年在产业链金融大发展的背景下产生的。在该模式下,财务公司的票据业务以服务集团所在产业链为核心目标,以票据签发和“一头在外”融资服务为抓手,深度融入集团公司成员单位的日常经营,在提供快捷高效结算手段的同时,大幅降低财务成本。

　　从票据业务品种上来看,经过多年发展,财务公司逐步建立起多元化的票据金融产品体系,大致涵盖了自营票据融资产品,主要包括票据承兑、贴现、转贴现等;延伸票据链产品,主要包括票据质押融资、票据拆零;还有票据托管产品,主要包括票据代托收、票据代保管等。

　　记者:在经济新常态下,商业银行票据业务面临着诸如企业票据融资需求下降等挑战,财务公司是否也是如此?票据业务是否还有瓶颈需要突破?

　　张绛义:新常态下,经济增速放缓使得企业票据融资需求增长同步放缓,而财务公司不仅要面对企业多样化的票据需求,还要与银行进行市场竞争。由于银行承兑汇票持续提高的签发成本和规模限制,企业需要低成本的支付工具,商业承兑汇票承载企业商业信用作为低成本的支付工具仍需要市场的认可。

　　一方面,财务公司需要在商业承兑汇票的市场接受度低的现状下帮助企业培育商业信用,宣传推广使用商票;另一方面,还需不断提高自身票据业务产品研发能力、信息系统建设能力和合作渠道拓展能力,让企业能够充分发挥商业信用价值,使用低成本甚至零成本的商业承兑汇票作为支付结算和融资工具。

　　记者:军工行业背景的财务公司,在票据业务上有何创新之处?

　　张绛义:为了应对经济新常态下票据市场发展出现的新特征与新变化,发挥军工集团财务公司的金融平台作用,支持成员单位去杠杆、减负债、降应收,同时基于军工行业共同的核心价值和使命以及相似的产业链背景,十大军工集团财务公司在2016年10月联合签署了《“军工票”项目合作多边框架协议》,在军工集团之间和军工系统以外的支付结算活动中一致使用“军工票”,发挥中央企业商业信用价值,规范支付结算秩序,改善集团公司产业链运行效率,降低财务成本。军工票项目历经前期调研、建立票据标准、项目宣传推广等阶段正在稳步推进,现在信息化平台已经基本开发完成,完成后可由所有参与“军工票”项目的财务公司使用。

　　记者:2016年末成立的上海票据交易所为财务公司票据业务的开展带来了哪些便利?兵工财务公司将如何把握这一机遇?

　　张绛义:票据市场是货币市场的一个重要子市场,票交所的建立让票据价格和票据交易更加便捷、透明。财务公司加入票交所可以弥补信息不对称、交易渠道少等短板,对票据价格、票据市场乃至货币市场资金供求情况会有更清晰的认识。

　　兵工财务公司在票交所时代将探索财务公司票据合作发展方向和创新模式,推动行业票据发展,作为参与主体将积极参与票据市场,拓展合作渠道,提高票据资产运作效率。

　　记者:从央行建设并管理的电子商业汇票系统正式运行到票据交易所的成立,从简单的票据贴现、票据承兑到票据池的建立,在您看来,未来财务公司行业的票据业务发展方向在哪里?

　　张绛义:金融深化改革、票据市场的不断发展将进一步激发市场主体的创新活力,财务公司行业也会像商业银行一样开展票据业务创新。

　　今后,财务公司可从某一行业票据扩展到财务公司票据,创建行业内财务公司合作信息化平台和运作机制,推动行业内财务公司建立票据业务体系,扩大规模,逐步替代银行承兑汇票,降低表内债务融资规模,形成行业票据生态圈,建立统一、有形的商业承兑汇票市场。

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